Cuáles son las expectativas de los inversores ante las medidas del Gobierno para que se usen los “dólares bajo el colchón”

El Gobierno dio finalmente detalles del plan para incentivar el uso en la economía de los dólares que los argentinos atesoran fuera del sistema financiero local. Bajo el enunciado del “Plan de reparación histórica de los ahorros de los argentinos”, la iniciativa busca flexibilizar los controles sobre las transacciones en divisas, es decir, que los ciudadanos puedan utilizar los dólares que tienen guardados fuera del sistema financiero formal -los conocidos “dólares en el colchón”- sin necesidad de justificar su origen. Esta flexibilización marca el inicio de una nueva etapa, que busca movilizar esos ahorros y ponerlos al servicio de la actividad formal.

Luego de los anuncios, el dólar mayorista cedió a 1.135,50 pesos, aún cerca del punto medio de la banda de libre flotación, que desde su establecimiento el 14 de abril fijaba una zona de “no intervención” oficial entre 1.000 y 1.400 pesos.

Los analistas tienen en cuenta ahora una mayor apertura el ingreso de divisas en manos de argentinos que dejarían estabilizado al tipo de cambio en lo que resta del año, junto con tasas de interés competitivas en pesos. Por otra parte, los negocios bursátiles de la Argentina podrían encontrarse frente a una inyección extra de liquidez para apuntalar las cotizaciones, en el caso de tener cierto éxito el plan del gobierno de Javier Milei para dar curso a las divisas extranjeras que los ahorristas argentinos atesoran por fuera del sistema financiero doméstico.

Según estimaciones privadas y públicas, se calcula que los argentinos tienen guardados “bajo el colchón” entre 200.000 y 400.000 millones de dólares.

El último informe de la Balanza de Pagos del INDEC, actualizado al cierre del cuarto trimestre de 2024, daba cuenta de que los argentinos poseían activos externos por todo concepto de unos USD 399.996 millones, mientras que estrictamente en billetes y depósitos se contabilizaban USD 243.320 millones de efectivo.

Si se tiene en consideración que al cierre del año pasado los depósitos en dólares del sector privado alcanzaron los USD 31.340 millones, estarían quedando todavía unos USD 211.980 millones en “cash” fuera del sistema que ahora podrían ser utilizados sin restricciones en la economía doméstica.

“El objetivo es que esos fondos se canalicen hacia la economía y apalanquen el crédito en dólares mediante el multiplicador monetario. El ministro Caputo anticipó que este paquete marcará el inicio de un nuevo régimen, con una flexibilización regulatoria que permitiría a los individuos utilizar dichos fondos sin necesidad de justificar su origen, simplemente mediante una declaración jurada”, indicó Alejo Costa, Head of Economics Research & Strategy de Max Capital.

“Muchas personas suelen guardar sus dólares bajo el colchón, o mismo en una cuenta de ahorro bancaria, la cual tiene un rendimiento anual del 0%. Es una práctica común, pero que debemos modificar. Existen alternativas para maximizarlos de manera segura e inteligente, aprovechando las oportunidades del mercado y sin complicaciones” afirma Maximiliano Donzelli, Head of Stategy y Trading en IOL (InvertirOnline).

Agustina Savoia, asesora financiera de Cocos Gold, manifestó que “si la implementación es ágil y consistente, podríamos ver un crecimiento sostenido de la operatoria en ALyC, fondos, bonos y activos en dólares. También puede incentivar la migración de capital desde estructuras más rígidas hacia plataformas más dinámicas y flexibles. De cara al futuro, esto abre la puerta a una mayor formalización sin persecución, y plantea una oportunidad concreta para que el sistema financiero crezca en volumen y profundidad”.

“Es un reconocimiento explícito de la informalidad estructural del ahorro argentino, y un intento de integrar sin castigar, con una lógica más moderna y constructiva. Eso ya es valioso en sí mismo. Muchos inversores que estaban al margen pueden ver en esta medida una oportunidad para volver a operar con tranquilidad, o incluso para organizar su patrimonio con reglas más claras”, evaluó Savoia.

Ignacio Morales, Chief Investments Officer, de Wise Capital, comentó que “frente a esta realidad que se viene, el dólar seguirá en camino a estar planchado. A lo sumo, por delante podemos tener un incremento de 1% mensual promedio pero nada más que ello, y es el peor escenario que vemos para el dólar. Ergo, el que busca cobertura con Dólar Futuro va a perder. Esperamos que siga estancado y con un peso que se aprecie, por ende la mejor cobertura es ir por la tasa de interés, especialmente con los bonos a tasa fija largos que permiten sostener tasa por mayor cantidad de tiempo o hacerlo directamente hacerlo vía FCI (Fondos Comunes de Inversión) para tener rotación de cartera”.

El economista Gustavo Ber explicó que “ los inversores analizan el alcance e implicancias de las nuevas medidas sobre los dólares ‘en el colchón’, dado que existe una favorable expectativa de que dichos recursos puedan contribuir a la remonetización de la economía -o dolarización endógena- ya que tendría efectos positivos sobre el crecimiento económico, la inversión y el consumo”.

“El dólar continúa planchado, dentro de una etapa de muy limitadas oscilaciones, ya que la oferta sigue prevaleciendo a partir de las liquidaciones de exportaciones y el mayor apetito por carry, a lo cual se están sumando sucesivas emisiones corporativas en el exterior -a mayores plazos- que siguen captando un sólido interés desde inversores tanto locales como extranjeros. Así es que dicha referencia podría volver a acercarse hacia los $1.100, dado que también vienen contribuyendo las positivas lecturas de las mediciones privadas de alta frecuencia en la inflación”, continuó Gustavo Ber.

No obstante, para de Luciano Lezcano, analista financiero de Pgk Consultores, “el principal desafío hacia adelante no reside únicamente en la dinámica de precios sino en el delicado equilibrio que implica la implementación del nuevo régimen cambiario de bandas de flotación. Hasta el momento, la política ha logrado contener la volatilidad del tipo de cambio sin acelerar el ritmo de devaluación. Sin embargo, este equilibrio es frágil y depende, en buena medida, de la capacidad del Banco Central para sostener una trayectoria saludable de acumulación de reservas internacionales”.

“En ausencia de dicha acumulación, el tipo de cambio podría acercarse al techo de la banda cambiaria, lo que forzaría una intervención oficial para evitar desbordes. Este escenario, si bien no inminente, podría tener un correlato inflacionario, revirtiendo parcialmente los avances alcanzados en los últimos meses y comprometiendo el objetivo de desinflación”, expresó Lezcano.

Desde MegaQM puntualizaron que “los bancos siguen ganando liquidez en dólares con la flotación cambiaria y con ciertas colocaciones de deuda en moneda extranjera. Eso bajó en las últimas semanas la tasa de interés que pagan por depósitos en dólares. De todas maneras, el crédito en dólares volvió a crecer fuerte y posiblemente vuelva en las próximas semanas el escalón anterior de tasas por depósitos en moneda extranjera. Hoy la tasa interna de retorno de la cartera de este fondo está en el 2% anual. Este nivel sigue siendo atractivo porque esta es la principal línea por la que siguen ingresando nuevos fondos a la industria, esto a pesar de que las tasas siguen siendo bajas”.

“Esta iniciativa representa un paso interesante para acabar con la problemática de la informalidad, pero hay un elemento que es condición necesaria para desterrarla: el crédito. Con tasas razonables, la gente va a pagar impuestos para poder demostrar ingresos sin necesidad de que se los persiga. El principal incentivo para blanquear los ingresos siempre será el acceso al crédito. Quien no lo vea, seguirá incurriendo en diagnósticos erróneos y el cuento de nunca acabar continuará sonando”, evaluó el economista Marcos Victorica, CEO de BAS Storage.

La introducción de dólares en efectivo en la actividad también llevó a que los bancos adecuaran sus estrategias para captar esta liquidez, que a la vez puede ser motor del crédito a empresas, el mercado inmobiliario, la construcción y la venta de automóviles. El Banco Galicia avisó por su app y en su sitio web, algo que seguramente otros bancos adoptarán a la brevedad: comienzan a remunerar las cajas de ahorros en dólares. Otras entidades ya están ofreciendo cajas de ahorro remuneradas aunque circunscriptas a las “cuentas sueldo”. En el caso del Galicia, el rendimiento de 2% para estos depósitos alcanzará a todos los clientes; quienes no cuenten con una caja de ahorro en dólares, podrán abrirla de manera gratuita sin costo adicional sobre otros productos que utilice el cliente. Además, varias fintech ya están ofreciendo rendimientos del 2% anual con disponibilidad inmediata.