Tal como ocurrió numerosas veces en la historia económica de la Argentina, el Banco Central apeló en 2021 a habilitar, a través de sus intervenciones de regulación de liquidez en el mercado mayorista, a un alza del tipo de cambio oficial a un ritmo inferior al de la inflación.
Esta estrategia, definida como “ancla cambiaria”, tiene el objetivo de reducir en términos relativos el valor de los productos importados y otros precios que siguen al dólar, al “abaratar” a la divisa en comparación a la dinámica del resto de los precios, y de esa manera contribuir desde el lado cambiario a una desaceleración de la inflación en el año electoral.
Pero el dato de inflación de marzo, un 4,8%, derribó dicha estrategia. ¿Por qué? La necesidad del BCRA de acumular reservas reprimió y desplazó a la demanda privada en la plaza mayorista. Para muchos importadores, entonces, el dólar oficial dejó de ser la referencia, y pasó a serlo el “contado con liquidación”, un 66% más caro, pues no hay garantía de una provisión de divisas en el Mercado Único y Libre de Cambios (MULC) en el futuro, cuando llegue el momento de reponer mercaderías.
Frente a la poca efectividad del “ancla cambiaria” para detener la inflación, que pasó en seis meses de un horizonte del 40% anual a otro de 50%, el Banco Central empezó a flexibilizar en las últimas ruedas el ritmo diario de devaluación del peso y adaptarlo a esta nueva realidad. El llamado “crawling-peg” -la devaluación progresiva y controlada de la moneda- subió en abril de un ritmo anualizado del 19% a más del 30%, lo que implica moderar el supuesto atraso cambiario, dada la reciente aceleración inflacionaria.
Un análisis de Portfolio Personal Inversiones precisó que la suba de ocho centavos diarios que registra el dólar mayorista implica “cerrar la semana con un ajuste superior al de la semana anterior”.
“El crawling-peg, en este marco, alcanzó una Tasa Nominal Anual del 32% diaria, llevando el promedio de los últimos días a niveles del 25%. Si en cambio miramos el promedio del mes, esta tasa se ubica cerca del 19% -todavía por debajo del 28% promedio de marzo-”, agregó Portfolio Personal.
Acotó que “la suba se dio en el marco de una demanda (privada) más activa que llevó al BCRA a cerrar con un saldo neutro por su intervención por segunda rueda consecutiva. La brecha cambiaria, en tanto, vuelve a sumar algunos puntos, con el contado con liquidación tocando los $155,20″, un 66% más caro que el oficial.
Asimismo, un informe de la Consultora 1816 indicó que este jueves el tipo de cambio oficial subió “38,4% anualizado (Tasa Efectiva Anual), el mayor nivel desde el 1 de marzo”, mientras que “los futuros de Rofex y los bonos soberanos dólar-linked recortaron las ganancias de los últimos días”, pues “ya vamos tres ruedas de un nuevo ritmo de depreciación del spot”, el mercado mayorista de contado. “Veníamos viendo una notable estabilidad en la zona de 21,5%”, agregaron desde la Consultora 1816.
Un 2021 con más inflación que en 2020
Nery Persichini, Head of Strategy de GMA Capital, advirtió que la escalada de precios minoristas se debe en buena medida a que “en 2021 decae la demanda de pesos”, un fenómeno que no de dio el año pasado, ante las severas restricciones y la incertidumbre económica por la pandemia. “La demanda de pesos a fines de 2020 todavía seguía siendo muy fuerte en términos reales”, recordó.
Persichini dijo a Infobae que este año, “por un lado, la actualización de algunos precios regulados y combustibles está derramando sobre otros rubros. Por otro, el cepo a las importaciones, al cerrar la oferta, encareció más que proporcionalmente los bienes del exterior y sus sustitutos”.
“A esta presión inflacionaria hay que agregarle que persiste “la emisión de pesos por todos los dólares que compra BCRA en MULC y también la ‘turbina cuasifical’, hoy el principal factor de explicación de expansión monetaria, que devengó $4.500 millones al día en intereses Leliq y Pases, todo lo contrario de lo que se propuso en campaña”, describió el experto de GMA Capital.
Y recordó que “de cada 100 dólares que compró el Central en 2021, solo 24 integraron reservas”, pues las divisas salieron de las arcas de la entidad por otros canales, como “el pago deuda y operaciones que hace el Central, que compra bonos contra dólares y los vende contra pesos: pierde dólares y aspira pesos”.
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