El mes de diciembre, estacionalmente de alta demanda de pesos y con alta carga de gastos para el sector público, tuvo en 2021 un capítulo de enorme emisión monetaria.
Ante las demoras en el acuerdo con el Fondo Monetario para postergar los vencimientos del stand by por USD 45.000 millones, con un mercado de crédito voluntario restringido para el Gobierno argentino, el giro de pesos que emite el Banco Central se transformó el principal recurso para cubrir un déficit fiscal irreductible.
En diciembre la emisión monetaria para asistir al fisco alcanza un nuevo récord nominal de $481.816 millones, más de 1% del PBI. El Banco Central le gira al Tesoro Adelantos Transitorios y Transferencia de Utilidades debido a que las colocaciones de deuda en pesos que efectúa el propio Ministerio de Economía no son suficientes para equilibrar las cuentas.
A lo largo de 2021, esta emisión -parcialmente absorbida con la colocación de Letras de Liquidez y Pases pasivos que emite el BCRA- llegó a los $1.497.127 millones ($1,5 billón), unos $709.415 por Adelantos Transitorios y otros $787.712 millones por Transferencia de Utilidades, según datos al 23 de diciembre.
Aunque si se despeja el efecto contable por el ingreso de los Derechos Especiales de Giro (DEG) del FMI en agosto ($427.401 millones), la emisión monetaria para cubrir el déficit fiscal alcanzó $1.924.528 millones, casi dos billones de pesos.
Se trata de un monto similar al emitido en 2020 ($2.014.702 millones), aunque el año pasado justificó está inyección de moneda la profunda crisis económica por las medidas de aislamiento por el COVID-19, con un PBI que se contrajo 9,9 por ciento.
Al valor del dólar oficial, la emisión del 2020 significó unos USD 24.000 millones, mientras que la de 2021 alcanzó los 18.800 millones de dólares.
“Diciembre podría cerrar como el mejor mes del año en términos de financiamiento con deuda, pero la emisión siguió ganando peso apuntando a un elevado déficit fiscal”, comentó Adrián Yarde Buller, jefe de Research de Facimex Valores.
“Fuera de la licitación, lo que verdaderamente llama la atención, es que a pesar del gran roll-over en el mes, la asistencia monetaria alcanzó de todas formas también el mayor nivel del año en diciembre. De esta manera, el mix de financiamiento por mercado doméstico y asistencia monetaria se ubica en 27%/73%. Recordemos que (el ministro de Economía Martín) Guzmán había dicho según el Presupuesto 2021 que sería 40%/60%, lo cual refleja una dependencia mayor por la asistencia del BCRA”, subrayaron desde Portfolio Personal Inversiones.
En los primeros meses del año, el Gobierno consiguió financiarse con la emisión de bonos en pesos, pero en el segundo semestre volvió a imponerse el financiamiento a través de la emisión del Banco Central.
En ese sentido, el Ministerio de Economía efectuó la primera vuelta de la última licitación de títulos en pesos de 2021, con un financiamiento neto mayor al esperado para este cierre del año.
El Tesoro convalidó una leve suba de tasas y captó $334.445 millones en efectivo (valor nominal adjudicado de $339.332 millones). “De esta forma, sin tener en cuenta la segunda vuelta de la licitación, acumuló entre enero y diciembre un fondeo neto de $731.405 millones en el mercado local, que equivale a un ratio de rollover de los vencimientos anuales del 121%”, precisaron los analistas de Research for Traders.
Los $481.816 millones girados por el BCRA al Tesoro entre el 6 y el 23 de diciembre representan el 15% de la Base Monetaria, que es el dinero con el que funciona la economía (circulante y depósitos de los bancos comerciales en cuentas del Banco Central).
No obstante, la Base Monetaria creció menos por efecto de la absorción a través de Letras de Liquidez (Leliq) y Pases pasivos que emite el Central. La Base Monetaria contabilizaba $3.136.142 millones ($3,14 billones) el 30 de noviembre y alcanzaba un récord nominal de $3.489.783 millones ($3,49 billones) el 23 de diciembre, con un aumento de $353.641 millones o un 11,3 por ciento.
Esos más de $350.000 millones volcados a la economía en tres semanas influyeron en la cotización del dólar libre, un precio que está ligado a la cantidad de efectivo en poder del público.
Este jueves, el dólar libre experimentó una rueda volátil, que lo llevó a negociarse a un máximo histórico de $210 para la venta, aunque pasadas las 13 recortó posiciones, para ofrecerse a 208 pesos.
El dólar libre ganó un 3,2% o 6,50 pesos en diciembre, a $208, un alza que luce escasa si se considera la tasa de inflación, aunque entre puntas, la divisa llegó a ascender $14,50 o un 7,4% desde los $195,50 del 13 de diciembre a los $210 que cotizó al promediar la rueda del jueves.
La abundancia de pesos y una previsible baja en la demanda de dinero en el primer tramo del año puede seguir empujando al dólar “blue” a nuevos máximos, lo que exigirá a una absorción monetaria más intensa a través de los pasivos remunerados que emite el BCRA.
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