Por qué el Banco Central seguirá comprando dólares en noviembre tras haber llegado a un récord en octubre

Octubre fue de lo más atípico, con un verano financiero que se salteó la primavera desde mediados de agosto y que ahora promete extenderse. Contra todos los pronósticos que vaticinaban un mes complejo para el Banco Central tras un septiembre que había resultado mejor que lo previsto, el décimo mes del año fue incluso mejor y cerró con un récord de compra de dólares de USD 1.648 millones. Varios factores se conjugaron, al calor de un plan de blanqueo de capitales que resultó más exitoso que lo estimado inicialmente, para determinar ese resultado. Pero ahora lo esencial es que, lejos de pronosticar nuevas dificultades por delante en el mercado cambiario, el consenso del mercado anticipa ahora la prolongación de la racha compradora del Central,

Con ello, las chances de la entidad de acumular reservas aumentan y el círculo virtuoso se completa con la baja del riesgo país, ya que desaparece el fantasma de la falta de dólares para pagar la deuda, lo que a su vez retroalimenta el ingreso de capitales estimulado por el menor riesgo lo que hace bajar esa tasa aún más. Esa dinámica es la que ahora cada vez más actores del mercado, incluso aquellos más críticos o escépticos, plantean como el escenario más que probable para los próximos meses, incluso el próximo invierno.

La llave que permitió abrir la puerta de ese futuro bastante menos tenso que los meses pasados fue la suba de depósitos en moneda extranjera que, aún sin impactar en el nivel de reservas, puso en circulación una masa imprevista de dólares que lograron cambiar el humor del mercado. Es que parte de los USD 18.000 millones que ingresaron en efectivo al blanqueo según anunció ayer el Gobierno se tradujo en un claro aumento del crédito en dólares al sector privado. Esos créditos se convierten en el mercado oficial. Pero por ahora, el salto es marcado dado el bajo nivel del que parten los préstamos, sólo se prestó una parte menor de esos fondos. Dicho de otro modo, todavía existe una alta oferta potencial de dólares para el financiamiento.

“La continuidad de la mejora del stock de depósitos en dólares producto del blanqueo amplía la capacidad prestable del sistema financiero lo que permitiría que el BCRA continúe con su racha compradora de divisas a pesar de que estacionalmente no sea la mejor época del año”, advirtieron desde Aurum Valores donde calcularon que en un escenario optimista, esa oferta podría llegar a los USD 8.000 millones

“Considerando que en 2018/2019 el sistema financiero prestaba el 50% de su stock de depósitos en dólares y que esos préstamos se venden al BCRA, si se volviera a esa relación, la venta potencial de divisas al BCRA ascendería a USD 8.000 millones de acuerdo con el stock que se mantiene en la actualidad en depósitos dólares”, puntualizó la consultora,

Cabe destacar que, hasta principios de agosto, antes del inicio del blanqueo, el ratio de créditos sobre depósitos en dólares era de apenas 37%, con un bajo nivel de préstamos pero también de depósitos. Los segundos crecieron a una velocidad mucho mayor que los primeros lo que, para el Banco Central es una buena noticia para llegar no sólo a fin de año con reservas algo más fortalecidas sino incluso hasta el próximo período de alto ingreso de dólares por la cosecha del campo.

Durante el verano, además, el Gobierno podrá contar con fuentes adicionales de divisas. Por un lado, si se sostiene la baja del riesgo país tal como se espera ya que están despejadas las dudas por el próximo pago de deuda, las empresas privadas que ya comenzaron a fondearse en dólares acudirán cada vez más al mercado de capitales, aportando esas divisas al país. También la cuenta de la balanza energética jugará a favor del Central hasta el próximo invierno, tal como ocurrió en los primeros meses de este año cuando, con un cepo muy restrictivo para las importaciones, el BCRA llegó a comprar USD 17.000 millones, parte de las cuales volvieron a perderse en la medida que se cumplió con pagos tanto de deuda como de importaciones.