FMI: el acuerdo incluirá una refinanciación de USD 5.500 millones durante el mandato de Milei y aliviará los pagos a bonistas

El acuerdo con el Fondo Monetario Internacional que el Gobierno aún negocia con el staff técnico incluirá un mecanismo para despejar vencimientos de deuda con el organismo y para utilizar esos dólares para el pago de bonos en moneda extranjera, de acuerdo al esqueleto del nuevo programa estipulado en el decreto emitido por el Poder Ejecutivo.

Ese mecanismo se basa en un período de gracia de 4 años y medio, que distintas fuentes oficiales buscaron aclarar a lo largo del martes que no se trata de una extinción de esas obligaciones de pago, sino de un esquema de refinanciamiento como el que existió en los últimos años con el Extended Fund Facility (EFF) que comenzó en marzo de 2022.

Algunos informes de mercado proyectaron que ese plazo de gracia sin pagos netos podría incluir tanto el principal como los intereses. Dos fuentes del equipo económico aclararon ante consultas de Infobae que alcanzará solamente al capital, por lo que los intereses deberán ser pagados con reservas durante ese período de gracia.

Puesto en números, según datos del FMI procesados por la consultora Eco Go muestran que en esos cuatro años y medio los vencimientos de capital acumulados -entre abril de 2025, si se firmara en esa fecha, y octubre de 2029- sería superior a los USD 18.000 millones. La mayoría está concentrado entre 2028 y 2029, con USD 6.500 millones y USD 7.030 millones, respectivamente. Durante el mandato restante de la presidencia de Javier Milei la cifra es menor, de USD 5.500 millones hasta fines de 2027.

El DNU menciona que “a los efectos de extender el horizonte de vencimientos, despejar la carga de pagos del Tesoro en los próximos años, dar más certidumbre a los tenedores de bonos y afianzar la perspectiva de mejora en la sustentabilidad del proceso de estabilización y crecimiento” también habrá una cancelación de “las operaciones de crédito público celebradas en el marco del Programa de Facilidades Extendidas del 2022 cuyos vencimientos operen dentro de los cuatro años de la suscripción del acuerdo a celebrarse”.

De esa forma, el período de gracia no implicará que esos pagos de capital dejarán de ser exigibles sino que el FMI enviará desembolsos para cubrir esos vencimientos, lo que liberará al Gobierno de tener que usar dólares propios para abonarlos. Claro que esa cuenta sí deberá ser saldada a lo largo de los 10 años de duración total de la amortización del préstamo, hasta 2035. La parte de intereses en esa cuenta debería ser pagada con normalidad, lo que implicaría en ese sentido, unos USD 8.900 millones, también con cálculos elaborados por EcoGo.

Un informe de Adcap Grupo Financiero agregó que “un impulso adicional podría provenir de los pagos de deuda de 2024, que el Gobierno cubrió con recursos propios (aproximadamente USD 3.000 millones)”. Esto está explicado en que las últimas revisiones trimestrales del acuerdo EFF de 2022 fueron unificadas con la negociación del programa nuevo, con lo cual esos pagos “no cubiertos” realizados por el Poder Ejecutivo podrían ser devueltos en esta instancia.

“Es probable que una parte significativa del nuevo programa -particularmente la vinculada a los pagos de intereses- se desembolse por adelantado. Estos fondos podrían utilizarse para recomprar Letras Intransferibles (deuda del gobierno en manos del Banco Central), lo que en última instancia financiaría los pagos de intereses del programa de 2022. De ser así, la deuda bruta del Gobierno disminuiría”, mencionó Adcap.

La estructura del nuevo programa de Facilidades Extendidas indica que los dólares adicionales que envíe el organismo tendrán como finalidad una operación de deuda interna para que el Tesoro recompre Letras Intransferibles en manos del Banco Central. El DNU ofreció pocos detalles sobre cómo sería esa operatoria.

Fuentes oficiales detallaron que el Tesoro no necesitará “esperar” los vencimientos de cada letra para realizar la cancelación de cada instrumento, sino que puede hacerlo con letras que venzan años más adelante. Esa confusión surgió porque el decreto menciona el vencimiento del 1° de junio como una fecha de referencia -es la letra intransferible más próxima a pagar- y que luego le seguirían el resto de los títulos de deuda que sigan en orden cronológico.

De acuerdo a Romano Group, esa letra que vence en junio tiene un valor nominal algo superior a los USD 10.000 millones, aunque para la contabilidad que hace el BCRA su valor de recupero sea mucho menor. Estimaciones de mercado mencionan que, así, el Gobierno necesitaría entre USD 3.000 y USD 3.500 millones del FMI para recomprar esa letra. No está claro cuántas letras de los años siguientes podrá cancelar el Tesoro porque dependerá del monto final acordado de dólares adicionales.

Entre los fundamentos del decreto el Gobierno mencionó la necesidad de mejorar la posición de reservas y el desarme del cepo cambiario. En el mercado se encendieron las alertas sobre si no implica la aceptación, por parte del equipo económico, de que esa liberación de restricciones no podría tener lugar más temprano de lo esperado. Algunos analistas trabajan con un escenario de base de salida del cepo posterior a las elecciones legislativas.

“El gobierno basa el acuerdo en la necesidad de levantar los controles de capital, indicando que son un obstáculo para las inversiones del país y del crecimiento. Esto no es un detalle menor”, aseguró en un informe Portfolio Personal Inversiones (PPI) porque su hipótesis central implicaba que “el gobierno no modificaría el esquema cambiario (ni el esquema de exportaciones a través del blend, ni la dinámica de intervención en el MEP y CCL), en la previa de las elecciones de octubre”.