Un gigante de Wall Street analizó el acuerdo con el FMI: con USD 20.000 millones, la Argentina puede salir del cepo en 2025

La Argentina podría eliminar este año el cepo cambiario si consigue un acuerdo con el Fondo Monetario Internacional (FMI) por un monto superior a los USD 20.000 millones o, en caso de ser menor, si hay un aporte de otros organismos que permitan acercarse a esa cifra. Esa fue la opinión del banco estadounidense Citi en un informe enviado este martes a clientes, en el que analizó lo que dejó el DNU con el que el Gobierno de Javier Milei autorizó la negociación con el FMI.

El gigante de Wall Street mencionó en el texto que el decreto especifica los usos que se le darán a los fondos que busca Milei, “lo que podría ayudar a entender la magnitud y el alcance del programa”. La norma no da detalles de condicionalidades, montos, ni a qué tasa se realizaría la operación.

“En nuestra opinión, el total [del acuerdo] probablemente se ubique entre USD 15.000 y USD 20.000 millones, que podrían ser impulsados por fondos (USD 5.000 millones) del Banco Mundial (BM) y el Banco Interamericano de Desarrollo (BID); si estos fondos adicionales se materializan, o si el acuerdo con el FMI supera los USD 20.000 millones, Argentina tendrá los medios para eliminar los controles de capital este año”, afirmó el Citi en su informe.

De todos modos, el presidente Javier Milei dijo en reiteradas oportunidades que la liberación del mercado de cambios llegará de forma gradual para no poner en riesgo la estabilidad económica y el proceso de desaceleración de la inflación.

El banco destacó que la métrica clave a seguir será cuántos fondos frescos aportará el Fondo porque son los que permitirán apuntalar la acumulación de reservas este año y, por lo tanto, avanzar en la salida del cepo. Los pagos de capital de la Argentina con el organismo por la deuda de USD 41.500 millones vigente no comenzarán hasta 2026 y los vencimientos más fuertes empiezan en 2027-2028.

El Citi repasó que el Banco Central (BCRA) compró en 2024 más de USD 25.000 millones, pero consideró que las reservas netas crecieron solo unos USD 7.000 millones por la cancelación “cash” de pagos de la deuda externa. La intervención directa estimada para contener la brecha cambiaria por la entidad es de apenas USD 2.400 millones, aunque no contempla el sostenimiento del tipo de cambio diferencial para exportadores.

“Si los pagos de corto plazo son cubiertos con estos nuevos fondos, las compras de dólares del BCRA se destinarán directamente a fortalecer reservas, lo que facilitaría la eliminación de los controles de capital antes de fin de año”, explicó el banco.

No obstante, la entidad deslizó la posibilidad de que la eliminación del cepo pueda dejarse para después de las legislativas: “Es una decisión que podría dejarse para después de las elecciones intermedias (28 de octubre), ya que el Gobierno podría preferir minimizar el riesgo político. Sin embargo, cabe destacar que el texto del Decreto cita específicamente como justificación de la operación crediticia la baja del riesgo país de Argentina y el reingreso a los mercados internacionales de deuda”.

Un nuevo acuerdo con el FMI en marcha

El DNU 179/2025, publicado este martes por el Gobierno de Milei, autoriza la negociación de un nuevo programa de financiamiento con el FMI bajo la modalidad de un Extended Fund Facility (EFF). Este mecanismo le permitiría al país acceder a un esquema de repago más extenso, con un período de amortización de 10 años y 4 años y medio de gracia, lo que daría un alivio temporal en el cronograma de vencimientos.

El decreto también menciona que los fondos del acuerdo se destinarán a cancelar una parte sustancial de las Letras Intransferibles que el Tesoro Nacional emitió en el pasado y que actualmente están en poder del Banco Central. Este movimiento podría mejorar la hoja de balance de la entidad monetaria y fortalecer sus reservas netas.

Los compromisos con el FMI suman unos USD 13.000 millones en el período contemplado, por lo que ésa será la cifra del refinanciamiento. Los vencimientos de la Letra Intransferible de este año son unos USD 11.000 millones a valor nominal pero como para el BCRA el valor “real” es menor, el Tesoro necesitará menos dólares que esos USD 10.000 millones para cancelar ese primer compromiso.

Es por eso que no está claro si el monto total superará los USD 20.000 millones y si los fondos frescos serán de la magnitud necesaria como para avanzar en la salida del cepo. En paralelo, el Gobierno justifica la operación de crédito en la necesidad de reducir el riesgo país y reinsertar a Argentina en los mercados internacionales de deuda, dos factores clave para atraer inversiones y mejorar el acceso al financiamiento externo.

Un vínculo de larga data con el FMI

Argentina firmó 22 acuerdos con el FMI en los últimos 70 años y recibió desembolsos por USD 182.457 millones, según datos oficiales analizados por la consultora GMA Capital. En las últimas tres décadas los intereses cancelados superan los USD 26.000 millones según los cálculos de Eco Go.

En 2018, durante el gobierno de Mauricio Macri, se selló el mayor programa de la historia del organismo, por USD 57.000 millones, aunque finalmente solo se desembolsaron USD 44.500 millones. En 2022 la gestión de Alberto Fernández firmó un EFF para refinanciar los vencimientos del programa anterior.

Más allá de la historia, la Argentina es hoy el principal deudor del Fondo y concentra casi un tercio de la cartera de préstamos del organismo. Le siguen Ucrania (10,1%) y Egipto (7,7%) como los que concentran una mayor parte de la cartera de créditos vigente.