Vladimir Werning, vicepresidente del Banco Central (BCRA), ofreció definiciones clave sobre el estado actual del programa económico y las expectativas para el mercado cambiario. La principal atención del mercado se centra en cuándo el Gobierno decidirá reducir el ritmo del crawling peg, actualmente en 2% mensual, en función de los avances en la lucha contra la inflación.
Durante su discurso en el Simposio del Mercado de Capitales y Finanzas Corporativas del Instituto Argentino de Ejecutivos de Finanzas (IAEF) que se celebra este martes, Werning explicó que, inicialmente, el crawling peg sirvió como un ancla cambiaria, ayudando a contener las expectativas inflacionarias. Según el funcionario, el ajuste cambiario fuerte que implementó el Banco Central al inicio del programa fue una medida esencial para estabilizar la economía. “Hicimos un ajuste cambiario fuerte. Algunos decían que era demasiado fuerte y luego le dimos certidumbre al panorama cambiario estableciendo un crawl”, señaló Werning.
A medida que la inflación mensual fue desacelerando de manera gradual en los últimos meses, el rol del crawling peg comenzó a cambiar. De acuerdo con Werning, el mecanismo pasó de ser un ancla que frenaba la inflación a convertirse en un factor inercial. Esto significa que, en lugar de contener los aumentos de precios, ahora el crawling peg podría estar contribuyendo a la inercia inflacionaria. “Ese crawl fue un ancla. Hoy, a medida que las expectativas inflacionarias convergen hacia él, actúa más como un factor de inercia”, afirmó.
El mercado financiero está atento a las señales que pueda ofrecer el Banco Central respecto a cuándo podría reducir el ritmo del crawling peg del actual 2% mensual. Funcionarios del Gobierno han dejado entrever en el pasado que, en la medida que los datos de inflación continúen mejorando, se revisará este ritmo para alinearlo con un contexto de menor presión inflacionaria.
El análisis de los datos más recientes parece respaldar esta posibilidad. Según las cifras de inflación mensual proporcionadas, el Gobierno del presidente Javier Milei logró reducir los niveles desde 25,5% en diciembre hasta 3,5% en septiembre. En este periodo, se observaron caídas sostenidas: 20,6% en enero, 13,2% en febrero, 11,0% en marzo, 8,8% en abril, 4,2% en mayo, 4,6% en junio, 4,0% en julio, y 4,2% en agosto. Estas cifras reflejan un descenso significativo en la inflación, especialmente considerando que el 3,5% de septiembre fue el nivel más bajo registrado por la actual administración.
A partir de estos datos, el mercado especula sobre cuándo el Banco Central podría ajustar el crawl a un nivel inferior al 2%. Werning indicó que la demostración de resultados concretos, tanto en la fase uno como en la fase dos del programa de estabilización, permitió recuperar la credibilidad necesaria para que el riesgo país pasara a descontar una mayor probabilidad de éxito en la siguiente fase del plan. “Lo que hemos visto del recorrido de mercados, creemos que al no tener credibilidad, los hechos de la fase uno y dos son los que están preciados en el mercado”, remarcó Werning.
Otro aspecto relevante que abordó el vicepresidente del BCRA fue la situación del mercado de capitales y el impacto del programa económico en la reactivación de la economía local. Según Werning, la acumulación de reservas y el ajuste fiscal han sido elementos cruciales para estabilizar el panorama económico. En su presentación, destacó que el Banco Central logró acumular casi 2 mil millones de dólares en reservas en los últimos meses, un dato que demuestra la efectividad de las políticas implementadas para recuperar la liquidez del sistema financiero.
La remonetización del crédito privado fue otro de los puntos destacados por Werning en su discurso. El funcionario explicó que, a medida que la inflación baja, la demanda de dinero por parte del sector privado comienza a crecer, lo que es una señal positiva para la recuperación económica. “Colapsara la demanda de dinero... era saludable que en un contexto de baja de inflación los saldos reales crezcan”, mencionó Werning.
Respecto al déficit fiscal, Werning sostuvo que alcanzar y sostener un déficit cero es un objetivo clave para consolidar la estabilidad económica. Según el funcionario, la reducción del déficit fiscal y la mejora en la sostenibilidad de la deuda permitirán que el país acceda nuevamente al financiamiento en los mercados internacionales. “Por el lado fiscal, tenemos un déficit cero que se ha vuelto más creíble”, apuntó Werning.
El crawling peg, que fue un instrumento clave para contener las expectativas al inicio del programa de estabilización, ahora enfrenta un momento de ajuste. Los inversores y analistas intentan predecir cuándo el Gobierno reducirá el ritmo de devaluación mensual, en un contexto donde la inflación ha mostrado señales de moderación. Esta decisión es crucial para determinar el próximo tramo de la política económica, ya que un ajuste en el ritmo del crawling peg podría tener implicaciones tanto en la brecha cambiaria como en las expectativas inflacionarias.
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