Gobierno de Gustavo Petro complica acceso a créditos de los colombianos por norma económica que incumpliría en 2024

La percepción de riesgo país muestra un deterioro reciente a tal punto que los precios de los activos volvieron a descontar, parcialmente, una reducción de la calificación soberana de Colombia.

En efecto, la incertidumbre en torno al cumplimiento de la regla fiscal (norma que establece que el límite de deuda es igual a 71% del Producto Interno Bruto -PIB- y el ancla de deuda es igual a 55% del PIB), la no aprobación del proyecto del Presupuesto General de la Nación (PGN) de 2025 a manos del Congreso de la República y el trámite legislativo de la reforma al Sistema General de Participación (SGP), que compromete la sostenibilidad de las finanzas públicas, llevaron a un aumento de la prima de riesgo país, que medida por el Credit Default Swap (CDS) a cinco años, superó los 200 puntos básicos (pb).

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Un análisis de Investigaciones Económicas del Banco de Bogotá, entidad que lidera Camilo Pérez Álvarez, relaciona los CDS con la calificación y concluye que el mercado ya prevé una reducción del actual BB+ a BB.

No obstante, un entorno global más convulsionado hizo que el riesgo sea ahora más castigado que hace unos meses. Además, dado que una calificación BB se relaciona con un CDS de hasta 240 pb, queda un amplio espacio de deterioro y su consecuente impacto en el precio de los activos. Es más, dicho nivel podría superarse, si como es habitual el mercado sobre reacciona o se posiciona para una calificación aún más baja. Esto ya sucedió cuando Colombia perdió el grado de inversión.

Reducción de las calificadoras

A finales de mayo, IE publicó un informe en el que subrayó que los mercados descontaban una reducción de la calificación del país ante las noticias fiscales negativas, en la antesala de la actualización del Marco Fiscal. Con el compromiso del Gobierno de recortar su gasto en $50,8 billones para honrar la regla fiscal consignado en el Marco Fiscal, los temores se diluyeron y los activos locales se beneficiaron.

“En octubre, el escenario fiscal volvió a complicarse por los temores de incumplimiento de la regla fiscal y el trámite de la reforma al SGP en el Congreso. Por un lado, IE advirtió que honrar la regla fiscal en 2024 requería de un ajuste inédito del gasto público. De hecho, a raíz de la situación, el Ministerio de Hacienda expidió el Decreto 1298 del 2024 para emitir $10 billones más de TES para financiar el PGN de 2024, aumentando el monto de emisión de deuda interna de $63,7 billones a $73,7 billones. Con un mayor endeudamiento, el cumplimiento de la regla fiscal está en riesgo”, precisó la entidad.

Tres reformas tributarias

A estas noticias negativas, se suma el paso de la reforma del SGP en el Congreso que, según cuentas del Comité Autónomo de Regla Fiscal (Carf), tendría un costo de hasta tres reformas tributarias y pondría en aprietos la sostenibilidad de las finanzas públicas en el mediano plazo. Si a esto se añade la incertidumbre sobre la aprobación del PGN de 2025, que además luce desfinanciado y se expedirá por decreto, la situación de las finanzas públicas no es la mejor.

En este escenario, IE actualizó el análisis hecho en mayo, en el que concluyó de nuevo que una reducción en la calificación está parcialmente descontada por los mercados. Sin embargo, en esta ocasión la incorporación plena de dicho desenlace tendría un impacto mayor en el precio de los activos locales, ya que el entorno global castiga más el riesgo (Gráfico 1). En efecto, la relación entre la calificación y la prima de riesgo medida por el Credit Default Swap (CDS) mostró un empinamiento.

De igual manera, la entidad anotó que, entre mayo y octubre, mientras los países con mejor perfil de riesgo observaron cierta estabilidad o incluso reducciones en sus CDS, los de peor calificación (como Colombia) aumentaron como resultado de una mayor aversión al riesgo global. Esto es compatible con un escenario de búsqueda de activos refugio.

Así las cosas, la incertidumbre sobre el futuro económico y fiscal de Estados Unidos tras las elecciones, las persistentes tensiones en Medio Oriente y los temores del rumbo económico en China, principalmente, repercuten en el apetito por riesgo.

Margen de deterioro es mayor

“En mayo el análisis mostraba que Colombia, con una menor calificación u otro país en la categoría BB, podría tener un CDS de hasta 230 pb. La actualización muestra que este límite es ahora de 240 pb. Con esto, el margen de deterioro potencial del CDS es mayor, lo que implica también un mayor deterioro posible en el precio de los activos. Es más, si después de la decisión los mercados sobre reaccionan, como es habitual, y comienzan a descontar un nuevo recorte en la calificación hacia un nivel de BB-, el nivel más alto a alcanzar de los CDS sería de 320 pb, cuando en mayo era de 300 pb”, precisó.

Así, la mayor percepción de riesgo de países con menor calificación hace entonces que un error en el manejo fiscal de Colombia sea hoy más costoso que en el pasado reciente.

Puntualizó que, por lo pronto, la reacción de mercados es evidente con el CDS del país deteriorándose más que sus comparables y solo un buen manejo de las finanzas públicas podría dar revés a la situación. Insistió en que no se debe olvidar, que una bajada en la calificación traería mayores costos de endeudamiento, no solo para el Gobierno, sino para todos los agentes, la moneda se depreciaría y las condiciones económicas serían más desafiantes.