Vuelve el contango en el petróleo y los operadores pasan a la recesión de precios

La forma de la curva de los futuros del petróleo está entrando rápidamente en contango, una nueva señal de que los operadores están reduciendo apresuradamente sus expectativas de demanda mundial para este año.

El miércoles 9 de abril, los futuros del Brent se situaron por momentos en la estructura bajista, que indica un exceso de oferta, para todos los meses a partir de septiembre. A principios de la semana pasada, la curva se encontraba en gran medida en el patrón opuesto, conocido como backwardation. Desde entonces, se ha intensificado la guerra arancelaria entre Estados Unidos y China y la OPEP y sus aliados han aumentado drásticamente la producción.

La revalorización refleja los apresurados esfuerzos por recortar las estimaciones de consumo para este año y subraya lo arraigado que está el deterioro del mercado. La consultora Energy Aspects Ltd. dijo el miércoles en un caso extremo que más de un millón de barriles diarios de demanda podrían verse afectados por los aranceles, aunque añadió que la cifra real probablemente sea menor.

Algunos de los principales bancos de Wall Street han reducido a más de la mitad sus estimaciones sobre cuánto puede crecer el consumo este año, lo que ha contribuido a que el crudo se sitúe por debajo de los 60 dólares por primera vez en cuatro años.

El contango implica un deterioro de las perspectivas de la demanda”, dijo Tamas Varga, analista de la correduría PVM Oil Associates Ltd. “La evidencia de un empeoramiento de las perspectivas de la demanda en China es un indicio de que el precio del petróleo está bajando”. “La evidencia de un empeoramiento del crecimiento de la demanda china de petróleo ejercerá una inmensa presión sobre el front-end”.

Por ahora, la parte más cercana de la curva de futuros se aferra a la estructura de backwardation, que suele ser indicativa de escasez de suministros.

Este movimiento se debe en parte a las interrupciones de suministro a corto plazo, como un importante oleoducto estadounidense y el próximo mantenimiento de un yacimiento clave del Mar del Norte, así como a la persistente amenaza de sanciones estadounidenses a grandes productores como Irán. Al mismo tiempo, se espera que el impacto real de los aranceles tarde en repercutir en el consumo final.

Joe DeLaura, estratega global de energía de Rabobank, afirma: “Los primeros meses sólo son más fuertes en el sentido de que la economía aún no ha muerto”. “Los precios aún no han caído, pero sabemos que van a caer, así que hay debilidad en la parte trasera, pero sigue habiendo demanda en la delantera”.

La desigual curva de futuros del crudo también es en parte producto de los flujos financieros. Los consumidores de petróleo se han apresurado a cubrir sus compras durante la crisis, lo que contribuye a apuntalar los precios a largo plazo a expensas de los más próximos. Estos volúmenes amplían el contango que ha surgido en la curva de futuros.

Sin embargo, la magnitud del movimiento es una de las mayores de la curva en años. En un momento dado del miércoles, la diferencia entre los dos contratos de diciembre más próximos había bajado más de 4 dólares en las últimas cinco sesiones, una caída que sería la mayor desde finales de 2022.

“Lo que me preocupa de este mercado es que aún no hemos valorado lo peor”, afirmó Amrita Sen, cofundadora y directora de investigación de Energy Aspects. “Creo que el petróleo sí lo ha hecho —si nos fijamos en los diferenciales diferidos, están en contango—, pero en el mercado de renta variable en general seguimos viendo subidas incluso ante una declaración aleatoria que diga que hay negociaciones”.

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