El hombre de Caputo en el BCRA explicó el plan para que el dólar toque el piso de la banda de flotación

El director del Banco Central y asesor del Ministerio de Economía, Federico Furiase, explicó durante un evento de Adcap Grupo Financiero y DLA Piper en el Hotel Alvear cómo funciona el nuevo esquema de flotación cambiaria implementado por el Gobierno nacional. La exposición coincidió con la ausencia de José Luis Daza, secretario de Política Económica, quien viajó de urgencia a Washington D. C. por pedido del ministro Luis Caputo.

Según Furiase, el nuevo régimen se diseñó para que el tipo de cambio se ubique cerca del piso de la banda cambiaria, que actualmente ronda los $1.000. Indicó que el objetivo principal de corto plazo es bajar la inflación, aún cuando eso implique demorar la acumulación de reservas por parte del Banco Central.

El economista afirmó que el funcionamiento del esquema actual se explica por una serie de variables macroeconómicas: superávit fiscal primario, ausencia de emisión monetaria, fuerte ingreso estacional de divisas por exportaciones del agro y nuevos instrumentos financieros que permiten absorber pesos del sistema. Entre estos, destacó la emisión del Bopreal, que se suscribe en moneda local y está orientado a empresas con dividendos retenidos.

Furiase remarcó que el Tesoro nacional ya dispone de una parte de los dólares necesarios para afrontar el vencimiento de deuda externa con bonistas en julio, estimado en USD 4.200 millones, y que la otra parte será adquirida al Banco Central. “No hace falta ir al mercado”, aseguró, lo cual, según él, constituye una señal relevante para el comportamiento del riesgo país.

Durante su presentación, el funcionario insistió en que “el nuevo esquema cambiario está diseñado para que el tipo de cambio esté más cerca del piso que del techo, por una cuestión de flujos”. También sostuvo que el Gobierno prevé un ingreso de capitales desde inversores no residentes, lo que reforzaría la oferta de dólares en el mercado y empujaría el tipo de cambio hacia el extremo inferior de la banda.

El funcionario explicó que esta situación tiene sustento en lo que denominó una “ecuación macroeconómica” que combina mayor oferta de divisas y menor cantidad de pesos en circulación. En ese sentido, indicó que el superávit primario del Estado está retirando pesos a razón de un billón mensual, en paralelo con la estacionalidad de la cosecha agrícola, que contribuirá con ingresos adicionales de dólares hasta fines de junio.

A esto se suma el vencimiento de la baja temporal de retenciones a las exportaciones, vigente hasta julio, que podría acelerar las liquidaciones del sector agropecuario. El director del BCRA señaló que este contexto genera un entorno propicio para que la autoridad monetaria compre reservas sin alterar su meta prioritaria de desinflación.

En cuanto a la política monetaria, Furiase explicó que el Banco Central solo emite dinero cuando el tipo de cambio alcanza el piso de la banda o cuando el Tesoro no consigue refinanciar el 100% de sus vencimientos. En este último caso, se activa lo que el equipo económico denomina “Punto Anker”, en alusión a la consultora fundada por Caputo.

Según sus palabras, “el problema virtuoso que estamos teniendo es que empieza a faltar liquidez”, lo que indica que el sistema se encuentra en un régimen monetario contractivo. Añadió que la demanda de crédito crece con fuerza, y que los bancos requieren mayor liquidez para atenderla, lo que limita la capacidad del Tesoro para renovar vencimientos sin convalidar tasas altas.

En ese sentido, dio una aclaración clave sobre la intención de llevar al dólar al piso de la banda antes de sumar reservas: “La compra de dólares puede ocurrir en el medio de la banda cuando el Tesoro no pueda rollear al 100%”.

Furiase retomó también una idea que había publicado en la red social X, donde argumentó que el Gobierno busca reducir las tasas reales de interés. Para lograrlo, plantea renovar menos deuda, evitando convalidar niveles de tasa elevados. Esa maniobra se apoya en el giro de utilidades del Banco Central al Tesoro, una práctica que recibió críticas de algunos economistas por implicar un presunto financiamiento monetario al fisco.

No obstante, defendió la estrategia señalando que las tasas de interés son “endógenas”, determinadas por la demanda real de dinero. De este modo, justificó que el Gobierno pueda intervenir en el mercado de deuda sin afectar los objetivos principales de su política económica.

Sobre el tema del riesgo país, que se ubicó en torno a 740 puntos básicos, Furiase mencionó varios factores que explicarían una futura reducción de ese indicador: la solvencia fiscal intertemporal, la recapitalización del Banco Central y la disponibilidad de divisas para enfrentar los próximos vencimientos.

Además, aseguró que la flotación del tipo de cambio dentro de la banda permite mantener la base monetaria constante, lo cual contribuye a anclar las expectativas de inflación. En ese marco, reiteró que el objetivo de corto plazo es reducir la variación de precios mensuales, que en marzo habría alcanzado el 3%.

El funcionario explicó que el BCRA cuenta con una capitalización de USD 20.000 millones, conformada por reservas líquidas de libre disponibilidad, lo que le otorga margen para operar dentro de la banda sin comprometer sus metas. Dijo que esa situación permite establecer un piso bajo del tipo de cambio, coherente con la prioridad de combatir la inflación.

Finalmente, subrayó que “nunca en la historia argentina hubo una situación macroeconómica como la actual”, con superávit fiscal, ausencia de emisión, flotación cambiaria, recapitalización del Banco Central y garantía de pago para los próximos vencimientos de deuda externa.