El plan de los USD 20.000 millones: el detalle de la estrategia cruzada entre el Gobierno y el BCRA para fortalecer las reservas y salir del cepo

El Gobierno de Javier Milei busca financiamiento del Fondo Monetario Internacional (FMI) y/o de fondos de inversión privados para cancelar una deuda histórica que tiene el Tesoro con el Banco Central de la República Argentina (BCRA). El pasivo apuntado es cercano a los USD 20.000 millones, según confirmaron a Infobae fuentes al tanto de la estrategia.

Ese es el mecanismo elegido con el que Milei buscará, durante el primer trimestre, recomponer el balance del BCRA que conduce Santiago Bausili antes de avanzar en la eliminación del cepo al dólar, anunciado para 2025, y consolidar la “competencia de monedas” que anunció el Presidente. La intención oficial es dotar a la autoridad monetaria de las reservas necesarias para evitar sobresaltos ante una liberación del mercado de cambios que deriven en saltos de la inflación, especialmente en un año electoral.

El pasivo apuntado por el Gobierno son las Letras Intransferibles. Se trata de títulos que el Tesoro Nacional le coloca al Banco Central a cambio de dólares líquidos de las reservas internacionales que generalmente se utilizan para el pago de deuda en moneda extranjera. En el balance de la entidad, efectivamente, se cambia un activo –divisas en efectivo– por otro de similar cuantía, una Letra del Tesoro.

Esa herramienta fue inaugurada en 2005 por el entonces presidente Néstor Kirchner, cuando canceló en un pago deuda por USD 10.000 millones con el Fondo. También fue utilizado en enero de 2024, para afrontar el pago de USD 3.200 millones, en el inicio de la gestión Milei.

El BCRA sinceró el año pasado su balance en base a “normas profesionales vigentes”. Eso implicó que los activos se midieran a valor de mercado y ya no a valor técnico, por lo que reconocieron una pérdida de $41.555.355 millones solo por el concepto de Letras Intransferibles. La información oficial de la entidad es que el stock de esos títulos en su poder asciende a $20.027.143.975, a valor de mercado, el equivalente a casi USD 19.350 millones al tipo de cambio oficial.

El ministro de Economía, Luis Caputo, y el secretario de Finanzas, Pablo Quirno, apuestan a conseguir un monto de divisas suficiente para capitalizar al BCRA. Los fondos deberían llegar a través de un nuevo acuerdo con el FMI y/o convenios con fondos de inversión privados; en ambos casos hay negociaciones en marcha. El Tesoro cancelaría las letras en manos de la entidad y esta última sumaría reservas a su balance, por lo que en el Gobierno señalan que no se trata de “nuevo endeudamiento”.

“Si el Gobierno consiguiera dólares y los depositara en su cuenta del BCRA, seguirían contabilizando como fondos del Tesoro. Se capitaliza al Central a través del pago de esas letras”, explicó una fuente oficial.

El director de Eco Go, Sebastián Menescaldi, calculó que si las letras se midieran a valor nominal la deuda sería cercana a unos USD 69.000 millones, que a precio de mercado son cerca de USD 20.000 millones. “Un punto importante es que si el Tesoro toma deuda para cancelar esos títulos, que prácticamente no tienen interés, cambiaría de acreedor, pero además convalidaría una tasa de interés más alta”, advirtió.

Milei dejó este fin de semana algunas pistas sobre la estrategia para capitalizar al BCRA. “Los fondos que tomemos no se van a utilizar para financiar el gasto público como hizo el kirchnerismo. Vamos a cerrar un acuerdo para que el Tesoro le cancele deuda al Banco Central. Entonces la variación de la deuda bruta va a ser cero, porque el Tesoro debe lo mismo, pero ahora más a un acreedor privado y menos al BCRA”, explicó.

“Cuando se mejora el patrimonio del Banco Central quiere decir que la moneda vale mucho más. Quiere decir que de largo está matando la inflación. Y cuando usted logra un nivel de capitalización tan grande, bueno, puede ser que en algún momento se pueda dolarizar”, agregó Milei quien después aclaró que ese horizonte podría llevar unos dos años.

Las reservas netas de la autoridad monetaria, la diferencia entre los dólares disponibles y sus pasivos, se encuentran en un saldo negativo de USD 1.300 millones. Con el pago a bonistas que estaba previsto para esta semana, el rojo ascenderá a unos USD 5.000 millones. Recomponer esa situación será fundamental para la intención de eliminar el cepo en 2025 y no exponerse a eventuales inestabilidades en el mercado de cambios. Es por eso que se busca financiamiento con el Fondo u otros jugadores privados.

En paralelo, el BCRA informó el viernes que tomó financiamiento por USD 1.000 millones a través de un Repo con cinco entidades internacionales. Se trata de un acuerdo a 2 años y cuatro meses, con una tasa de interés del 8,8% anual. Entre los bancos que participaron de la subasta ya corre la posibilidad de que la autoridad monetaria lance una nueva licitación antes de que termine enero para conseguir más fondos, pero a una tasa más conveniente. También con esa suma podría hacer frente a los USD 650 millones que vencen con el FMI en febrero y los USD 630 millones del primer día de mayo.

Le quedarían así unos USD 1.300 millones más de margen para los pagos de julio, cuando tenga lugar el segundo cupón semestral por un monto similar al de enero. Si se le suma a esa cuenta los USD 1.000 millones del Repo, serían entonces USD 2.300 millones. Se trata en rigor de otra cuenta, porque los USD 7.000 millones anteriores fueron comprados por el Tesoro y depositados en cuentas corrientes, mientras que el Repo fue una operación en la que no estuvo involucrado el Ministerio de Economía.

En ese marco, el Riesgo País de la Argentina perforó este lunes los 600 puntos y se ubicó en su nivel más bajo desde agosto de 2018. Una mejora más profunda de ese indicador permitiría al Tesoro salir al mercado para refinanciar los vencimientos con privados de julio próximo, según el escenario más optimista que ven en los despachos oficiales. Volver a los mercados permitiría no usar los dólares en poder del Tesoro para afrontar compromisos y dejaría esos fondos liberados para capitalizar más rápido el balance del BCRA.