Moody’s degrada calificación de la Municipalidad de Lima: Se endeudará hasta por S/1.300 millones

La Municipalidad Metropolitana de Lima (MML), liderada por Rafael López Aliaga, ha revelado que ha culminado “exitosamente” la colocación del Programa de Bnoso Municipales, en el Mercado de Capitales Internacional “con una sobredemanda por casi dos veces el importe emitido, a cargo de inversionistas de todo el mundo”.

Si bien reveló que esta emisión ha contado con el grado de inversión otorgado por las clasificadoras internacionales de riesgo Fitch y Moody’s. En el caso de este último, su más actual reporte revela un poco más la opinión y calificaciones de los bonos de la municipalidad.

En el informe de Moody’s se consigna la rebaja de calificación del emisor de los bonos (MML) y la pérdida de grado de inversión. “Rebajamos la Evaluación de Riesgo Crediticio Base (“BCA”) de Lima de Ba1 a Ba2 y la calificación de emisor de Baa3 a Ba1. Los Bonos Senior existentes de Lima con vencimiento en 2043 también fueron rebajados de Baa2 a Baa3″, revela el informe.

¿Bonos basura?

A pesar de que el bono ha sido rebajado a Baa3, aún se considera como un peldaño encima del grado de inversión. Es decir, según economistas como Luis Alberto Arias, “su pago está asegurado por el fideicomiso”. “El mayor riesgo lo tiene la Municipalidad porque la prestación de servicios puede estar en riesgo”, agregó el experto en Twitter.

En pocas palabras, esta calificación de Baa3 lo ubica en el grado especulativo, llamado comúnmente como bono basura (o ‘junk bond’, que es cuando tiene cierto riesgo de queda impago).

Así, por la emisión actual de bonos, la Municipalidad Metropolitana de Lima se estaría endeudando por varios millones —cabe recordar que Arias ya alertaba de un “sobreendeudamiento” de la comuna—: los “Bonos Senior propuestos, con vencimiento en 2045, garantizados por flujos de efectivo hasta por S/1.300 millones” se emitirán a través de un fideicomiso constituido bajo las leyes de la República del Perú para financiar la Municipalidad Metropolitana de Lima, reveló Moody’s.

Asimismo, la calificadora señala que “la calificación asignada se basa en la documentación preliminar que recibimos a la fecha de asignación de la calificación y en la confirmación de que la emisión de deuda ascenderá a un máximo de S/1.300 millones. No prevemos cambios en el monto de la deuda ni en la documentación revisada durante este período, ni en las condiciones principales de los bonos. En caso de que las condiciones de emisión o la documentación final de los bonos difieran de las originales presentadas y revisadas por la agencia calificadora, evaluaremos el impacto que estas diferencias puedan tener en las calificaciones y actuaremos en consecuencia”.

Limitaciones en los ingresos de la MML

“Lima ya enfrentaba ciertas limitaciones en la flexibilidad de sus ingresos, dados los flujos de caja existentes destinados a un fideicomiso para respaldar los Bonos Senior por S/2.455 millones (vencimiento en 2043)”, aclara Moody’s.

Así, resaltan que la nueva emisión añade nuevas restricciones a los ingresos, ya que “las fuentes adicionales de ingresos comprometidas para la nueva transacción incluyen las futuras recaudaciones del FONCOMUN, el Impuesto Predial anual y el Impuesto a los Juegos de Casino y Tragamonedas”.

“Dado que estos flujos de ingresos fluyen primero al fideicomiso para pagar el servicio de la deuda de los bonos senior, los ingresos que Lima puede destinar a la gestión del presupuesto general se reducen. En particular, en una recesión económica, los mecanismos de retención de flujo de caja del fideicomiso podrían limitar la financiación de otros gastos municipales”, advierten.

A pesar de esto, Moody’s también reconoce la fortaleza económica de la comuna con el índice BCA ba2: estaría “caracterizada por altos ingresos propios y sólidos márgenes operativos brutos”. “La calificación de emisor Ba1 incluye una mejora de un nivel desde la BCA Ba2, basada en nuestro supuesto de un sólido y extraordinario apoyo del Gobierno del Perú (Baa1 estable) en un escenario de estrés. Este supuesto de apoyo considera la condición de Lima como capital, donde reside el 30% de la población peruana y representa el 44% de su PIB”, agregan.

Riesgos que llevarían a bajar las calificaciones

Asimismo, Moody’s resalta los escenarios en que estas calificaciones podrían bajar aún más, lo que está directamente ligado a los ingresos que perciba a Municipalidad de Lima.

“El BCA y las calificaciones podrían verse presionados a la baja si Lima registra ingresos operativos inferiores a los previstos, lo que provocaría un mayor apalancamiento. Además, las calificaciones podrían verse reducidas si percibimos un deterioro en la transparencia o las prácticas de gobernanza”, explican.