Las claves para entender el derrumbe de los activos argentinos y la suba del dólar a $1.370 en medio del escándalo por los audios

Los activos argentinos se derrumbaron al iniciar la semana y el dólar avanzó frente a una creciente incertidumbre en los mercados locales. Esta nueva tensión se profundizó después de que circularan audios atribuidos al exdirector de la Agencia Nacional de Discapacidad (Andis), Diego Spagnuolo, donde se mencionan presuntos cobros de coimas de funcionarios del gobierno de Javier Milei. A este escándalo se suman la volatilidad de las tasas de interés, la incertidumbre electoral, la ralentización en la acumulación de reservas del Banco Central y expectativas de menor crecimiento económico.

Las acciones argentinas que cotizan en Wall Street registraron caídas de hasta el 10% este lunes. Por su parte, el S&P Merval continuó la tendencia a la baja, con un recorte diario de 3,4 por ciento. Analistas sostienen que se trata de una dinámica que no puede explicarse únicamente por factores internacionales. El tipo de cambio oficial minorista trepó a $1.370, casi un dos por ciento más que el cierre del viernes, mientras que el dólar blue cotizó en $1.365, con un incremento de 1,5 por ciento.

Los expertos coinciden en que la circulación de denuncias sobre presuntos sobornos, amplificada por los principales medios nacionales e internacionales, obligó al Gobierno a desplegar una estrategia para contener el impacto político.

“Las denuncias de corrupción son graves ante el actual contexto electoral”, afirmó Pedro Siaba Serrate, Head of Research & Strategy de Portfolio Personal Inversiones (PPI). “A diferencia del ‘cryptogate’, que el ciudadano común jamás entendió, estos audios describen corrupción en agencias públicas y pueden ser comprendidos por cualquier votante. El efecto final sobre la decisión del electorado es debatible, pero el golpe al dólar y a los bonos soberanos refleja una mayor incertidumbre”, explicó el economista.

Pablo Repetto, de Aurum Valores, describió una sucesión de hechos que, en su opinión, explica el pobre desempeño reciente de los activos argentinos. “El proceso comenzó con el desarme de las Lefi, sin un esquema suficientemente robusto para evitar las disrupciones en el mercado de deuda en pesos, lo que resultó en una volatilidad extrema en toda la curva. Esa situación aún no ha logrado ser contenida”.

A esto se agregó la proximidad de las elecciones en la provincia de Buenos Aires, cuya importancia es reconocida por el gobierno, el mercado y la oposición. Más tarde, surgieron los audios de Spagnuolo. “Todo este cúmulo de factores conduce hoy a un sistema que muestra mucha fragilidad”, señaló Repetto.

Los inversores mantienen el foco sobre varias cuestiones clave que seguirán presentes en las próximas semanas. Respecto a las tasas de interés, el ministro de Economía, Luis Caputo, adjudicó la reciente dinámica a que el mercado pricea incertidumbre por las elecciones intermedias.

Caputo aseguró que “la suba de tasas será transitoria”, aunque reconoció un impacto negativo en la actividad en el corto plazo. Al mismo tiempo, analistas y bancos internacionales advirtieron sobre el encarecimiento del crédito, el aumento de la morosidad y comenzaron a ajustar a la baja las previsiones de crecimiento para la economía argentina este año. Este panorama explica parte del mal desempeño de las principales acciones del país.

En el frente electoral, no hay señales claras sobre los posibles resultados de los próximos comicios ni sobre la solidez del respaldo que mantiene el Gobierno. El índice de Confianza en el Gobierno, elaborado por la Universidad Torcuato Di Tella, cayó al nivel más bajo de la gestión Milei. El relevamiento data de antes del conocimiento público de los audios de Spagnuolo, entre el 1 y el 14 de agosto, y posterior al salto cambiario de julio.

Otro factor adverso para los activos locales es la evolución de las reservas internacionales. Los datos del Banco Central indican que el Tesoro, es decir, el Ministerio de Economía, suspendió compras en bloque para reforzar las arcas internacionales, una decisión que Luis Caputo había anticipado.

De acuerdo con un informe de LCG, tras la última revisión del programa, la exigencia se redujo en USD 6.500 millones, pero el Banco Central aún debe acumular USD 4.700 millones antes de diciembre. Sin embargo, al sumar los pagos pendientes a organismos internacionales y los vencimientos del Bopreal, el esfuerzo para el resto del año asciende a USD 7.400 millones, monto que debería conseguirse en solo dos meses de 2025 si no surgen alternativas de financiamiento.

Por su parte, Barclays mantiene una visión constructiva de la macroeconomía Argentina, aunque advierte que algunas decisiones recientes han elevado las probabilidades de enfrentar dos escenarios complejos pos-electorales: un posible estrés si el mercado anticipa cambios en el régimen cambiario y que la prioridad de la desinflación retrase la acumulación de divisas.

Volatilidad, ascenso de tasas de interés, caída de reservas internacionales, estancamiento de la actividad y deterioro de la confianza, además de los casos de corrupción, afectan la imagen oficial. Según un informe de Cohen, divulgado tras el cierre del viernes, el gobierno responde con superávit fiscal primario y baja inflación, medidas que por sí solas no logran convencer al mercado de una victoria contundente en Buenos Aires ni en las generales de octubre. Con este contexto, el riesgo país volvió a subir, golpeando nuevamente las acciones, mientras la suba de tasas resultó insuficiente para contener la presión sobre el dólar, que superó con claridad los 1.300 pesos.

El comportamiento del dólar durante la semana adquiere relevancia especial ante la licitación del Tesoro prevista para este miércoles, cuyas condiciones se anunciarán hoy. El resultado de la subasta podrá incidir tanto en las tasas de interés como en la cotización cambiaria.