Dólares en el colchón: los argentinos tienen fuera del sistema el equivalente a 8 veces las reservas del BCRA

Los argentinos tenían fuera del sistema financiero local USD 214.505 millones al cierre del año pasado, según datos del Instituto Nacional de Estadística y Censos (Indec). La cifra representa más de 8 veces los USD 26.000 millones de reservas brutas con las que finalizó este jueves el Banco Central de la República Argentina (BCRA), y también supera por mucho los depósitos privados en moneda extranjera; o equivale cerca de la mitad del PBI de un año.

La gran cantidad de “dólares debajo del colchón” se mantiene alta en un país con historial de repetidas crisis financieras y el sostenimiento del cepo cambiario. El Gobierno de Javier Milei aplicó un programa de ajuste fiscal de shock, apreciación del peso, desregulaciones e incluso un blanqueo, pero aún no generó las condiciones para desarmar los controles de capital heredados.

Milei espera ahora un préstamo del FMI por USD 20.000 millones que permita, junto con desembolsos de otros organismos, llevar las reservas del BCRA a la zona de los USD 50.000 millones, salir del cepo y avanzar hacia la “dolarización endógena”. Para eso será clave que haya confianza en la hoja de ruta.

Los datos publicados por el Indec corresponden al informe trimestral “Balanza de pagos, posición de inversión internacional y deuda externa”, en este caso correspondiente al último trimestre del año pasado. Los USD 246.029 millones en manos de los argentinos fueron USD 693 millones más que en el trimestre anterior y USD 11.274 millones menos que en el último trimestre de 2023, antes de que asumiera Milei. Se trata, en su mayoría, de billetes físicos fuera del sistema, cuentas declaradas en el exterior y dinero depositado en bancos locales. Sólo USD 31.524 millones de esa cifra estaban depositados en bancos locales al cierre del año pasado, el 13% del total de las tenencias, lo que lleva a la cantidad de “dólares en el colchón” a USD 214.505 millones en total.

En la última parte del año pasado, el Gobierno puso en marcha un blanqueo para incentivar el ingreso de divisas al sistema: se exteriorizaron más de USD 22.000 millones en efectivo. El Presidente hizo referencia en varias oportunidades a que los argentinos “saquen la plata del colchón”. La amnistía fiscal llevó los depósitos en moneda extranjera del sector privado a un máximo el 31 de octubre pasado de USD 34.682 millones, pero al 25 de marzo de este año ese stock había cerrado en USD 29.606 millones, una caída de USD 5.076 millones (14,6%).

Es en ese marco que el Gobierno espera recomponer las reservas del Banco Central y así acelerar la eliminación del cepo al dólar. En las últimas semanas creció la duda entre los inversores sobre la posibilidad de que el acuerdo con el FMI traiga cambios en el esquema cambiario, y se aceleró la cobertura ante una posible devaluación.

Por caso, la autoridad monetaria vendió en la última semana USD 1.445 millones solo en el mercado de cambios y el neto de marzo es negativo en unos USD 800 millones. Hubo un desarme de posiciones en carry trade y mayor demanda de divisas como cobertura. Las reservas brutas cayeron casi USD 3.400 millones en lo que va del año. El Tesoro adjudicó este jueves $1,1 billones en bonos dollar linked, luego de meses en los que el apetito por esos instrumentos prácticamente había desaparecido.

El Gobierno busca nutrir de divisas al Banco Central para que los pesos que hay en la economía tengan mayor respaldo y eso genere un proceso de mayor apreciación del peso antes del período electoral. Eso también dejaría más cerca la eliminación del cepo, condición fundamental para acelerar las inversiones en sectores con alto potencial como energía y minería.

Las empresas extranjeras observan con interés el rumbo económico del país, destacando el orden fiscal y la desaceleración de la inflación. Si bien se multiplican las consultas a grandes estudios jurídicos sobre las condiciones para instalar negocios, aún no se concretaron decisiones de inversión significativas. En el sector privado coinciden en que hay dos factores centrales que deben resolverse para que el respaldo a Milei se traduzca en ingreso de capitales: la eliminación del cepo cambiario —incluyendo sus condiciones— y el resultado de las elecciones legislativas de 2025.