Empresas extranjeras esperan el fin del cepo y el resultado de las elecciones para invertir en la Argentina

Las expectativas generadas por el programa pro-mercado impulsado desde el inicio de su gestión por el presidente Javier Milei todavía no fueron suficientes para motorizar inversiones extranjeras en el sector real de la economía -con el flujo más bajo de la historia en 2024-, incluso considerando el potencial de industrias como el shale oil & gas en Vaca Muerta y la minería, con capacidad para convertirse en protagonistas clave además del campo.

Las empresas extranjeras observan con interés el rumbo económico del país, destacando el orden fiscal y la desaceleración de la inflación. Si bien se multiplican las consultas a grandes estudios jurídicos sobre las condiciones para instalar negocios, aún no se concretaron decisiones de inversión significativas. En el sector privado coinciden en que hay dos factores centrales que deben resolverse para que el respaldo a Milei se traduzca en ingreso de capitales: la eliminación del cepo cambiario —incluyendo sus condiciones— y el resultado de las elecciones legislativas de 2025.

Los datos del Banco Central sobre Inversión Extranjera Directa (IED) muestran con claridad los efectos negativos de los controles de capital y la inestabilidad macroeconómica sobre la atracción de divisas. En 2024, el primer año de gestión de Milei, el ingreso bruto de IED alcanzó los USD 906 millones, el cuarto nivel más bajo desde 2003, solo por encima de los registros de 2003 (tras la crisis de 2001), 2021 y 2022 (durante la presidencia de Alberto Fernández). Si se considera el flujo neto —descontando egresos—, se trata del valor más bajo de la serie histórica. Aunque el contexto de crisis heredada juega un papel importante, los datos evidencian el desafío pendiente para la atracción de inversiones.

Relación directa

Los flujos de inversión han mostrado una relación directa con la existencia o no de cepo cambiario. Entre 2003 y 2011 —años sin restricciones al dólar— la IED creció sostenidamente, alcanzando picos como en 2008 (USD 3.869 millones) y 2011 (USD 3.925 millones). Con la implementación del cepo en 2012, la entrada de capitales comenzó a descender. El récord de ese año, de USD 3.976 millones, fue una excepción. Luego los montos se desplomaron, llegando USD 1.353 millones en 2015.

Durante la presidencia de Mauricio Macri, que eliminó las restricciones cambiarias, la IED volvió a ubicarse por encima de los USD 2.500 millones anuales, con máximos de USD 2.696 millones en 2018. El retorno del cepo en 2019 marcó un nuevo retroceso: de USD 2.611 millones ese año a niveles por debajo de los USD 1.000 millones desde 2021.

La semana pasada confluyeron distintos factores para evaluar el actual escenario. Los empresarios más relevantes de la región sopesaron en el Latam Forum realizado en Buenos Aires la aprobación en Diputados del DNU que incluye el acuerdo con el Fondo Monetario Internacional (FMI) y las dudas respecto a un eventual nuevo esquema cambiario que podría formar parte del programa económico en un contexto de caída de reservas y suba de los dólares financieros.

Durante el evento en el Hotel Four Seasons, el presidente de Integra Holding, José Luis Manzano, destacó el interés que despierta Milei entre las principales compañías mineras internacionales. Consultado en un panel en inglés sobre los factores que podrían acelerar las inversiones en el sector, señaló: “La apertura final del mercado de capital y financiero para los nuevos proyectos, y las elecciones de medio término”. Luego repitió la frase en español.

Estos temas también dominaron la conversación el lunes durante una cena privada en el Alvear Palace Hotel de Recoleta, organizada por Latam Forum. Participaron, entre otros, Manzano, Alejandro Bulgheroni (PAE), Mauricio Filiberti (Transclor), Jason Arceneaux (ARC Energy) y Michael Meding (McEwen Copper). El jefe de Gabinete, Guillermo Francos, y el secretario de Finanzas, Pablo Quirno, evitaron brindar precisiones sobre el acuerdo con el FMI, aunque reiteraron que el objetivo oficial es eliminar el cepo a partir de 2025. También asistieron Demian Reidel, jefe de asesores del presidente, y el ministro de Defensa, Luis Petri.

“Si el acuerdo con el FMI no es tan bueno como lo vendieron, se puede complicar y perderíamos entusiasmo”, expresó uno de los presentes. Reidel, quien fue el principal orador reiteró su clásico “esta vez es diferente”.

La agencia Bloomberg publicó que el FMI analiza un nuevo programa por USD 20.000 millones, aunque no está claro si esa cifra incluye fondos frescos para sanear el balance del Banco Central y facilitar la salida del cepo. “Si de ese total solo quedan USD 5.000 millones disponibles, sabe a poco”, opinó un empresario con casa matriz en el exterior, ansioso por poder girar utilidades. En despachos oficiales se estima que las multinacionales tienen represados más de USD 6.000 millones.

Las oportunidades en minería y en los hidrocarburos no convencionales de Vaca Muerta se ven apuntaladas por el Régimen de Incentivo para Grandes Inversiones (RIGI) y los cambios regulatorios incluidos en la Ley Bases. Ambas iniciativas fueron mencionadas en los pasillos del foro como señales positivas. Ya hay 12 empresas o conglomerados que manifestaron públicamente su intención de adherir al RIGI, por un monto total superior a los USD 12.000 millones, principalmente concentrados en sectores de minerales y energía.

El banco JP Morgan, en su manual para clientes sobre Argentina publicado en enero, sintetizó los desafíos del oficialismo: “Cruzar el Rubicón” de los controles cambiarios y lograr un buen resultado electoral que le permita ampliar su representación legislativa. Solo así podrá consolidar su programa económico y potenciar el crecimiento.