Licitación de deuda en pesos: el Gobierno renovó casi todos los vencimientos y pagó tasas por encima de la inflación

El Gobierno realizó una nueva licitación de deuda en pesos y renovó casi todos los vencimientos que tenía el calendario financiero de esta parte de marzo con tasas de interés por encima de la inflación. También puso a disposición del mercado una letra atada al tipo de cambio oficial y que paga más en caso de una devaluación y fue declarada desierta, lo que da cuenta de que los inversores esperan que el Poder Ejecutivo sostendrá los controles cambiarios para evitar un movimiento en el dólar administrado por el Banco Central.

El Ministerio de Economía informó que en la licitación de este miércoles se adjudicaron $4,458 billones, tras recibir ofertas por $5,520 billones. Esto representa un rollover (renovación) de 97% sobre los vencimientos de esta primera quincena del mes. En la licitación de instrumentos en pesos, la colocación de bonos dólar linked con vencimiento el 16 de enero de 2026 quedó desierta por falta de interés.

Entre los títulos adjudicados, se colocaron Lecap al 16 de abril de 2025 por $2,581 billones a una tasa efectiva mensual (TEM) de 2,69 por ciento. Esto implicaría un recompensa para el tenedor mayor a la inflación esperada por el mercado para ese mes, que es de 1,9% según el Relevamiento de Expectativas de Mercado (REM) del Banco Central. Por otra parte, en una letra al 30 de mayo Finanzas colocó $0,912 billones a 2,55% de tasa mensual, y al 31 de julio otro instrmento en moneda local por $0,616 billones a 2,50% de tasa.

Asimismo, se adjudicaron Boncap con vencimiento el 30 de enero de 2026 por $0,146 billones a 2,53% TEM y Boncer cero cupón al 31 de octubre de 2025 por $0,060 billones con una tasa interna de retorno efectiva anual (TIREA) de 9,07%, y al 31 de marzo de 2027 por $0,143 billones con una TIREA de 10,66 por ciento.

Un análisis de Puente tras el resultado de la licitación indicó que “como esperábamos, tanto la demanda como las ofertas aceptadas se concentraron en las Lecaps cortas, ya que el mercado estaba corto de liquidez y al Tesoro le saldría caro convalidar las tasas de mercado”. “El hecho de que haya rechazado un quinto de las ofertas sugiere que tenía espacio para hacer esto último, pero optó por minimizar el costo financiero. El resultado fue razonable, porque si bien el Tesoro pudo rollovear casi la totalidad de lo que vencía, lo hizo a un plazo corto”, concluyó ese banco.

En lo que va del año, los préstamos en pesos al sector privado crecieron un 11,5%, mientras que los depósitos aumentaron solo un 4,2 por ciento. Esta discrepancia ha generado una disminución de la liquidez en los bancos, que ahora solicitan al Banco Central una reducción en los encajes obligatorios. Sin embargo, el BCRA se muestra reticente a esta medida debido a su enfoque en controlar la inflación.

La falta de liquidez podría frenar el crecimiento del crédito o provocar un aumento en las tasas de interés. Algunas entidades financieras están desarmando posiciones en títulos públicos para mantener el ritmo de colocación de préstamos, lo que podría afectar las futuras licitaciones del Ministerio de Economía. Un informe de la consultora 1816 destaca que esta situación refleja un incremento en la demanda de crédito y dinero, pero advierte sobre la necesidad de evitar que la escasez de liquidez se convierta en un obstáculo para la economía.

Actualmente, los encajes bancarios en Argentina alcanzan niveles superiores al 45%, significativamente más altos que en países como Brasil (21%), Uruguay (15%) o Chile (9%). Aunque los bancos han solicitado una reducción de estos encajes, el Banco Central se mantiene firme en su política monetaria restrictiva para combatir la inflación.