Cómo quedaron las reservas del Banco Central tras el pago de vencimientos de deuda

El Gobierno pagó este jueves unos USD 4.341 millones por vencimientos de bonos soberanos en dólares. Los títulos involucrados son principalmente Bonares y Globales y la mayor parte se encuentra en manos privadas.

Como resultado de ese movimiento, las reservas brutas cayeron ayer USD 1.728 millones y hoy otros USD 272 millones, en virtud de la cancelación de Globales y Bonares, respectivamente. Por ese motivo, el cierre de hoy informado por el BCRA es de USD 30.904 millones.

Según señaló Portfolio Personal de Inversiones (PPI), el monto a transferir al sector privado desde el sector público sumó unos USD 3.500 millones sin que se haya emitido nueva deuda, por lo que habría un exceso de demanda de instrumentos de inversión de esa magnitud.

“En principio, uno podría suponer que como los mayores pagos se focalizan en títulos cortos (AL30 GD30 AL29 y GD29) el inversor que reciba esos pagos estaría mayormente dispuesto a reinvertir en los mismos bonos cortos. Pero quizá haya filtraciones a otros instrumentos como Bopreales o bonos más largos”, explicaron.

De este modo, las reservas pasaron ayer de USD 32.904 millones a USD 31.176 millones y hoy tuvieron una segunda baja para quedar en USD 30.904 millones. Si bien el Gobierno ya realizó todos los pagos, en el caso de los inversores locales que recibieron los dólares y los dejaron depositados en sus cuentas, no hay ningún impacto en las reservas.

Desde PPI señalaron que el pago de Globales y Bonares afectará negativamente a las reservas líquidas y a las netas que no contemplan como un pasivo de corto plazo los depósitos en dólares del Tesoro en el BCRA. Sin embargo, las reservas netas bajo la metodología FMI, que considera como pasivo a 12 meses vista los depósitos en dólares del Tesoro y los pagos de Bopreal, no se verá alterada.

Así, las reservas líquidas se deteriorarían de USD 16.040 millones a un estimado de USD 12.740 millones tras el pago, mientras que las netas sin restar depósitos del Tesoro profundizarían el rojo: pasarían de -USD 3.837 millones a -US$7.137 millones. En tanto que las netas bajo la metodología FMI permanecerían en alrededor de -USD 9.800 millones.

Hacia delante, el Grupo IEB (Invertir en Bolsa) precisó que “los vencimientos en moneda extranjera suman aproximadamente USD 21.500 millones en 2025, de los cuales USD 7.925 millones corresponden a organismos internacionales (Banco Mundial, BID, FMI, entre otros), la deuda de provincias suma USD 2.530 millones, los Bopreales, USD 2.340 millones y finalmente los bonos Hard Dollar totalizan USD 8.700 millones”.

En este marco, frente a reservas netas con saldo negativo, el Gobierno busca conseguir fondos frescos para levantar el cepo. En este sentido, este miércoles el presidente Javier Milei aseguró que la Argentina necesita financiamiento para quitar las restricciones cambiarias por entre USD 11.000 y USD 12.000 millones.

Los fondos deberían llegar a través de un nuevo acuerdo con el FMI y/o convenios con fondos de inversión privados; en ambos casos, hay negociaciones en marcha.

Desde Fundación Capital consideran que el stock necesario para quitar las restricciones cambiarias es de USD 40.000 millones. En tanto, según el ex director del Banco Central, Enrique Szewach, las reservas netas deberían ser positivas en USD 10.000 millones.

En este contexto, el Centro de Estudios Económicos y Sociales Scalabrini Ortiz (CESO) vislumbra tres escenarios macroeconómicos para este año, que dependen en gran medida de la llegada de fondos frescos.

“El escenario más optimista es uno en donde el gobierno llega a las elecciones de medio término con los dólares necesarios para hacer frente a los vencimientos de deuda y, al mismo tiempo, sostener una recuperación económica. El ‘puente’ para concretar estos objetivos en simultáneo podría ser un nuevo acuerdo con el FMI”, plantearon.

En una posición intermedia y al que consideran el escenario más probable, es que los dólares conseguidos por un nuevo acuerdo no sean suficientes para concretar los objetivos planteados en simultáneo, lo que tendría efectos negativos en la recuperación económica, en la desaceleración de la inflación y en la disminución de la brecha cambiaria.

Por último, el CESO plantea un posible escenario pesimista, en donde el acontecimiento de un “cisne negro” sumado a la negativa del FMI a otorgar fondos frescos dificulte la recuperación económica, con más inflación, aumento de la brecha cambiaria y pérdida de reservas.

El “cisne negro” hace referencia a la respuesta de Milei ante la consulta de El Observador sobre si existe el riesgo de que haya multinacionales que quieran girar fondos al exterior y se genere una eventual corrida una vez liberado el cepo. “Nosotros lo que estamos haciendo es buscar las condiciones para cubrirnos de esa locura imposible. Porque eso sería una locura imposible, sería el mega cisne negro”, sostuvo el mandatario.