En la trasnoche del domingo, optimismo de los mercados mundiales sobre la economía argentina

Hay dos números clave para los inversores. Son techos y pisos psicológicos que costará perforar. Por un lado, están los USD 100 mil del Bitcoin y, por el otro, los 700 puntos básicos del riesgo país argentino.

El miércoles pasado hubo euforia y el riesgo llegó al menor nivel de los últimos 5 años, 720 puntos básicos. Luego, los bonos soberanos empezaron a retroceder. El viernes estuvieron ofrecidos y aparecieron compradores de la mano de la baja del contado con liquidación (CCL), sin llegar a revertir la caída. El riesgo país terminó la semana en 745 puntos básicos.

El evento que puede movilizar al mercado es la licitación de bonos del Tesoro del miércoles. Se espera que reaparezcan instrumentos como las Lecap y los Boncap, ausentes en los dos eventos anteriores, en que fueron reemplazados por los Boncer, que ajustan por inflación.

La consultora Equilibra no notó grandes variaciones en sus estimaciones de inflación para noviembre, aunque la subió de 2,5% a 2,6 por ciento.

FMyA aconseja estar “atento al efecto Trump en mercados emergentes (la soja bajó a USD 363 y el real se devaluó a 5.84 por dólar). “El contagio a Argentina sigue nulo, ya sea porque pesa más el efecto político de Trump o porque el mercado está más optimista con Argentina (comparado con Brasil o México). Puede ayudar el perfil alto que está teniendo Milei a nivel internacional (en el G-20; Trump, Musk)”, observó la consultora de Fernando Marull. En cuanto a los datos macro, apunta que salió bien la confianza del consumidor (octubre); la inflación mayorista (+1.2%) reflejó la baja de Impuesto PAIS; y para la minorista seguimos proyectando 2.6% en noviembre (Core bajando a +2.5% y rebote de regulados a 3.2%)”.

“Hay dólares del Agro, del blanqueo y de empresas que colocan Obligaciones Negociables, y las importaciones no saltan; y para 2025, los déficits de dólares (turismo, industria, deuda) se financiarían con superávit energético, nuevo financiamiento privado y el roll-over (renovación) de los vencimientos del sector público (FMI, Repo)”.

Licitación

“Esta semana licita el Tesoro (vencen $5 billones), y se especula con el regreso de las letras a tasa fija después de dos licitaciones. Los Bonos CER siguen siendo una buena opción para cubrirse de sorpresas inflacionarias. Como venimos diciendo: si el riesgo país sigue bajando, deberían valorizarse las acciones también. Furor con YPF y todo Vaca Muerta: ¿Es posible una corrección? Claro que sí, en especial después de semejante rally; pero sin crisis o ruidos a la vista, la eventual corrección sería transitoria”, observa FMyA, e indica que “los próximos pasos serán bajar el rimo del crawling y eliminar el Impuesto PAIS en enero. El blend -acota- hoy es sólo 3% más que el dólar oficial, y su continuidad sería para financiar el turismo vía MEP. Con el riesgo país, empieza a abrirse la ventana para volver al mercado internacional. Imaginamos que un target del Gobierno es tasa de menos de 10% o 550 puntos básicos de riesgo país”.

Para EconViews “la brecha en mínimos... ¿se viene? Los tipos de cambio paralelos siguieron a la baja y la brecha ya se encuentra en torno a 10 por ciento. El CCL está apenas 2,7% por encima del dólar importador, mientras que el dólar blend aporta un diferencial de sólo 2.1% respecto al oficial. Creemos que el Gobierno podría aprovechar esta dinámica para reducir algunos controles sobre el mercado cambiario (no sólo sobre los flujos comerciales). Recordemos que la restricción cruzada Mercado Libre de Cambios - CCL es muy fuerte y sigue vigente, y el CCL sigue teniendo oferta por el 20% de las exportaciones. Sería una buena medida probar cómo responde el mercado si se relajan algunas restricciones”.

El futuro del blend

La consultora cree que el blend cambiario (80% dólar oficial y 20% CCL) “tiene fecha de vencimiento”. El blanqueo, explica, “sirvió como puente para aumentar los flujos de la cuenta financiera y compensar el déficit de cuenta corriente. Todavía le queda un poco más de cuerda, pero vemos necesaria la eliminación o reducción del dólar blend próximamente. Este esquema implica que el 20% de las exportaciones se liquidan en el CCL y no contribuyen a la compra de reservas del Banco Central. En nuestro escenario base, el blend se elimina el año que viene, y ayuda a mejorar el déficit de cuenta corriente y las reservas internacionales, en un contexto donde la reactivación económica y la baja del impuesto país van a estimular la demanda de importaciones”.

Y sobre los títulos de la deuda estima que “al rally de los bonos le queda un poco más. Los bonos soberanos argentinos siguieron en buena racha en la última semana y el riesgo país ya está en 720 puntos. Creemos que puede seguir comprimiendo un poco más, pero recién con la salida del cepo y una posición de reservas más fuerte podríamos ir a la zona de 500/600 puntos, donde el Gobierno podría volver a los mercados internacionales. En este contexto, vemos que a los bonos Globales les queda algo de recorrido, sobre todo en la zona media de la curva para llegar a una tasa de retorno objetivo de 10%. Una baja de 100 puntos en el riesgo país, implica una suba de alrededor de 6% para los bonos de la parte media y larga de la curva”.

En cuanto al crédito la observación es que “sigue a buen ritmo, pero con leve desaceleración: el crédito en pesos al sector privado sigue creciendo, pero a menor ritmo que en los últimos meses. El impulso viene por el lado del crédito al consumo, dónde las cuotas y las promociones bancarias siguen apareciendo por todos lados. Los préstamos comerciales vienen un poco más estancados, pero la última baja de tasas seguramente comenzará a impactar en las próximas semanas. La buena noticia es que el crédito hipotecario sigue creciendo a muy buen ritmo, de 15% real por mes, aunque desde un piso muy bajo”.

F2 de Andrés Reschini observa que en el plano internacional la semana estuvo marcada por las señales enviadas del entorno de Donald Trump y la complejidad del escenario geopolítico con el recrudecimiento del conflicto Rusia–Ucrania y las chances de que se extienda y profundice. “En la última rueda de la semana, el mercado siguió moviéndose en sentido de las políticas proteccionistas anunciadas en la campaña presidencial y el S&P 500 cerró con ganancias del 0,35% impulsado principalmente por acciones cíclicas. El dólar se fortaleció aún más mientras que el oro y el crudo siguen recuperando el terreno perdido a inicios de noviembre”, destacó.

Y del mercado local nota que “las compras de divisas por parte del BCRA se vuelven a desacelerar por cuarta rueda consecutiva de la mano de un volumen de liquidaciones más acotado (USD 259 millones semanales promedio por rueda contra 348 millones de la anterior, exceptuando el feriado en Estados Unidos)”.

Compra de dólares y augurios de trasnoche

De todas formas, prosigue, “el saldo acumulado por compras en lo que va del mes asciende a USD 1.293 millones y es un monto inusual (por lo alto) para esta parte del año, pero mucho más aún con un tipo de cambio real tan apreciado. Este indicador se encuentra en el nivel más bajo desde 2010 y desde el cual el tipo de cambio nominal ha sufrido saltos discretos. Será clave que la inflación siga desacelerando fuertemente para evitar que la apreciación cambiaria comience a sembrar dudas y a presionar sobre las reservas. Las medidas tomadas recientemente en cuanto a la flexibilización y desgravación de importaciones probablemente tenga como principal objetivo impactar en el nivel de precios. Mientras tanto, las proyecciones de inflación dan cuenta de un repunte y los rendimientos de la curva pesos subieron hasta volver a niveles de principios de mes”.

La conclusión sobre el comportamiento del mercado es que el escenario global “ha agregado complejidad desde la geopolítica y las proyecciones de inflación locales no mostraron una mejora, lo que llevó al mercado a tomar una posición algo más defensiva pero que no llega a ser un sell-off (venta masiva)”.

Para hoy se espera un mejor comportamiento de los mercados internacionales. Las Bolsas del mundo operaban en el mercado overnite positivas, en particular las de Estados Unidos y Europa. El VIX, llamado el índice del miedo, estaba bajando 2,18% a 15,68 puntos, lo que indica que los inversores del mundo están dispuestos a asumir riesgos. El Bitcoin cotizaba a poco menos de USD 98 mil y el oro aumentaba a USD 2.745 por onza. En tanto, estaban en alza el crudo (+1%), el trigo y la soja.

Estas operaciones de trasnoche auguran un buen escenario para hoy para los bonos soberanos y se esperan subas selectivas en acciones. El mercado podría seguir apostando al sector energético.