Cón rápidos reflejos, tras la difusión de los datos de inflación de marzo a nivel nacional por parte del Indec, dos economistas que trabajan en el Banco Central hicieron su análisis de la inflación esperada para el primer cuatrimestre y su comparación con un año antes, y lo subieron al blog "Ideas de Peso" que la entidad tiene en su página de interés, un espacio en el que economistas que trabajan en el BCRA comparten con la sociedad notas relacionadas con su labor cotidiana en la institución", pero que "no reflejan las opiniones de los autores y no necesariamente la posición de la institución".

El informe resalta que "entre diciembre de 2017 y marzo de 2018 la inflación núcleo respondió menos que en episodios anteriores a los shocks de regulados y tipo de cambio. El subíndice regulado del IPC nacional registró un alza acumulada de 19,1% en dicho período, con fuertes subas en Gas y Electricidad. Adicionalmente, se observó una rápida y marcada depreciación del tipo de cambio nominal multilateral, que acumuló un alza de 15% en dos meses.

“Entre diciembre de 2017 y marzo de 2018 la inflación núcleo respondió menos que en episodios anteriores a los shocks de regulados y tipo de cambio”, resaltan Diego Crochi y Cecilia Pazos, economistas del BCRA

Dinámica de la transmisión de los precios

Los economistas observan que "las subas de los precios en los bienes y servicios regulados tienen un efecto directo e indirecto sobre la inflación núcleo", coinciden con el modelo que mes a mes hace correr en su estudio uno de los mentores del Plan Austral de Estabilización, en 1985, Roberto Frenkel.

"El primero responde a que en el cálculo de los índices de algunos productos incluidos en la medición núcleo intervienen algunos servicios públicos. En las expensas se incluye el gasto común de los servicios públicos de gas, electricidad y agua. El segundo responde a las presiones de costos originadas en el alza de los regulados sobre otros bienes y servicios de la economía", explican.

Mientras que sobre el impacto de la devaluación del primer bimestre Crochi y Pazos observaron que "el tipo de cambio tiene un efecto más directo sobre los bienes, debido a que en sus precios predomina el componente transable", con el resto del mundo.

Indicador no afectado por la nueva meta de inflación

Además, el informe de los dos economistas del Banco Central resalta que "desde diciembre de 2017, la inflación núcleo acumuló una suba de 8,1% (equivalente a una tasa 2% promedio mensual). Este ritmo de suba es prácticamente idéntico al registrado en el primer cuatrimestre de 2017. Sin embargo, en esta oportunidad los aumentos de regulados y tipo de cambio fueron significativamente mayores a los observados un año atrás".

Y concluyen que "con la información disponible hasta el momento, la respuesta de la inflación núcleo en esta oportunidad fue menos que proporcional que la observa a inicios del año previo. La menor respuesta se dio en un contexto de desaceleración de los salarios y una política monetaria más contractiva que a inicios del año anterior".

Para no dejar dudas sobre el sendero bajista de la inflación, como proyectan las autoridades nacionales, Diego Crochi y Cecilia Pazos, sostienen que "estos dos fenómenos (regulados y tipo de cambio) son esencialmente transitorios. Los analistas de mercado lo ven así. De hecho, no aumentaron las previsiones de inflación para el período mayo 2018-diciembre 2018 entre los relevamientos de diciembre de 2017 y marzo pasado".