Con o sin alto el fuego, el mundo nada en petróleo

Después de la guerra, la resaca. Mientras la histeria por el cierre del estrecho de Ormuz se apoderaba del mercado petrolero durante los últimos días, la realidad no podía ser más diferente: se estaba formando una ola de crudo del Golfo Pérsico. Ahora, la ola se dirige hacia un mercado petrolero mundial que ya tiene un exceso de oferta, por lo que el crudo Brent cotizaba por debajo de los 70 dólares el barril el martes.

El verano del hemisferio norte, que proporciona un aumento estacional de la demanda, es el último obstáculo antes de que el exceso de oferta se haga evidente. Los precios del petróleo están bajando, y bastante.

En todo caso, la “guerra de 12 días” entre Israel e Irán ha agravado aún más el desequilibrio entre la oferta y la demanda, no solo para el resto de 2025, sino también para 2026. Por el lado de la demanda, el caos geopolítico es malo para los negocios, por no hablar del turismo. El crecimiento del consumo de petróleo, ya bastante anémico, se ralentizará aún más, especialmente en Oriente Medio. Pero el mayor cambio proviene del lado de la oferta: el mercado se encuentra inundado de petróleo.

Irónicamente, uno de los países que más bombea desde hace más de un mes es Irán. Es difícil obtener datos concretos, ya que Irán hace todo lo posible por ocultar sus exportaciones de petróleo. Sin embargo, las fotos satelitales disponibles y otros datos sobre envíos sugieren que la producción iraní alcanzará este mes un nuevo máximo en siete años, por encima de los 3,5 millones de barriles diarios, ligeramente por encima de los niveles de mayo. Vale la pena repetirlo: la producción de petróleo iraní ha aumentado, no ha disminuido, a pesar de casi dos semanas de bombardeos israelíes y estadounidenses.

Leyendo entre líneas, el presidente Donald Trump ha dejado dos cosas claras: no quiere que los precios del petróleo superen los 70 dólares por barril y sigue creyendo que Washington y Teherán pueden sentarse a negociar. Por lo tanto, es muy improbable que la Casa Blanca endurezca las sanciones petroleras a Irán, una cuestión en la que Trump se parece mucho al expresidente Joe Biden: mucha palabrería y muy pocos hechos.

Al otro lado del Golfo Pérsico, Arabia Saudí, Kuwait, Irak y los Emiratos Árabes Unidos están bombeando más que hace un mes. Es cierto que gran parte del aumento era esperado tras el acuerdo de OPEP+ de aumentar las cuotas de producción. Aun así, los primeros datos sobre envíos sugieren que las exportaciones están aumentando un poco más de lo esperado, especialmente desde Arabia Saudí.

Petro-Logistics SA, una empresa de seguimiento de petroleros utilizada por muchas empresas de comercio de materias primas y fondos de cobertura, estima que Arabia Saudí suministrará al mercado 9,6 millones de barriles diarios de crudo en junio, el nivel más alto en dos años. La empresa mide el flujo de barriles que llegan al mercado, compensando las medidas de almacenamiento, en lugar de la producción en boca de pozo (esta última es la medida preferida por la OPEP).

“Si observamos la primera mitad del mes, se ha producido una gran salida de petróleo de la región del Golfo Pérsico”, me dice Daniel Gerber, director de Petro-Logistics. Los datos correspondientes a las dos primeras semanas de junio muestran fuertes exportaciones de Irak y los Emiratos Árabes Unidos, dos países que suelen incumplir sus niveles de producción acordados con la OPEP+. El riesgo aquí es mayor, no menor.

Y luego está la producción de esquisto de Estados Unidos. En mayo, la industria petrolera estadounidense estaba contra las cuerdas, con el crudo acercándose a los 55 dólares el barril. A esos precios, la producción de petróleo de EE.UU. iba a empezar a descender ligeramente en la segunda mitad del año y a caer aún más en 2026. El reciente conflicto que ha llevado el crudo a un máximo de 78,40 dólares el barril ha brindado a los productores de esquisto de EE.UU. una oportunidad inesperada para fijar los precios a plazo, lo que les ha ayudado a mantener la perforación por encima de lo que habría sido de otro modo. Como anécdota, he oído a banqueros petroleros de Wall Street decir que sus mesas de negociación han visto algunas de las mayores operaciones de cobertura de esquisto de los últimos años.

Con el esquisto, las pequeñas variaciones de precio son muy importantes: la diferencia entre una producción en auge y una en declive se mide en unos pocos dólares, tal vez tan solo entre 10 y 20 dólares por barril. A 50 dólares, muchas empresas se enfrentan a una catástrofe financiera y la producción está en caída libre; a 55 dólares se puede sobrevivir; a 60 dólares no es genial, pero el dinero sigue fluyendo y la producción se mantiene; a 65 dólares, todo el mundo vuelve a perforar; y a 70 dólares o más, la industria está imprimiendo dinero y la producción se dispara.

En el mercado del petróleo, la historia es una muy buena guía. Fíjese en lo que ocurrió tras la primera Guerra del Golfo, en 1990-1991, o la segunda, en 2003. En medio de la carnicería, el petróleo sigue fluyendo, a menudo en mayores cantidades. Cuando el conflicto termina, el flujo aumenta aún más. El conflicto entre Irán e Israel aún no ha terminado. El alto el fuego es, en el mejor de los casos, provisional. Y otras interrupciones del suministro pueden cambiar las perspectivas. Pero, en este momento, el mundo tiene más petróleo del que necesita.

* Javier Blas es columnista de Bloomberg Opinion y escribe sobre energía y materias primas.

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