Obligaciones Negociables en dólares: una alternativa de inversión conservadora en tiempo de elecciones

El mercado de renta variable local, como se denomina al segmento de las acciones de las empresas, obtuvo un desempeño destacado durante agosto registrando una suba de 15,8%, mientras que el retorno de los bonos globales en dólares se ubicó entre 4% y 7,6 por ciento.

Sin embargo, al cierre de la semana previo a las PASO 2021, tanto el índice S&P Merval como los bonos globales en dólares borraron las ganancias que se habían obtenido durante las primeras ruedas de septiembre, reflejando la cautela del mercado sobre el resultado electoral.

Existe una alta incertidumbre sobre qué partido triunfará en las elecciones de este domingo, con encuestas caracterizadas por altos porcentajes de indecisos y desconcierto sobre cómo afectará la extensión de la crisis sanitaria la participación ciudadana en la elección primaria.

Con el cisne negro que representó el resultado electoral de las PASO en 2019 todavía presente en la memoria colectiva, la demanda por cobertura se disparó este mes. Como consecuencia de ello, detectamos una rotación de fondos de comunes de inversión CER y t+1 hacia fondos comunes de inversión money market y dollar linked.

Al mismo tiempo, la demanda por dolarización empujó la cotización del dólar libre que alcanzó los máximos del año en $187,50 el jueves, aunque retrocedió a $185 el día siguiente.

Por último, el aumento de la demanda de dólares exigió una mayor intervención del Banco Central en el mercado de cambios en los últimos 10 días que derivó en la pérdida de un estimado de USD 575 millones de reservas netas.

En este contexto, las obligaciones negociables en dólares de empresas argentinas se destacan como una de las alternativas de inversión más conservadoras en el país. A diferencia de la estrategia de reestructuración que persiguió el gobierno nacional en 2020, los equipos de finanzas de las empresas locales se han destacado por ofrecer canjes voluntarios con términos amigables a la hora de restructurar sus deudas.

La elección del mercado

Las estrategias se centraron en estirar plazos, sin quita de capital ni recortes en los cupones de interés. Al mismo tiempo, empresas como YPF, Mastellone Hermanos y Genneia han recurrido a la incorporación de garantías en los nuevos instrumentos de deuda ofrecidos para mejorar la calidad crediticia y mitigar parcialmente el riesgo de accesibilidad al mercado de cambios a la hora de cancelar sus obligaciones.

Dentro de este universo destacamos los bonos corporativos de Telecom 2025, Pampa Energía 2027, Capex 2024, Transportadora Gas del Sur 2025 y Genneia 2027 con rendimientos de entre 8,5% y 10,5 por ciento.

Para inversores más agresivos, también recomendamos los bonos de YPF -especialmente el YPF 2029 8,5%- los cuales ofrecen rendimientos más altos (entre 10,4% y 14,2%), aunque a costa de un mayor riesgo de intervención estatal considerando que el Estado Argentino controla el 51% del paquete accionario.

Sin embargo, alertamos que las obligaciones negociables en dólares cuentan con limitada liquidez en Bolsa, afectados por las últimas restricciones cambiarias dispuestas por el BCRA y, en algunos casos, elevadas láminas mínimas. Por lo tanto, la forma más atractiva de ganar exposición a estos instrumentos para inversores minoristas es a través de fondos comunes de inversión.

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