Las proyecciones de los 10 pronosticadores más precisos que participan del Relevamiento de Expectativas de Mercado (REM) del Banco Central de la República Argentina (BCRA) ubicaron el tipo de cambio nominal promedio para diciembre de 2025 en $1.312 por dólar, según los resultados publicados el 4 de julio. Esta cifra difiere del cálculo general del REM, que arrojó una mediana de $1.324 por dólar, es decir, $12 más alta que la estimación del grupo Top 10.
Este grupo, conformado por consultoras y bancos que mostraron mejor desempeño predictivo en ciclos anteriores, también proyectó un dólar más bajo que la media para julio: $1.201 frente a los $1.207 del REM total, una diferencia de $6.
Estas divergencias, aunque sutiles en apariencia, ilustran un patrón constante: el Top 10 tiende a esperar una depreciación del peso más contenida respecto del resto de los analistas encuestados por el BCRA. La diferencia en la estimación para diciembre representa una variación interanual esperada del tipo de cambio nominal de 28,5% según el Top 10, frente a 29,7% proyectado por el conjunto.
Inflación general e inflación núcleo
Además del tipo de cambio, el informe de junio también incluyó estimaciones sobre la inflación, tanto en su versión general como en la núcleo, que excluye precios regulados y estacionales.
Para junio de 2025, el Top 10 estimó una suba mensual del Índice de Precios al Consumidor (IPC) del 1,9%, mientras que el promedio de los 41 participantes del REM arrojó 1,8%. El mismo patrón se repitió para el IPC Núcleo, con una proyección del 2,0% por parte del Top 10 y 1,9% por parte del total del REM.
Hacia adelante, los diez analistas más certeros pronosticaron que la inflación mensual se mantendría por debajo del 2% durante todo el segundo semestre, aunque sus valores tendieron a ubicarse apenas por encima de los del conjunto. Por ejemplo, para diciembre de 2025, el REM general proyectó una inflación interanual del 147,5%, mientras que el Top 10 la ubicó en 151,4%. En el caso de la inflación núcleo, el REM general señaló una suba interanual del 150,6%, frente al 155,4% del Top 10.
Actividad económica: PIB en alza, aunque con matices
En cuanto a la actividad económica, ambos grupos coincidieron en que el Producto Interno Bruto (PIB) creció un 0,4% en el segundo trimestre de 2025 respecto del primero, en términos desestacionalizados.
Sin embargo, al proyectar el tercer trimestre del año, los analistas del Top 10 fueron más conservadores: esperaron una suba de 0,6%, frente al 0,7% estimado por el conjunto del REM. Para el cuarto trimestre, ambos grupos calcularon una expansión del 0,6%.
En el acumulado anual, tanto el Top 10 como el promedio de analistas del REM esperaron un crecimiento del 5,0% del PIB en 2025 respecto del promedio de 2024. Esta proyección implicó una ligera corrección a la baja respecto del REM de mayo.
Desempleo: menor tasa según los analistas más precisos
Las expectativas sobre el mercado laboral también mostraron diferencias. Para el segundo trimestre de 2025, el conjunto de participantes del REM estimó una tasa de desocupación del 7,4%, mientras que el Top 10 la proyectó en 7,1%.
Para el cuarto trimestre del año, el REM general pronosticó un nivel del 7,0%, y el Top 10 lo ubicó en 6,8%, es decir, dos décimas por debajo. En ambos casos, los analistas del Top 10 evidenciaron una visión más favorable sobre el empleo que la del promedio general.
Tasa de interés: sin diferencias en la previsión
A diferencia de lo que ocurrió con otras variables, las expectativas de tasa de interés mostraron coincidencias exactas entre el REM general y el Top 10. Para julio, ambos grupos señalaron una Tasa de Interés de Plazo Fijo Mayorista (TAMAR) de 33,0% nominal anual, lo que equivale a un rendimiento mensual efectivo del 2,7%.
Para diciembre de 2025, las proyecciones fueron también idénticas: 28,0% TNA, con una tasa mensual efectiva del 2,3%.
Comercio exterior: leves diferencias en exportaciones e importaciones
En relación al comercio de bienes, el Top 10 también se mostró levemente más optimista. Para todo 2025, proyectó exportaciones por USD 81.809 millones, mientras que el REM total calculó USD 81.541 millones.
En cuanto a las importaciones, las estimaciones también fueron más altas en el Top 10: USD 75.823 millones frente a USD 75.408 millones del REM general.
Esta combinación dejó un superávit comercial de USD 5.986 millones para el Top 10, contra USD 6.133 millones estimados por el promedio. En este caso, el grupo más certero pronosticó un saldo más bajo, dado que estimó mayores compras externas.
Resultado fiscal: más optimismo en el Top 10
En lo que respecta al resultado primario del Sector Público Nacional no Financiero, el Top 10 proyectó un superávit de $13,9 billones para 2025, mientras que el promedio de participantes del REM estimó $13,5 billones.
Ambos grupos coincidieron en que ninguno de los pronósticos esperaba un superávit inferior a $9,5 billones.
Qué es el REM y quiénes forman el Top 10
El Relevamiento de Expectativas de Mercado (REM) es una encuesta que el Banco Central de la República Argentina realiza mensualmente desde hace años. Incluye a consultoras privadas, centros de investigación y entidades financieras, tanto locales como internacionales.
En junio de 2025 participaron 41 instituciones, de las cuales 30 fueron consultoras y centros de estudios, y 11 bancos y entidades financieras. Cada mes, el BCRA publica tanto los resultados consolidados como un subconjunto denominado Top 10, que está integrado por aquellos analistas que mejor pronosticaron las variables principales en relevamientos pasados.
Este grupo tiene un peso especial por su historial de aciertos, y muchas veces sus estimaciones son observadas con mayor atención por funcionarios, inversores y medios de comunicación. Aunque no todos sus pronósticos difieren del promedio, en variables clave como el dólar, la inflación núcleo o la tasa de desempleo, su mirada tiende a alejarse del consenso general.
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