Crece el uso simultáneo de pesos y dólares tras el fin del cepo y la adopción de la flotación

El sistema financiero comenzó a registrar un repunte en la demanda de dinero transaccional desde que el Gobierno eliminó las restricciones cambiarias e implementó el régimen de flotación, inicialmente con una banda ancha sin intervención entre compra y venta.

En paralelo, crecieron los depósitos en dólares, el patentamiento de vehículos y la liquidación de divisas del agro, en un contexto de mejora en las expectativas económicas.

Tras más de 40 días de incertidumbre en los mercados, marcada por las negociaciones del Gobierno para cerrar un nuevo acuerdo con el FMI y sus efectos sobre la política cambiaria, desde mediados de abril el clima de negocios experimentó un giro notable, al menos en comparación con lo que anticipaba el consenso de los consultores privados.

La demanda de dinero transaccional en pesos por parte del sector privado -depósitos bancarios en cuenta corriente y en caja de ahorro- comenzó a crecer con fuerza tras la salida del cepo. Los primeros aumentaron su participación en el total de depósitos del sistema financiero de 20,5% a 21,2%, y los segundos también, en una proporción mayor: de 26,9% a 31 por ciento.

En conjunto, captaron 4,8 pp que anteriormente estaban colocados en depósitos a plazo fijo -tradicionales, a tasa de interés, descendieron de 50,5% a 45,7%, y ajustables por inflación se mantuvieron en 0,6% del total-.

En abril de 2023, los saldos en cuenta corriente bancaria en pesos representaban apenas 19% del total de depósitos en pesos, y las cajas de ahorro 27%, un desbalance típico de períodos de huida del dinero.

Un comportamiento similar se observó en los depósitos privados en dólares, representaban 24,7% del total general equivalente en pesos en abril de 2023 (USD 15.729 millones) y mantuvieron ese peso un año después, aunque habían subido a USD 17.135 millones. Luego, aumentaron al 27,6% del total el último día del cepo cambiario -11 de abril de 2025- y al 28,6% al cierre de abril último, ascendieron a USD 30.376 millones, impulsados por el blanqueo iniciado en noviembre de 2024.

Así como la transición de más de cinco años con cepo cambiario a la flotación libre desde el 14 de abril- puso en evidencia que el presunto atraso cambiario superior al 25% -variable según el índice de comparación- no era tal, porque el exportador aceleró las liquidaciones al mismo tipo de cambio efectivo del último día con cepo, o apenas 2% más, también parece indicar que en muchos sectores la caída del salario real de los últimos años no respondió tanto a un rezago en las remuneraciones, sino a precios inflados por la inestabilidad que caracterizó gran parte de las últimas dos décadas.

Del mismo modo, la expectativa de muchos analistas que tras la salida del cepo esperaban una aceleración de la huida del peso, y también de los dólares del sistema bancario, empresas y particulares reaccionaron a la inversa: demandaron más pesos y depositaron más divisas en sus cuentas en las entidades financieras.

Ese escenario se manifestó en el consumo: contenido en bienes esenciales y más activo en bienes durables, como automóviles -la Asociación de Concesionarios de Automotores de la República Argentina (Acara) informó que se patentaron 54.001 unidades, 63,9% más que un año antes- y motocicletas (35,5%), y Adefa comunicó que la producción de automotores aumentó 9,4% en abril.

En bienes perecederos e imprescindibles, repuntó más la demanda en los comercios de proximidad del barrio, con precios más transparentes que las grandes tiendas, porque no están contaminados con “ofertas” y descuentos.

También repuntó el mercado de compra y venta de viviendas, mientras que el comportamiento fue más irregular entre exportadores e importadores.

La Cámara de la Industria Aceitera de la República Argentina (Ciara) y el Centro de Exportadores de Cereales (CEC) informaron que en abril las empresas del sector liquidaron USD 2.524 millones, un 34% más que en marzo y un 325% más que en abril de 2024, cuando regía el dólar soja y la cosecha era menor.

Este ingreso de divisas se explica por tres factores principales:

1. La baja temporaria de retenciones, establecida por el Decreto 38/25 -que, según anticipó el presidente Javier Milei, finalizará a fines de junio-;
2. El nuevo esquema cambiario, que mejoró los incentivos a exportar; y
3. El inicio de la cosecha gruesa, en particular la soja, que comenzó a ingresar con mayor intensidad hacia el cierre del mes.

En conjunto, los datos diarios de depósitos bancarios en pesos y dólares reflejan un escenario de mayor confianza en una posible fase de reactivación, basada en una macroeconomía más consistente y en un cambio de paradigma regulatorio para las empresas.

Entre los factores destacados se encuentran la reducción de controles, la baja de aranceles a la importación y la disminución de derechos de exportación, medidas que primero alcanzaron a las manufacturas de origen industrial y que, según fuentes oficiales, se podría extender a manufacturas de origen agropecuario y a la producción primaria.

Con ese cuadro, el ministro de Economía, Luis Caputo, anticipó que se implementarán medidas para alentar la libre circulación de divisas acumuladas fuera del sistema bancario para potenciar la remonetización agregada y con ello la actividad productiva y comercial.

En una audiencia conformada por más de mil personas, en un evento organizado por Research for Traders con fines benéficos, el ministro describió el último jueves que “Hoy el sistema financiero presenta niveles muy bajos de monetización”, lo que atribuyó al diseño del plan económico inicial, que apuntó a reducir la base monetaria para evitar presiones sobre el dólar. Según explicó, “este proceso debe revertirse gradualmente para permitir una expansión sustentable del crédito y del consumo”.

Caputo sostuvo: “La economía está sana. Cuando baja la nominalidad, baja la tasa de interés, sube la demanda de dinero y eso permite que se recupere el crédito”.

En esa línea, “el último informe de la consultora Quantum Finanzas, que dirige el ex secretario de Finanzas Daniel Marx, observó: “El sistema bancario se adapta al reordenamiento del marco económico general, con señales de estabilización y reactivación de la actividad. En el último año, se observa una marcada tendencia hacia la remonetización, tanto en pesos como en dólares”.