Con la inflación arriba de 2% y los dólares financieros firmes, el Gobierno no tiene margen para bajar tasas

Aunque en cámara lenta, los dólares financieros se muestran más firmes en lo que va de marzo y ayer operaron nuevamente en alza. Ayer el contado con liquidación quedó al borde de tocar los $ 1.240, mientras que el dólar libre rebotó hasta $ 1.230. Esta suba aunque leve obliga al Gobierno a no bajar la guardia y sostener la demanda de pesos.

Por lo tanto, el escenario en el corto plazo es que las tasas seguirán en los niveles actuales. No estaría dado el contexto financiero para seguir reduciéndolas como vino ocurriendo durante todo el 2024.

El dato de inflación de febrero, que el INDEC dará a conocer hoy, seguramente será otro argumento para dejar las tasas sin cambios. Se espera que el índice se mantenga cómodamente arriba del 2%, sobre todo por los aumentos de la carne y también de los lácteos. Por lo tanto, no hay margen para reducir la tasa de política monetaria, que actualmente se ubica en 29% nominal anual, que es el promedio que pagan los bancos por plazos fijos en moneda local.

En el caso de los bonos emitidos por el Tesoro a tasa fija, el rendimiento en pesos se ubica en la zona de 35%, es decir un escalón por encimad de la tasa de política monetaria. De esta forma, el Gobierno busca asegurarse el refinanciamiento de la deuda que vence en moneda local y al mismo tiempo reducir presiones sobre el tipo de cambio.

Todo este esquema por el momento da resultado, incentivando el “carry trade”, es decir la apuesta de quedarse en pesos. En la medida que las tasas le ganen a la evolución del dólar no hay mayores peligros de desarme de posiciones.

Por otra parte, las tasas en pesos le ganan al ajuste mensual del dólar oficial, que el gobierno bajó del 2% al 1% mensual. Se trata de una señal clara para que los exportadores liquiden rápido sus divisas y las inviertan en pesos.

Claro que el nerviosismo que se vive en los mercados internacionales rebota también en los activos locales. No solo se reflejó parcialmente en un tipo de cambio que se muestra más firme, sino también en la caída de los principales activos financieros.

Los bonos en dólares operaron con bajas de entre 0,5% y 0,8%, lo que volvió a elevar el riesgo país hasta los 748 puntos básicos. Aunque las caídas fueron leves, no pudieron quedar afuera de la ola de ventas que se produjo a nivel global y que afectó también a los activos de mercados emergentes.

La fuerte volatilidad de Wall Street también obliga al Gobierno a sostener la tasa para mantener firme la demanda de pesos. Por lo pronto, los plazos fijos siguen aumentando por encima de la inflación. En el último mes lo hicieron a un ritmo algo superior al 5%.

Ahora el mercado espera que se firme el acuerdo con el FMI, que le dará mayor fortaleza a las reservas netas, las cuales se mantienen negativas en alrededor de USD 4.500 millones. Por ahora no hay fecha para que el staff técnico del organismo lo apruebe y el ministro de Economía reiteró que su expectativa es que esto suceda dentro del primer cuatrimestre.

Además de mejorar el nivel de reservas, el acuerdo también incluye fondos que se utilizarán para repagar la deuda con el FMI de los próximos años. El equipo económico pidió que sea un monto suficiente como para la cancelación del capital como de los intereses, aunque no está claro si desde Washington llegará el visto bueno a este pedido.