Cuál es la receta de Domingo Cavallo para fortalecer las reservas y reducir el riesgo de una brusca devaluación

El manejo del tipo de cambio y las reservas internacionales se ha convertido en un tema crucial para el gobierno del presidente Javier Milei, quien enfrenta el reto de mantener la estabilidad económica en un contexto de desinflación.

Según un análisis publicado por el ex ministro de Economía, Domingo Cavallo, en su blog personal este fin de semana, un salto devaluatorio podría poner en riesgo el apoyo popular al Gobierno y desestabilizar los avances logrados en materia económica. Por eso, “es importante que se encuentre la forma de evitar una devaluación desestabilizante”, subrayó Cavallo.

De acuerdo con el análisis, el gobierno parece minimizar los problemas asociados al esquema cambiario actual. Sin embargo, Cavallo cuestiona esta postura al señalar que el equipo económico utiliza divisas provenientes de exportaciones para reducir la brecha entre el dólar oficial y el dólar contado con liquidación (CCL). Este enfoque, según el economista, podría generar expectativas de un salto devaluatorio significativo hacia finales de 2025, incluso si el país recibe un desembolso importante del Fondo Monetario Internacional (FMI).

Cavallo advirtió en su columna que la falta de liberalización del mercado CCL y la intervención del Gobierno en este segmento podrían afectar negativamente los avances logrados en áreas como la desregulación, la reforma del Estado y la apertura económica. Según el análisis, la expectativa de un salto devaluatorio futuro está más vinculada a la evolución de las reservas externas netas que a la brecha cambiaria controlada artificialmente por el Banco Central. Por ello, el economista propone que la mejor estrategia para evitar una devaluación desestabilizante es aumentar las reservas netas sin recurrir a ajustes abruptos en el tipo de cambio oficial.

El texto también menciona que dentro del Gobierno existen opiniones divergentes sobre la tendencia del tipo de cambio oficial. Mientras algunos consideran que el precio del dólar no está atrasado y podría ser incluso más bajo, otros parecen sostener una postura diferente, lo que explicaría la intervención en el mercado CCL mediante el llamado “dólar blend”. Este mecanismo implica que el 20% de los ingresos por exportaciones se destinen al mercado CCL, en lugar de utilizarse para fortalecer las reservas del Banco Central.

Propuestas para fortalecer las reservas

En su análisis, Cavallo detalla una serie de medidas que podrían implementarse para aumentar las reservas netas sin recurrir a un salto cambiario en el mercado oficial. Entre estas propuestas se incluyen:

• Eliminar el dólar blend y garantizar que el 100% de los ingresos por exportaciones sean vendidos al Banco Central.
• Incrementar los incentivos fiscales para las exportaciones, como la reducción de retenciones a productos agropecuarios y de economías regionales.
• Aumentar los reembolsos de impuestos internos a las exportaciones de manufacturas.
• Establecer que los pagos de servicios turísticos y las importaciones de bienes de consumo no esenciales se realicen a través del mercado CCL, sin utilizar divisas del Banco Central.

Cavallo también sugirió que se permita a los capitales destinados a financiar inversiones extranjeras directas ingresar a través del mercado CCL o un mercado libre que lo reemplace. Según el economista, esta medida podría incentivar a potenciales inversores extranjeros que actualmente están postergando sus proyectos debido a las restricciones cambiarias.

Otro punto destacado en el análisis es la relación entre el tipo de cambio y la inflación. Cavallo señala que, en una economía que ha logrado reducir la inercia inflacionaria, el ajuste fiscal y el control monetario son los verdaderos anclajes nominales, más allá del tipo de cambio. Como ejemplo, menciona que la reducción del ritmo del crawling peg al 1% mensual no ha tenido un impacto significativo en la tasa de inflación, que ya venía disminuyendo cuando el ritmo era del 2%.

El economista concluyó que, si el Gobierno adopta medidas para aumentar las reservas netas, no debería haber un incremento en la inflación. Sin embargo, advirtió que persistir con el manejo cambiario actual podría aumentar el riesgo de un salto devaluatorio, lo que desestabilizaría el proceso de desinflación y pondría en peligro los avances económicos logrados hasta ahora.

Un panorama incierto hacia las elecciones de 2025

Finalmente, Cavallo planteó una pregunta clave: “¿Podrá el Gobierno mantener el clima de estabilidad económica hasta las elecciones de 2025?“. Según su análisis, esto dependerá en gran medida de la capacidad del equipo económico para implementar las medidas necesarias que fortalezcan las reservas internacionales y reduzcan las expectativas de un salto devaluatorio.

El manejo del tipo de cambio y las reservas internacionales seguirá siendo un tema central en la agenda económica de Argentina, mientras el gobierno de Milei busca consolidar la estabilidad y evitar los riesgos asociados a una devaluación abrupta.