Por qué bajó más de 8% el riesgo país en una jornada en la que no hubo grandes cambios en el precio de los bonos

El riesgo país de Argentina exhibió una drástica baja de 113 puntos básicos este viernes (-8,1%) tras el feriado en los EEUU, con una rueda de negocios acotada el miércoles 3 y el feriado del 4 de julio, por la celebración del Día de la Independencia en aquel país.

El indicador de JP Morgan quedó en los 1.406 puntos básicos, su nivel más bajo desde el 20 de junio, y acumuló en la semana una caída de 49 puntos desde las 1.455 unidades del viernes anterior.

Más allá del ajuste del indicador por los feriados previos, la fuerte baja del índice de riesgo inversor de JP Morgan no obedeció al comportamiento de los precios –y consecuentemente de las tasas de retorno– de los títulos públicos argentinos, sino seguramente a un ajuste en la composición del menú de bonos utilizados para esta medición, que calcula la brecha de tasas entre los bonos del Tesoro de los EEUU y similares emisiones emergentes.

Si bien no fue comunicado formalmente, situaciones similares se dieron en otras oportunidades. Los índices de otros emergentes también bajaron como el local, aunque en una proporción menor (con bases que también son más bajas).

“Afuera, prácticamente no subieron los bonos. Diría que bajaron un poco respecto del 3 de julio (ayer fu feriado en EEUU). Hoy debería subir el riesgo país. Quizás puede haber un technicality, por construcción de la cartera. Como el bono 2030 tiene un peso mayor y es el que está cortando cupón, el que está amortizando, está cambiando de duration y eso impacta. Como sea, es un tema de cálculo. Hoy realmente no cayó el riesgo país”, le dijo a Infobae Javier Casabal, de Adcap Grupo Financiero. El martes el Global 30 paga cupón y también podría ser ese corte de cupón la explicación a lo que pasó hoy.

El riesgo país o “Embi+” es un indicador de riesgo. A grandes rasgos, mide el diferencial de rendimientos entre los bonos del Tesoro de EEUU, considerados los de menor riesgo, y el de otros países. Sin embargo, el cálculo no es lineal. Para estimarlo se usan carteras de bonos con vencimientos en distintos plazos. Y, en base a las tasas de esos papeles, se elabora el indicador.

En general, está calculado en base a un subconjunto de bonos, sólo los regidos por ley internacional y con duration (plazo) a más de dos años. Suelen ser una suerte de termómetro del mercado. Al usar distintos bonos, tiene que tener en cuenta la tasa de cada uno de ellos. A esas tasas diferentes, con distinta fecha de vencimiento se la llaman “curva de rendimientos”. Así, por ejemplo, si un bono argentino baja de precio su tasa de rendimiento sube. Esto es porque, asumiendo que se paga, la deuda a cancelar es siempre la misma por lo que un precio de mercado más barato implica un mejor resultado futuro, una mejor tasa, un mayor rendimiento.

Bonos locales

Los bonos en dólares de la Argentina cotizaron este viernes con una marginal baja promedio de 0,1%, que no incidió en la variación del índice de riesgo país. En el mismo sentido, los bonos del Tesoro de los EEUU exhibieron bajas en sus rendimientos en un rango de 5 a 10 puntos básicos en los títulos de 2 años a 30 años.

En este sentido, también bajó el riesgo país para otras economías que integran el índice, como Brasil (que cayó 6 unidades o 2,5% a 230 puntos básicos) o México (-4 unidades o 2,2%, a 178 puntos básicos).

El riesgo país de Argentina cae en 2024 unos 500 puntos desde los 1.908 enteros del cierre de 2023, aunque se distanció de los mínimos de este año, en los 1.143 puntos del 22 de abril.

Los agentes bursátiles se mantienen expectantes a los ajustes en el rumbo económico impuesto por el presidente ultraliberal Javier Milei, tras recientes turbulencias en la plaza financiera doméstica.

“Hay algunos nubarrones en el horizonte a mirar de cerca”, reportó el Grupo SBS. “mantenemos ‘view’ optimista a mediano plazo en el ‘equity’ (acciones), aunque recalcamos el valor de seleccionar bien los papeles a este nivel del índice Merval”, añadieron desde la entidad.

En medio de compras especulativas, el referencial accionario líder S&P Merval ganó un 1% a un cierre de 1.629.029 puntos, mientras que los bonos soberanos en el Mercado Abierto Electrónico (MAE) concluyeron con una baja de 0,2% en su promedio en pesos.

Los analistas afirman que una baja en el riesgo país es condición para que el Gobierno pueda volver a colocar deuda en dólares en los mercados internacionales.

“En lo que respecta a la volatilidad en Argentina, en el corto plazo es incierto, con precios que lateralizan, sin embargo, en el mediano y largo plazo su tendencia (del Merval) continúa alcista por encima del promedio móvil de 200 ruedas”, indicó Rava Bursátil.

El economista Federico Sturzenegger fue designado ministro de Desregulación y Transformación del Estado con el fin de adecuar la organización gubernamental en línea con el proceso de reducción del gasto público y aumento de la eficiencia, dijo el boletín oficial.

Por otra parte, se aguarda el anuncio de detalles sobre una nueva Letra de Regulación Monetaria por la cual se traspasarán pasivos remunerados del Banco Central al Tesoro, situación que generó una mayor liquidez en la plaza por desarmes de posiciones de bancos y presiones cambiarias.

Analistas comentaron en base a datos del BCRA, que el lunes se emitieron unos 1,9 billones de pesos por desarmes de posiciones en ‘put’, o sea opciones de venta que poseen los bancos y que pueden ejercerlas en cualquier momento. ”El desarme de ‘put’ obliga al BCRA a emitir pesos y comprar títulos que tienen esos bancos”, explicó un analista a Reuters.

En medio de la incertidumbre ante las nuevas medidas se aguardan las condiciones para la licitación de títulos que realizará el Tesoro la semana próxima cuando vencen unos 1,05 billones de pesos.

“Esta subasta tendrá lugar en un escenario donde el mercado está expectante tras el anuncio de las Letra de Regulación Monetaria que, según las autoridades, dictará la tasa de referencia de la economía”, reportó Portafolio Personal Inversiones.

“A la espera de estas definiciones en materia de política económica, nos preguntamos ¿qué estrategia tomará el Ministerio de Economía? ¿Seguirá ofreciendo tasas mínimas? El comunicado de hoy nos responderá estas incógnitas”, señaló.