Morgan Stanley asegura que la deuda de los países con “grado de inversión” ya no es atractiva y hay que fijarse en los “bonos basura”, como los del mercado argentino.
Los bonos argentinos, que ganaron terreno en las últimas semanas, entre otras cosas por la expectativa generada por el cambio de gobierno, están siendo recomendados por los bancos internacionales, junto con la deuda “basura” o de baja calificación de otros mercados emergentes.
Algunos de los bonos soberanos de mercados emergentes más arriesgados parecen atractivos y tienen margen para repuntar a medida que se modere la inflación y se reduzcan las tasas de interés, según Morgan Stanley.
“La asignación de carteras debería pasar de los bonos con grado de inversión a los de alto rendimiento, apoyada tanto por las valuaciones como por el posicionamiento. Casi todo el valor reside en el espacio de calificación ‘B simple e inferior’”, señalaron los estrategas dirigidos por Simon Waever en una nota con fecha del 16 de junio en relación con las calificaciones más bajas de los valores de mercados emergentes.
Ya se están produciendo repuntes de precios en las partes más arriesgadas de los mercados emergentes, ya que los bonos del Estado en dólares con calificación “basura”, desde El Salvador hasta Nigeria y Turquía, han obtenido mejores resultados este mes. En este paquete también se encuentran los bonos argentinos.
“Incluso Argentina, un defaulteador en serie, ha visto avanzar sus bonos en dólares en junio, mientras los inversores se preparan para las próximas elecciones presidenciales. El presidente Alberto Fernández ha descartado presentarse a la reelección, con una inflación superior al 100% y las arcas públicas agotadas, lo que abre la puerta a una nueva administración con prioridades favorables al mercado”, escribió la agencia internacional Bloomberg.
Morgan Stanley dijo que los vientos de cola ya están descontados en la deuda con grado de inversión y calificación BB, que ofrece “poco valor” a medida que se amplían los diferenciales.
La deuda de alto rendimiento de los mercados emergentes ha subido casi un 3% en lo que va de mes, y las mayores ganancias han correspondido a los países con calificación CCC, altamente especulativos -incluida la Argentina. Los países con grado de inversión apenas registraron cambios en el mes.
En su informe, los estrategas de Morgan Stanley afirman que han cambiado a una posición neutral en deuda de alto rendimiento, en lugar de favorecer el grado de inversión.
Entre los papeles en dificultades, Morgan Stanley afirma que los bonos de Ghana con vencimiento en 2035, los de Ucrania en 2026, los de Zambia en 2024, los de El Salvador en 2041 y los de Argentina en 2041 son los “bonos adecuados” para elegir.
Sus recomendaciones incluyen posicionar los bonos de mayor plazo hasta el vencimiento en la categoría de alto rendimiento de menor riesgo, incluyendo apuestas a que la curva de rendimientos en Bahréin y Brasil se aplanará.
Ven mejores rendimientos para la deuda en dólares que para las notas denominadas en euros, mientras que los inversores deberían elegir bonos en lugar de credit default swaps (CDS, seguros contra default).
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