Crece el peso de la deuda indexada: el 77% de la deuda que el Tesoro emitió en marzo fue atada a la inflación

En el mes de la inflación mensual récord, el peso de la deuda indexada del Tesoro siguió en crecimiento. Según datos oficiales, en marzo creció un 10% el stock de bonos atados al índice CER, por lo que alcanzó en total los 7,7 billones de pesos. Este tipo de títulos que siguen la evolución de los precios, además, representan el 82% del total de deuda que circula en moneda local.

En marzo, el Tesoro afrontó vencimientos por $637.317 millones y colocó instrumentos por un valor efectivo de $954.848 millones, informó la Secretaría de Finanzas en su reporte mensual sobre el mercado de deuda en pesos. De ese total, un 77% correspondieron a instrumentos ajustables por CER, un 22% a instrumentos a tasa fija y el restante 1% a instrumentos a tasa variable. “De esta manera, el financiamiento neto mensual fue de $317.231 millones, lo que implica un ratio de refinanciamiento de 150%”, explicó Finanzas.

El último dato marca la relevancia que tomaron las colocaciones de deuda en pesos en el programa de financiamiento del Tesoro. Mientras en marzo, 77 de cada 100 pesos emitidos fueron indexados, en febrero esa proporción era de 55 pesos por cada 100 y en enero de 43 por cada 100.

Y hay otros que refuerzan esa conclusión. Uno es el que marca, en el universo total de bonos en pesos que circulan en el mercado, cuántos dependen de la evolución de los precios y cuántos son a tasa fija. Según los datos de Finanzas, el stock de deuda en pesos ascendió a marzo a 9,3 billones de pesos, un incremento de 9% en términos mensuales.

Pero al analizar en detalle, se ve que de ese total 7,7 billones corresponden a bonos CER, con una suba del monto en circulación de 10% en un mes, es decir un 82% del total. Como referencia, el resto de la deuda en moneda local avanzó en comparación con febrero a ritmo de 7 por ciento.

En este punto, también, hay diferencias marcadas en relación con los últimos meses. En febrero, por ejemplo, la colocación de bonos indexados había aumentado -en comparación con enero- un 5%. Y en enero, un 8% en relación con diciembre.

La relevancia de la deuda indexada formó parte de las conversaciones con el Fondo Monetario. Tal como publicó Infobae, el Ministerio de Economía aseguró en la letra chica con el organismo que buscará reducir el peso de la deuda indexada a los precios y que intentará diversificar el menú de bonos que ofrece a los inversores del mercado local. Casi el 60% de los vencimientos en pesos de los próximos meses están explicados por este tipo de instrumentos de financiamiento.

“Conforme al sendero proyectado de desinflación, tenemos previsto reducir gradualmente el uso de instrumentos vinculados a la inflación, ampliar la cartera de instrumentos de deuda de referencia y extender el perfil de vencimientos”, consideró el memorando de entendimiento con el FMI. Desde el Gobierno aseguran que el compromiso rubricado ante el FMI no tiene metas en detalle, sino que está explicitado más bien como una declaración de principios.

“Finanzas está tratando de disminuir sus colocaciones atadas a la inflación, dado que la reciente aceleración del CER encarece este tipo de endeudamiento. Sí se ofrecieron instrumentos indexados al CER de largo plazo, los cuales concentraron nuevamente una gran porción de la demanda (63% del valor efectivo adjudicado)”, explicó la consultora Equilibra sobre la última licitación de deuda, que tuvo lugar la semana pasada.

“El Tesoro elevó el rendimiento que ofrece por sus Letras a Descuento entre 150 y 300 puntos básicos respecto a la última licitación, pasando de una tasa anual efectiva de 55,1% a 57,3% para el promedio de las LEDEs a julio, agosto y septiembre (Ver Gráfico 1). Esta tasa, aunque elevada, sigue siendo menor a la inflación esperada. A pesar de que las letras indexadas al CER de corto plazo están ofreciendo una TIR negativa en el mercado secundario, siguen resultando atractivas para los inversores como mecanismo de cobertura ante una mayor aceleración de la inflación”, consideró la consultora fundada por el ex director de Anses y ex diputado nacional Diego Bossio.

Para mayo el panorama será más exigente. Habrá vencimientos por unos $855.000 millones, según estimó la OPC. De ese total, los más importantes estarán concentrados en $400.000 millones para un bono atado al tipo de cambio, y otros $267.000 millones para una letra indexada, el 21 y 23 de mayo, respectivamente. El último día del mes Economía debería pagar, si no mediara una refinanciación, casi $160.000 millones de una letra a descuento.

La OPC, por su parte, consideró que “entre abril y diciembre de 2022 se estiman vencimientos por el equivalente a USD 76.933 millones. La mayoría de los vencimientos corresponden a títulos públicos en moneda nacional, por el equivalente a USD 39.784 millones. También se destacan los pagos de capital e intereses al FMI por aproximadamente USD 14.875 millones”, mencionó en un informe reciente sobre colocación de deuda local.

Para el resto del año, el informe de Finanzas que se publicó este jueves estima que “los vencimientos proyectados para el resto del año alcanzan un monto de $4,4 billones. El 61,4% corresponde a acreedores privados y el 38,6% a acreedores públicos. Considerando el perfil de vencimientos por tipo de tasa, el 58% está representado por instrumentos ajustables por CER, el 30% por tasa fija, el 9% por DLK (dólar linked) y el 3% restante por tasa variable”.

“Respecto a marzo 2021, se observa un crecimiento de la participación de deuda ajustable por CER y a tasa fija, en contrapartida de la caída de deuda a tasa variable. Respecto al stock de deuda por plazo, hay un crecimiento de la participación de deuda a corto plazo durante 2021, pero una reversión en los primeros meses de 2022, donde gana participación la deuda a mediano plazo”, continuó el área que dirige Rafael Brigo.

SEGUIR LEYENDO: