¿Es momento de invertir en Letras del Tesoro?

Las Letras son títulos de deuda pública (renta fija) a descuento de muy corto plazo. Son emitidas por algún organismo público, generalmente el Tesoro nacional, aunque también pueden hacerlo el Ministerio de Economía o el Banco Central (BCRA). Su comprador obtiene la ganancia de intereses hasta su vencimiento.

Dentro de lo que es la deuda del sector público, se trata de los títulos con vencimientos más cortos. Lo más común es que tengan plazos de tres, seis, doce y dieciocho meses, versus los de los bonos del Estado (productos similares, aunque más longevos), que suele estar entre los tres y cinco años.

¿Cuál es su objetivo? Conseguir financiación a corto plazo y al menor costo posible (aunque en Argentina esto es relativo). El país o gobierno que emite deuda pública con Letras busca fondos desde los mercados, comprometiéndose a su devolución, junto a intereses previamente establecidos. Debido a la propia naturaleza de estos activos financieros, es común que los intereses a cobrar de forma anual sean normalmente fijos. Del mismo modo, su importe y la fecha de cobro estarán previamente especificados al inicio.

Por otro lado, cuentan con un nivel de riesgo sustancialmente menor que el de los bonos, debido a su corto plazo y bajos montos de emisión. De hecho, se consideran uno de los activos financieros con menor riesgo que existen en el mercado, aunque eso también depende del país en cuestión.

Por ejemplo, las Letras del Tesoro de Estados Unidos son un activo con riesgo prácticamente nulo, mientras que en el caso de Argentina, este es mayor. Sin ir más lejos, recordemos que durante los últimos años hubo varias Letras que fueron “reperfiladas” (se pagó una parte y el resto se ofreció canjearlas por otra letra de mayor duration).

En resumen, sus características son:

- Riesgo relativamente bajo;

- Su vencimiento es de corto plazo;

- Tienen, habitualmente, una rentabilidad más baja; y

- No suelen ofrecer cupones (la amortización del capital y pago de intereses es íntegramente al vencimiento).

Las Letras, generalmente son emitidas a descuento. Es decir, si el valor nominal de cada una es de $100, los títulos se van a adquirir por debajo del nominal, por ejemplo a $95. Al finalizar la operación, la diferencia entre el precio de adquisición y el valor de la Letra es el interés de la operación, que en este ejemplo sería de $5 ó un 5 por ciento.

El procedimiento para la emisión de deuda pública -tanto a corto como a largo plazo-, es la subasta. El mercado donde se emiten los títulos se conoce como mercado primario, mientras que el mercado secundario es el que crea liquidez, donde se negocian todos los valores, pudiendo el inversor elegir plazos diferentes a los establecidos, vender las Letras antes de su vencimiento o bien realizar otras operaciones.

Actualmente, en el mercado local, se están operando, principalmente, dos tipos de Letras: las Ledes (Letras a descuento) y las Lecer (Letras Ajustables por CER).

Lo interesante de estos instrumentos son, justamente, sus tasas, principalmente en las Ledes. Por ejemplo, tal como muestra el gráfico, la S28A3, con vencimiento a fines de este mes está rindiendo cerca de un 135% de TIR. De esta manera, a precios de cierre del jueves, por cada nominal comprado ($97,45) estaríamos recibiendo el 28/04, $2,5 de ganancia.

En conclusión, no hay dudas de que a estos niveles de rendimiento, las Ledes son un instrumento interesante para los pesos de muy corto plazo, superando a casi todas las demás alternativas para la misma duration, pero es importante conocer los riesgos que conllevan. Lo fundamental aquí será identificar el perfil de inversor antes de asumir el riesgo (conservador, moderado o agresivo).

¿Cómo saber cuándo hay una Licitación del Tesoro? El propio Ministerio de Economía se ocupa de difundir un cronograma con las fechas. En ese sentido, la semana próxima -puntualmente el miércoles- será el turno de una nueva subasta, en tanto que unos días antes, la entidad se encarga de divulgar las condiciones, plazos y demás datos a tener en cuenta.

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