A pesar de las fuertes restricciones cambiarias, el Banco Central no logra estabilizar el mercado cambiario. No sólo el tipo de cambio informal tocó máximos anuales, sino que además la pérdida de reservas se viene acelerando. Desde fin de agosto ya tuvo que vender alrededor de USD 700 millones para mantener la estabilidad del dólar oficial en la previa a las PASO.
Se supone que esta tendencia se mantendrá en las próximas dos jornadas hábiles. Luego es un interrogante cómo seguirá la dinámica. Todo esto debilita el poder de fuego que tiene el titular del BCRA, Miguel Pesce, para mantener las variables financieras y cambiarias bajo control. Aunque la fuerte incertidumbre está relacionada con las PASO y la tradicional búsqueda de dolarización por parte de los inversores, luego queda un largo período de dos meses hasta las elecciones legislativas donde también podría haber turbulencias.
El nivel de las reservas sintió el impacto. Desde el máximo de USD 46.300 millones del 23 de agosto, cuando entraron los Derechos Especiales de Giro del FMI, la caída ha sido continua hasta los USD 45.806 millones de ayer. Pero se trata de reservas brutas que poco dicen de la verdadera situación que enfrenta el BCRA.
Según el economista Gabriel Caamaño, del estudio Ledesma, advierte que “las reservas netas líquidas (sin oro), cerraron agosto apenas arriba de USD 1.800 millones”. En lo que va de septiembre las ventas ya superan los USD 400 millones, por lo que la pérdida es alarmante. Las reservas líquidas son las que efectivamente pueden utilizarse para intervenir en el mercado. En tanto, las reservas netas (que incluyen los DEG girados por el FMI) están a punto de perforar los USD 5.000 millones.
Otro economista, Gabriel Rubinstein, indicó que el Central pasó de comprar un promedio de USD 60 millones diarios en julio a vender a un ritmo de USD 90 millones diarios. “Al ritmo actual no llegan a las legislativas de noviembre. Se gastan los dólares disponibles en el pago de septiembre al FMI y se terminan a fin de octubre”. El BCRA echa mano a las reservas con dos objetivos. Por un lado para compensar la caída de liquidación de dólares del campo por motivos estacionales, mientras las importaciones aumentan a paso firme. Y al mismo tiempo debe usar divisas para impedir que suba el dólar financiero, particularmente el “contado con liquidación”, lo que insume entre USD 15 y 20 millones diarios.
La suba que tuvo ayer el dólar libre hasta $ 187 provoca más alarma porque aumenta la brecha con el CCL, que se mantiene estable en niveles de $ 171. La diferencia entre ambos se acerca al 10% y acelera la dolarización y la expectativa de devaluación.
Con este panorama de reservas que vuelven a escasear, todas las miradas se centran en el “día después” de las PASO. El resultado de las primarias posiblemente determine si se calma o no el tipo de cambio y también si el BCRA consigue frenar la pérdida de reservas.
Una de las opciones, en caso de que no se consiga la ansiada calma, pasaría por profundizar las restricciones cambiarias. Todas las miradas se posan ahora en las importaciones, que aumentaron hasta cerca de USD 6.000 millones mensuales, un nivel que resultaría insostenible si sigue el drenaje de reservas. El aumento de las importaciones de los últimos meses está relacionado en parte con la mejora del nivel de actividad, pero también habría un importante componente especulativo: empresas que buscan asegurarse el acceso al tipo de cambio oficial, cuando el dólar libre está más de 85% más alto.
Por lo pronto, la política pasará por mantener la “plancha” del dólar oficial hasta fin de año, aún a costa de un atraso cada vez mayor y de un fuerte aumento de la brecha cambiaria, que otra vez se acerca peligrosamente al 100%.
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