El Ministerio de Economía dará el puntapié inicial esta semana del programa financiero en pesos del 2025. El viernes afrontará el primer vencimiento relevante en el calendario de obligaciones de pago y a lo largo de enero deberá cubrir algo más de 14 billones de pesos. La operación tendrá lugar en medio de una expectativa de baja de tasas que podría desatarse una vez que se conozca el dato de inflación de diciembre.
La hoja de ruta de los vencimientos dará inicio este año con una Lecap que casi 1,7 billones de pesos este viernes. Ese sería el monto mínimo -menor en comparación con otras licitaciones de deuda de este tipo- que buscará conseguir la Secretaría de Finanzas este miércoles cuando tenga lugar en la primera licitación. A fin de mes habrá otros más relevantes, entre ellos casi 9 billones de pesos de un bono dual y 2,8 billones de otra Lecap, que es el instrumento más utilizado por los inversores para realizar carry trade.
Según el llamado oficial que comunicó Economía, habrá en el menú una Lecap con vencimiento al 31 de julio, otra al 31 de octubre; y dos Bonos del Tesoro, con fecha de finalización el 30 de junio de 2026 y el 31 de marzo de 2027, según informó el secretario de Finanzas Pablo Quirno este lunes. La colocación de deuda tendrá lugar en medio de una expectativa de mercado sobre una potencial baja en la tasa de interés que establece el Banco Central en caso de que la inflación de diciembre sea similar al 2,4% de noviembre.
Según la Oficina de Presupuesto del Congreso (OPC) los vencimientos de este mes rondan los 14,1 billones de pesos. EcoGo estimó que $11,1 billones corresponden a bonos duales emitidos durante la gestión anterior. Habrá en 2025 otros meses de mayor exigencia como julio (23,8 billones de pesos) y diciembre ($16,1 billones), según PPI.
EcoGo consideró en un informe reciente: “En las últimas licitaciones empezaron a extender los plazos de la deuda, pero todavía la concentración de vencimientos hasta octubre 2025 asciende al equivalente a $ 67 billones. Con el carry activado manejando las tasas, el crawl, la brecha y la inflación hacia abajo, el programa financiero funciona”, plantearon.
En un reporte reciente de balance del primer año del plan económico, EcoGo hizo una radiografía sobre cómo cambió el panorama de la deuda en moneda local y aseguró: “Las tenencias de deuda en pesos (BCRA+Tesoro) en manos de los bancos se achicaron y aumentaron las tenencias del resto”, es decir, que se redujo la exposición del sistema financiero local hacia la deuda pública.
“En noviembre 2023 eran 70% del stock de deuda y hoy representan 56 por ciento. La exposición de los bancos al Sector Público también se achicó, en noviembre 2023 era 45% del activo, hoy ese número es 38%. A diferencia de 2017, cuando con niveles de deuda en pesos medidos en dólares eran similares, en ese momento USD 25 mil millones del stock de USD 92 mil millones estaban en manos de no residentes”, rememoraron. “A fines de junio (último dato publicado) las tenencias de deuda en pesos de no residentes se ubicaban en USD 3,6 mil millones, de los USD 92 mil millones. El carry trade hoy es mayoritariamente de jugadores locales. El Cepo limita la operación de los no residentes”, definieron.
El Fondo Monetario remarcó que la estrategia de la deuda doméstica que adoptó el gobierno de Javier Milei ayudó a bajar riesgos de roll over por las operaciones de canje voluntario a lo largo de 2024. “Las autoridades se concentraron en extender los vencimientos de la deuda y reducir los riesgos de refinanciación mediante la reconfiguración voluntaria de la deuda”, plantearon los técnicos del organismo.
“El Tesoro realizó múltiples canjes de instrumentos de corto plazo por pagarés a mediano plazo (1-3 años) vinculados a la inflación, en los que participaron principalmente participantes del sector público, que poseen alrededor del 60 por ciento de la deuda interna”, detalló el FMI. “En marzo de 2024, la administración completó un importante canje de deuda interna, intercambiando con éxito el 77 por ciento de la deuda denominada en pesos con vencimiento en 2024 (aproximadamente USD 50 mil millones) por bonos locales de más largo plazo con vencimiento entre 2025 y 2028″, continuó.
“A pesar de estos esfuerzos, el vencimiento promedio de la deuda interna seguía siendo corto, de 28 meses a fines de septiembre de 2024, y persisten los riesgos de refinanciación debido a la limitada participación del sector privado”, alertó el FMI de todas formas. “La relación deuda pública/PIB se disparó del 85% en 2022 al 157% en 2023 a raíz de la devaluación del tipo de cambio aunque se espera que gran parte de este impacto se disipe con la recuperación del PIB nominal”, concluyeron.
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