“Súper martes”: por qué la semana que viene el mercado espera medidas importantes sobre inflación, dólar y tasa de interés

El martes se conocerá cuál fue la inflación de diciembre a nivel nacional según el Indec y cómo cerró el primer año calendario de gestión del presidente Javier Milei en materia de precios. El dato disparará definiciones clave del Banco Central de la República Argentina (BCRA) respecto a lo que sucederá con el precio del dólar oficial y en el mercado se descuenta que también sobre la tasa de interés de referencia.

Milei avisó que si la variación mensual del Índice de Precios al Consumidor (IPC) del mes pasado se mantiene en la zona del 2,5% el BCRA reducirá el ritmo de crawling peg del 2% al 1% mensual. El anuncio podría llegar el mismo martes si es que el organismo confirma las estimaciones de las consultoras, que arrojan un porcentaje cercano al objetivo que se puso la gestión libertaria: entre el 2,7% arrojó el último Relevamiento de Expectativas de Mercado (REM) que publica la autoridad monetaria.

El Presidente también anticipó que si consigue estabilizar la inflación más cerca del 1% mensual durante el primer trimestre, el precio del dólar oficial pasaría a tener un valor fijo. En el equipo económico del Gobierno consideran que el deslizamiento del tipo de cambio dejó de ser un ancla y se convirtió en un elemento que suma inercia en los precios. Bajo esa lógica, un menor ritmo de depreciación se traduciría en variaciones más bajas del IPC que en el inicio del 2025 estarán ayudadas por la eliminación del Impuesto PAIS sobre las importaciones.

El desafío para el BCRA en ese contexto será mantener el equilibrio entre tasa de interés, movimiento del dólar e inflación para dar certidumbre a los inversores. La tasa de referencia de la autoridad monetaria bajó del 35% al 32% nominal anual, lo que se traduce en 2,6% efectivo mensual.

“Nosotros asumimos que cuando bajen el crawl también bajarán la tasa de política monetaria (TPM), aunque en una proporción considerablemente menor. El ritmo del crawl bajará a la mitad, pero la tasa quizás baje 10% o 15%, es decir, entre 300 y 500 puntos básicos desde el 32% TNA actual de la tasa de Lefi. Quizás también el Central vuelva a achicar el spread entre la TPM y la tasa de pases activos (hoy Tasa de política monetaria versus crawling peg 36% TNA), que es la más relevante cuando el sistema tiene una situación de liquidez más ajustada como la que vimos en diciembre”, señaló la consultora 1816 en su último informe.

El IPC de noviembre marcó 2,4% y en diciembre se espera un porcentaje similar, o levemente superior debido a la estacionalidad propia del mes. De todos modos, el BCRA mira el IPC núcleo –excluye regulados y estacionales– en donde se pasó del 3,3% en septiembre, al 2,9% en octubre y al 2,7% en noviembre.

En un informe reciente, el JP Morgan proyectó que la inflación mensual promediará el 2% mensual en el primer trimestre, bajo el supuesto de desaceleración del crawling peg del 2% al 1% a partir de enero. Los rendimientos implícitos de los bonos locales se mueven en esa misma expectativa.

Por lo pronto, la inminente reducción del ritmo de depreciación será un primer paso en el objetivo del Gobierno para avanzar en la eliminación del cepo cambiario. Se suman la necesidad de una monetización de la economía pendiente cercana a los $20 billones -crowding in-, que las variaciones mensuales del IPC ser acerquen lo más que se pueda a cero y, fundamentalmente, conseguir al menos USD 11.000 millones -del FMI o inversores privados- para reforzar las reservas del BCRA que se encuentran en un rojo de USD 5.000 millones si se descuentan los pasivos.

En ese marco, el Riesgo País de la Argentina perforó este lunes los 600 puntos y se ubica en su nivel más bajo en más de seis años. Una mejora más profunda de ese indicador permitiría al Tesoro salir al mercado para refinanciar los vencimientos con privados de julio próximo, según el escenario más optimista que ven en los despachos oficiales.