La caída de la rupia es un gran problema para Narendra Modi

La rupia india no ha tenido una buena guerra. Valía 90,95 por dólar cuando Estados Unidos e Israel comenzaron a bombardear Irán el 28 de febrero. A finales de marzo, había caído un 4%, hasta 94,65; el euro y la libra, en cambio, solo habían bajado un 1% aproximadamente. Esto se suma al 5% que la rupia cayó el año pasado, cuando los aranceles punitivos de Donald Trump y un mercado interno débil contribuyeron a convertirla en la moneda con peor desempeño de Asia. Probablemente fluctuará en ambos sentidos en los próximos días, a medida que los operadores asimilen las nuevas reglas del banco central que buscan fortalecerla, o el Sr. Trump cambie de opinión sobre su guerra, pero la trayectoria es clara. Cada semana de marzo, y con frecuencia el año pasado, los periódicos publicaban artículos con las ahora familiares palabras “mínimo histórico”. La gente quiere a quién culpar.

“La debilidad de la rupia se debe a muchos factores, algunos de los cuales tienen que ver con la política interna.” Entonces, ¿por qué responsabilizar a quien esté en el poder por la debilidad de la rupia?

Una de las razones es que Narendra Modi ha condicionado a los indios a pensar de esa manera. La rupia perdió casi una quinta parte de su valor en 2013, cuando la elevada inflación y el amplio déficit por cuenta corriente del país la hicieron particularmente vulnerable a los cambios de política en Estados Unidos, que inquietaron a los inversores de todo el mundo. Modi, entonces líder estatal con la mirada puesta en el cargo de primer ministro, pronunció discursos incendiarios denunciando al gobierno de turno, liderado por el Partido del Congreso, como responsable del colapso. «Esto no se debe solo a razones económicas», tronó en una ocasión, sino «a la política corrupta de Delhi». Otros líderes de su Partido Bharatiya Janata ( BJP ) amplificaron el mensaje.

El Sr. Modi es un estratega astuto que sabía perfectamente lo que hacía. El Congreso era profundamente impopular y estaba acosado por acusaciones de corrupción. Además, la India ha idealizado la rupia desde que tomó las riendas de su propio destino tras la independencia. Una moneda fuerte se ha considerado durante mucho tiempo “una cuestión de prestigio internacional”, escribe Srijan Shukla, de la Observer Research Foundation, un centro de estudios. La perspicacia del Sr. Modi consistió en ver cómo podía sacar provecho politizando esta obsesión. Los políticos de la oposición ahora disfrutan de la oportunidad de darle una probada de su propia medicina.

“El acontecimiento que afianzó en la mente de los indios la conexión entre la rupia y la posición internacional del país tuvo lugar en 1991.” Cuando los líderes de la India abrieron su economía ese año, lo hicieron bajo presión. Una crisis de balanza de pagos, agravada por la guerra en Oriente Medio y el alza vertiginosa de los precios del petróleo , dejó apenas divisas suficientes para cubrir dos semanas de importaciones. El gobierno comprometió casi 50 toneladas de oro para superar la crisis. Lo que en el país equivalía a empeñar las joyas de la familia, fue visto internamente como una humillación colectiva. La moneda se devaluó entonces un 9% y, dos días después, otro 11%, lo que supuso un nuevo golpe para la economía india.

Las reformas que siguieron a la crisis de 1991 encaminaron a la India hacia la prosperidad. Hoy en día, su economía es robusta y resiliente. El riesgo de otra crisis de balanza de pagos es bajo: la India posee algunas de las mayores reservas de divisas del mundo, suficientes para cubrir casi un año de importaciones. Sin embargo, el trauma de 1991 ha dejado una profunda huella en la conciencia nacional, que se transmite de generación en generación. Para muchos, la fuerte depreciación de la moneda es inseparable de la vergüenza de aquel período.

La actual depreciación tendrá repercusiones reales, afectando los precios de todo, desde la energía y los bienes de consumo hasta los subsidios gubernamentales (aunque también abaratará las exportaciones de la India). Los altos precios del petróleo y la debilidad de la rupia constituyen una doble amenaza: malas noticias económicas, pero políticamente manejables. Sin embargo, existe un escenario que debería inquietar al gobierno. Si la guerra se prolonga, la rupia alcanzará el nivel psicológico de 100 por dólar. Incluso si los combates cesan mañana, los elevados precios persistentes de la energía —sumados a la debilidad estructural de la moneda india— inevitablemente harán que la rupia se acerque a las tres cifras. El banco central intentará evitarlo, pero existen límites.

El señor Modi no apoya la guerra contra Irán. Pero tampoco ha preparado a su nación para lo que aún podría estar por venir. Se trata de un raro error de cálculo por parte de un hombre que comprende mejor que nadie las pasiones que despierta la caída de la rupia.

© 2026, The Economist Newspaper Limited. All rights reserved.