Por qué los bonos soberanos son los grandes beneficiados de las medidas anunciadas por el Gobierno

El mercado bursátil muestra signos de recuperación este martes, luego que el Gobierno anunciara una serie de medidas financieras y monetarias para controlar el circulante y alentar la llegada de dólares, mediante un mayor endeudamiento y cambios en encajes bancarios para eliminar pronto la tasa de interés referencial.

Según las previsiones de los analistas, este nuevo lineamiento del programa financiero permitirá captar divisas a cambio de bonos en pesos, más un préstamo de bancos esta semana (REPO) por USD 2.000 millones para reforzar las reservas internacionales del Banco Central, entre otros aspectos.

Para ello, se mantendrá la emisión de deuda en pesos pero captada en dólares, como ocurrió con el reciente Bonte 2030, una colocación que permitió recaudar USD 1.000 millones y que significó el retorno a los mercados voluntarios después de siete años.

De esta forma, el refuerzo de reservas será una señal fuerte de solvencia en divisas que garantiza el cumplimiento del calendario de pagos de los bonos en dólares con acreedores privados y de los vencimientos organismos de crédito.

Los expertos de Portfolio Personal Inversiones precisaron que “el REPO por entre USD 1.500 y USD 2.000 millones con bancos del exterior se concretará mañana. Esto incrementará en USD 1.500/2.000 millones nuestra medida de liquidez (estimada en USD 16.258 millones al 5 de junio, últimos datos monetarios disponibles) y nuestras métricas de reservas netas ‘ácida’ (estimada en -USD 1.664 millones) y menos ‘ácida’ (estimada en USD 5.549 millones)”.

“Las medidas buscan reforzar las reservas internacionales, ya que el Banco Central mantiene su compromiso de abstenerse de comprar dólares a menos que el tipo de cambio oficial alcance el límite inferior de la banda cambiaria”, reportó BancTrust & Company. “Al mismo tiempo, estas medidas de acumulación de reservas han ido acompañadas de ajustes específicos al marco de política monetaria, destinados a reforzar los esfuerzos de desinflación”, agregó.

En el caso de los bonos en pesos, es de prever un descenso de las tasas de retorno, oportuno dado el escenario de paulatina reducción de la inflación.

Un informe de Max Capital destacó que dentro de la batería de medidas oficiales “se elimina la LEFI (Letras Fiscalesde Liquidez), haciendo que las tasas locales sean puramente endógenas.A partir del 10 de julio, las LEFI dejarán de ofrecerse a los bancos. Según el BCRA, estas interferían con el funcionamiento adecuado de la intermediación, y ahora los bancos deberán redirigir esos fondos ya sea a sus cuentas en el BCRA -ya que los encajes serán aumentados gradualmente (pasando de encajes remunerados a no remunerados)-, a letras del Tesoro o al mercado privado. De cara al vencimiento de las LEFI, las que estén en manos del Banco Central serán canjeadas por una cartera de Lecap, y el BCRA podrá intervenir en el mercado secundario. La decisión vuelve a las tasas completamente endógenas, eliminando una tasa de referencia que hasta ahora actuaba como ancla frente a excesos de liquidez, especialmente tras licitaciones expansivas del Tesoro".

“El Banco Central volverá a tener presencia en las curvas en pesos, contribuyendo a la determinación endógena de las tasas de interés. En este punto nos preguntamos cómo podría impactar esto sobre las curvas de deuda soberana en pesos. Al momento de escribir estas líneas, Santiago Bausilli, indicó por stream que el BCRA no va a buscar determinar un nivel de tasa de interés con las operaciones de mercado abierto sino garantizar la liquidez del sistema. A pesar de esto, sería esperable una compresión en los rendimientos tras esta medida, sobre todo en el tramo corto de la curva de tasa fija -de uno a tres meses-, que es donde se concentraría la presencia del Central", consideró Portfolio Personal.

Caída del riesgo país

El Gobierno se ilusiona con una caída en el llamado riesgo país, el indicador de JP Morgan que mide el diferencial de tasas de retorno de los bonos del Tesoro de los EEUU y sus pares emergentes. Reuters reportó que “en los últimos días rozó los 700 puntos básicos, aunque busca una caída hasta 550 puntos para pensar en volver al mercado internacional de crédito para inversores privados.

Las medidas anunciadas el lunes al cierre de los mercados van en línea con la política de ayudar a una desaceleración inflacionaria más rápida, encuadradas en los compromisos asumidos por Gobierno con el reciente nuevo acuerdo con el FMI (Fondo Monetario Internacional).

Para la primera revisión, el BCRA deberá sumar unos USD 4.400 millones a sus reservas netas, en el marco de un brusco saneamiento de su situación contable encarado por el Gobierno del presidente libertario Javier Milei.

“El tema de la acumulación de reservas no tiene el nivel de importancia que tenía hace algunos meses dado que hoy estamos con tipo de cambio flotante y un banco central capitalizado (...) Lo que es seguro es que la inflación va a colapsar y a converger a niveles internacionales”, dijo esta mañana el ministro de Economía, Luis Caputo, en un programa por streaming.

“Hablamos constantemente con el Fondo (FMI) y ellos están contentísimos con como funciona el programa. Es una meta (la de reservas) que nos proponemos cumplir, pero no depende de que el tipo de cambio vaya al piso de la banda, se pueden acumular reservas de diferentes formas. No vamos a hacer eso (comprar divisas dentro de la banda) porque eso le quita credibilidad al programa”, enfatizó.

Los ruidos políticos vinculadas a la Justicia también centran la atención en el mundo financiero. Se aguarda la decisión de la Corte Suprema de Justicia sobre un caso que tiene como imputada a la ex presidente Cristina Fernández de Kirchner, probablemente la principal figura de la oposición al gobierno de Milei- sobre su responsabilidad en una causa con fallo de seis años de prisión e inhabilitación perpetua para ejercer cargos públicos por administración fraudulenta en perjuicio del Estado.