La inflación comenzó a reducir la competitividad cambiaria generada por la devaluación de diciembre

El Índice de Tipo de Cambio Real Multilateral (ITCRM) que mide el Banco Central alcanzaba el pasado 19 de enero los 140 puntos. Se trata de un nivel de competitividad cambiaria muy elevado si se toma en cuenta el promedio histórico. De hecho, la base 100 de esta medición -que contempla la tasa de inflación y la devaluación tanto de la Argentina como de sus principales socios comerciales- se estableció en el 17 de diciembre de 2015, luego de la devaluación y unificación cambiaria del gobierno de Mauricio Macri.

Sin embargo, este ITCRM viene retrocediendo de manera acelerada en las últimas semanas, producto de la alta inflación de la Argentina y ya cedió 30 puntos desde el reciente máximo de 169,2 unidades del 14 de diciembre de 2023, tras el salto cambiario de 118,3% que llevó al dólar mayorista a los 800 pesos. Para ponerle un punto de comparación, los 140 puntos del ITCRM del presente ya están debajo de los 141 puntos alcanzados entre el 30 de agosto y el 1 de septiembre de 2019, cuando el tipo de cambio oficial subió a 60 pesos poco después de las PASO de aquel año.

“Se repite como loro que el Gobierno tiene que devaluar, cuando en realidad el Gobierno ya devaluó anticipadamente, y ahora debería trabajar en la competitividad de la economía vía baja de impuestos. El tipo de cambio a los niveles actuales es competitivo, y así lo revela el índice de tipo de cambio real multilateral”, consideró el analista y asesor de negocios Salvador Di Stefano.

Este índice mide el precio relativo de los bienes y servicios de la economía argentina con respecto al de los principales 12 socios comerciales del país, en función del flujo de comercio de manufacturas.

Este índice del BCRA se obtiene a partir de un promedio ponderado de los tipos de cambio reales bilaterales de los principales socios comerciales del país. “Se considera la evolución de los precios de las canastas de consumo representativas de los socios comerciales expresados en moneda local en relación con el valor de la canasta de consumo local, constituyéndose como una de las medidas amplias de competitividad -de tipo precio-”, indicó la entidad monetaria.

El ITCRM se elabora y publica de forma diaria. La composición del indicador está ponderada por el volumen del comercio de manufacturas. En la actualidad la mayor ponderación la tiene Brasil (32%), seguido por la Zona Euro (19%), China (16%) y Estados Unidos (12%).

El avance de la inflación tiene que ver con esta pérdida de competitividad desde un punto de vista estrictamente cambiario, pues el Banco Central, inmediatamente después del salto cambiario del 13 de diciembre, viene aplicando un gradual deslizamiento alcista para el tipo de cambio del orden del 2% mensual. En contraste, la inflación, que venía de marcar el 12,8% en noviembre según informó el INDEC, se disparó a 25,5% en diciembre, la tasa mensual más alta desde febrero de 1991 (27%), mientras que analistas privados no descartan que en enero de 2024 la inflación se acercará al 20 por ciento.

No solo cae la competitividad cambiaria por la acción simultánea de un dólar oficial que se estabilizó y una inflación que no se detuvo, también se advirtió en las últimas tres semanas una aceleración de la suba de los dólares paralelos -el dólar libre y la paridades bursátiles- que sí se apegaron a ese preocupante ritmo inflacionario. El dólar libre opera ahora a $1.235 y el “contado con liquidación” llegó a sobrepasar los $1.300, con brechas cambiarias en un rango de 50 a 60 por ciento.

“Un avance tan abrupto en apenas 16 ruedas denota una tensión similar a la de una corrida cambiaria. En términos históricos y medido en pesos de hoy, el contado contado con liquidación todavía se ubica a mitad de camino entre su promedio histórico de los últimos diez años de $845 y su récord de $1.699 marcado en la antesala de las elecciones generales de octubre. Si bien este valor puede parecer ‘caro’ ante la expectativa de una normalización de la economía en los próximos meses, reiteramos que no hay tasa en pesos de corto plazo que compense la alta nominalidad. La baja de tasas ejecutada por el BCRA provocó que los instrumentos en pesos rindan alrededor de un tercio de la inflación mensual”, evaluaron los expertos de Portfolio Personal Inversiones.

“El hecho de que el Gobierno haya mantenido todas las restricciones cambiarias introducidas por el Gobierno anterior, aún cuando la brecha llegó al 9%, no fue una buena señal. El mercado interpretó que aún con condiciones inmejorables para unificar el mercado de cambios, el Gobierno prefirió mantener el cepo. Hoy, con una brecha superior al 50% la salida del cepo luce mucho más lejana, más costosa y más incierta. Adelantar la dolarización de portafolios con pesos excedentes en este contexto es la opción más obvia”, resumió Consultatio Financial Services.