En julio de 2025, el mercado de deuda pública en Colombia vivió un episodio que no se registraba desde hace más de una década. Los inversionistas extranjeros liquidaron más de $13 billones en títulos de deuda en pesos, equivalentes a unos USD3.200 millones, marcando el mayor volumen de ventas desde 2013.
El saldo neto de esas operaciones, es decir, compras menos ventas, terminó en -USD1.560 millones, un récord que refleja la magnitud de la fuga. De acuerdo con un reporte de Bloomberg, el detonante fue doble. Por un lado, la rebaja de calificación crediticia que S&P y Moody’s aplicaron a finales de junio, y por otro, la consecuente salida de los TES colombianos de varios índices globales de deuda.
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La pérdida del grado de inversión tuvo un efecto inmediato. Algunos fondos internacionales, por norma interna, solo pueden mantener títulos con esa calificación, lo que obligó a ventas masivas. A esto se sumó la señal del Gobierno de que podría suspender la Regla Fiscal durante tres años, ante la imposibilidad de cumplir con la meta de déficit del 5,1 % del PIB fijada para este año. Esa previsión ya fue ajustada al 7,1% en el Marco Fiscal de Mediano Plazo (Mfmp).
Pese al golpe, el Ministerio de Hacienda reaccionó con rapidez. Según explicó a Bloomberg el director de Crédito Público, Javier Cuéllar, la mayoría de las salidas de capital se debieron a la pérdida del grado de inversión, pero se logró despertar nuevamente el interés de algunos inversionistas institucionales gracias a una estrategia de recompra de deuda.
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La intervención consistió en adquirir bonos locales que cotizaban por debajo de su valor nominal, lo que generó un repunte en toda la curva de rendimientos. “Los bonos subieron en toda la curva tras la intervención del Gobierno y el rendimiento a 20 años cayó más de 60 puntos básicos hasta el 12,1% desde la rebaja de la calificación”, reseñó Bloomberg.
Aun así, el episodio deja en evidencia la fragilidad del apetito extranjero por la deuda colombiana y cómo los movimientos en la calificación crediticia pueden desencadenar reacciones en cadena que afectan directamente el costo de financiamiento del país.
El impacto en la economía del país
La salida masiva de capital extranjero en bonos colombianos no es solo un episodio financiero coyuntural, representa una alteración significativa en la estructura de financiamiento del Estado y en la percepción de riesgo del país. Que más de $13 billones en TES abandonen manos foráneas en un mes implica que, en adelante, el Gobierno dependerá más de inversionistas locales y de condiciones internas de liquidez, lo que puede encarecer el costo del endeudamiento.
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El impacto más inmediato es sobre las tasas de interés. Aunque la recompra de deuda por parte del Ministerio de Hacienda logró un alivio temporal en la curva, la reducción de tenencia extranjera tiende a presionar al alza los rendimientos a mediano plazo, encareciendo no solo el crédito soberano, sino también el financiamiento corporativo y bancario vinculado a esa referencia.
En el plano cambiario, la liquidación de TES por parte de no residentes implica una demanda adicional de divisas para repatriar capitales, lo que puede sumar volatilidad al peso colombiano. Un peso más débil presiona la inflación importada y complica la tarea del Banco de la República, que debe equilibrar estabilidad cambiaria con estímulo económico.
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La señal más preocupante es la que se envía al mercado global, la combinación de pérdida del grado de inversión, anuncio de posible suspensión de la Regla Fiscal y déficit creciente proyecta una imagen de menor disciplina fiscal. Esto reduce el universo de inversionistas dispuestos a asumir riesgo colombiano y deja al país más expuesto a shocks externos.
A largo plazo, si la confianza no se restablece, la estructura de financiamiento podría tornarse más costosa y dependiente de deuda interna, desplazando recursos que podrían destinarse a inversión productiva. El desafío será recuperar credibilidad, no solo con medidas coyunturales, sino con un marco fiscal y macroeconómico que reduzca la incertidumbre y estabilice las expectativas.
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