El stock de instrumentos de deuda que emite el Banco Central alcanzó un récord de 3 billones de pesos. Según el Informe Monetario Diario del Banco Central, al 26 de febrero pasado -último dato disponible- las Letras de Liquidez (Leliq) contabilizaban $1.812.024 millones ($1,81 billón) y los Pases pasivos, unos $1.186.355 millones ($1,19 billón).
Con una tasa efectiva anual que ahora promedia el 44%, estos pasivos del BCRA del orden de los $3 billones exigirán el pago de intereses por $1.320.000 ($1,3 billón) en los próximos doce meses, siempre y cuando se renueven los vencimientos sin adicionar nuevas absorciones ni incremento de las tasas.
Fuente: Amílcar Collante (@AmilcarCollante)
Amílcar Collante, economista de CeSur (Centro de Estudios Económicos del Sur) explicó que “solo en los primeros dos meses de 2021 el BCRA pagó $150.000 millones en intereses de Leliq” y que estas obligaciones se convirtieron en “el principal factor que explica la expansión monetaria” en el primer bimestre del año.
La autoridad monetaria utiliza estos instrumentos de deuda para absorber el excedente de pesos y ponerle cierto freno al avance de la inflación. Coloca estos títulos a los bancos, a cambio de pesos que las entidades toman de sus clientes. Por ese motivo, puede decirse que los plazos fijos en pesos están respaldados en esta deuda “cuasi fiscal”.
Los plazos fijos suman cerca de $2,6 billones, unos $2.482.410 millones ($2,48 billón) colocados a una tasa que promedia el 35,4% hasta $100.000 (tasa efectiva anual del 41,7%), mientras que una porción menor, unos $83.862 son ajustables por CER/UVA, es decir que tienen cobertura contra la inflación.
“La profundización de la tasa real negativa podría empezar a encontrar algún límite. El escaso incentivo estructural a tener pesos es caldo de cultivo para una caída en la demanda de dinero y nuevos fogonazos en precios y en la cotización del dólar. De todas formas, subir la tasa de interés nominal no parece ser la primera carta oficial a jugar”, indicó un informe de GMA Capital.
Estos 3 billones en Leliq y Pases hoy superan holgadamente al total de la Base Monetaria, unos $2.523.208 millones ($2,52 billón), integrada por los billetes y monedas en circulación, cheques cancelatorios en pesos y depósitos de entidades bancarias en cuentas del Banco Central.
Es decir que los pasivos remunerados del BCRA superan la cantidad de dinero con la que hoy funciona la economía. Las Leliq (a un mes de plazo y con tasa tasa del 38% anual) y los pases pasivos (a 1 y 7 días, con tasas entre 32% y 36,5%) equivalen a unos USD 33.383 millones (al tipo de cambio oficial de $89,82), un 85% de las reservas brutas de la entidad.
En 2019, en plena campaña electoral, el ahora presidente Alberto Fernández prometió que si era electo incrementaría las jubilaciones un 20%, costo que cubriría al “dejar de pagar los intereses de Leliq”.
Pero la profundización de la crisis económica no solo obligó a un ajuste de los haberes previsionales menor a los que hubiese determinado la fórmula de movilidad votada a fines de 2017, sino que además llevó a incrementar el uso de las Leliq del Banco Central para absorber el excedente de pesos emitidos (cerca de 2 billones) para enfrentar los efectos fiscales de la cuarentena en prevención del contagio del COVID-19, amplió el desfase entre una economía paralizada y los rendimientos generados en el sistema financiero.
En todo 2020, el BCRA le giró al Tesoro $407.720 millones por Adelantos Transitorios, más otros $1.606.982 millones ($1,6 billón) por Trasferencia de Utilidades. De esos $2.014.702 millones para financiar el déficit, unos $1.610.879 millones, el 80%, fueron esterilizados a través de Leliq y Pases.
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