Invertir en letras del Tesoro es cada vez menos rentable, baja su interés a 6 y 12 meses y su demanda se resiente

Los analistas lo anunciaron y los vaticinios se han cumplido. La rentabilidad que el Tesoro español da por las letras baja mes a mes tras el giro en la política monetaria dado por el Banco Central Europeo (BCE) y su decisión de recortar los tipos de interés.

Así, en la subasta celebrada hoy martes, el Tesoro Público ha colocado 5.364 millones de euros en deuda a corto plazo, en el rango medio-alto previsto, y lo ha hecho ofreciendo un interés marginal más bajo, tanto por las letras a seis meses como por la referencia a doce meses, según los datos publicados por el Banco de España.

Esta merma de la rentabilidad empieza a notarse en el deseo de los inversores por la deuda pública española, que, aunque sigue elevado, no alcanza los niveles de subastas anteriores. La demanda conjunta de ambas referencias no ha conseguido duplicar lo adjudicado, tras recibir unas solicitudes de 8.314 millones de euros, como sí ocurrió en otras subastas.

La rentabilidad más baja en 17 meses

En títulos a seis meses se han adjudicado 1,284 millones de euros, frente a una demanda de 2.936 millones, y el interés marginal ofrecido ha sido del 3,242%, por debajo del 3,267% concedido en la subasta anterior, lo que supone la rentabilidad más baja desde mayo del año pasado.

A doce meses, el Tesoro ha colocado 4.079 millones de euros, mientras que la demanda alcanzó los 5.377 millones y la rentabilidad marginal ofrecida ha ido del 2,970%, menor que el 2,975% dado en la subasta de agosto, con los retornos más bajos desde febrero de 2023.

27.320 millones acumulados en letras

A pesar de sus menores rendimientos, las familias españolas siguen comprando letras y en ellas tienen una gran parte de sus ahorros. En el primer semestre de este año los minoristas aumentaron un 65% su inversión en títulos del Tesoro respecto al mismo semestre de 2023, hasta alcanzar un récord de 27.320 millones de euros, según datos del Banco de España.

Esta inversión representa el 37% de todo el saldo vivo en circulación de las letras, que se eleva a 72.659 millones de euros. Solo en junio, los pequeños ahorradores aumentaron sus tenencias de letras en 226 millones de euros respecto a mayo.

Las diferencias aumentan si se comparan las actuales cifras con las del cierre de 2021, un año antes de que el BCE subiera los tipos de interés. En diciembre de ese año, los pequeños ahorradores poseían 17 millones de euros en letras, que subieron a 1.826 millones a finales de 2022 coincidiendo con el incremento de los tipos por parte del eurobanco desde el 0% al 2,5%. La escalada continuó en 2023 con un 1.200% y un volumen en sus carteras de 24.428 millones de euros, que iba creciendo al ritmo que el BCE subía los tipos hasta situarlos en el 4,5%.

Nuevas subastas

El Tesoro celebrará este jueves una nueva subasta de deuda a medio y largo plazo, en la que espera adjudicar entre 5.500 y 6.000 millones de euros. Emitirá bonos del Estado a 3 años, con cupón del 2,50%; bonos del Estado a 5 años con cupón del 3,50%; obligaciones del Estado indexadas a la inflación con una vida residual de 6 años y 3 meses, y con cupón del 1%, y obligaciones del Estado a 10 años, con cupón del 3,45%.

Las referencias marginales para esta subasta son del 2,706% para los bonos del Estado a 3 años; del 3,005% para los bonos del Estado a 5 años; del 1,035% para las obligaciones del Estado indexadas a la inflación con una vida residual de 6 años y 3 meses y del 3,112% para las obligaciones del Estado a 10 años.