El gobierno superó una importante prueba de mercado al pagar más de USD 4.300 millones de vencimientos de deuda en moneda extranjera, mostrando capacidad y voluntad de pago, lo que a su vez influye sobre el precio de los bonos y el riesgo-país y permite auscultar cuán lejos o cerca está el Tesoro de recuperar acceso pleno a los mercados internacionales de capital.
Además de los vencimientos y del nivel de las reservas brutas, que con el pago se situaron levemente por debajo de USD 31.000 millones, un informe de Quantum puso el foco sobre la liquidez del Banco Central (BCRA), una variable clave para el levantamiento del cepo cambiario.
Era Milei
El informe de la consultora precisa que desde el 10 de diciembre de 2023 y hasta el jueves 9 de enero de 2025, en 13 meses y considerando el pago de servicios de deuda, el Central acumuló reservas internacionales brutas por USD 9.695 millones, poco menos de la mitad de los USD 22.008 millones de compras netas que hizo en el mercado oficial en el mismo período.
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La diferencia se explica por pagos a organismos internacionales (netos de desembolsos) por USD 4.228 millones (incluyendo allí la cancelación de USD 3.000 millones con el Banco de Basilea), intervenciones en el mercado cambiario y otras operaciones por USD 5.716 millones, operaciones de crédito publico y ajustes por valuación por unos USD 8.500 millones y, como compensación parcial a esa sangría, un aumento de USD 4.956 millones de depósitos de los bancos en el Central, gracias al aumento de los depósitos privados (de USD 14.070 a USD 31.403 millones), en gran medida por el blanqueo de capitales (ver gráfico).
Así las cosas, el stock de reservas brutas pasó de USD 21.209 millones a USD 30.904 millones, pero las reservas netas líquidas no lograron salir de terreno negativo. Según los datos de Quantum, en su definición menos estricta (que resta solo los depósitos de los bancos en el Central y el canje de monedas con China) las reservas netas suavizaron su rojo, de - USD 11.708 millones el 10 de diciembre de 2023 a - USD 4.335 millones al 9 de enero de este año.
Si se toman definiciones más restrictivas, las reservas netas son mucho más negativas. Excluyendo las tenencias de oro, son negativas en USD 13.548 millones. Y si también se resta la posición o cuota-parte de la Argentina en el FMI, son hoy de - USD 18.730 millones.
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No son cifras alentadoras al cabo de 13 meses de esfuerzo fiscal y monetario. Además, señala Quantum, “estimamos baja la probabilidad que estos pasivos se reduzcan fuertemente en el plazo de un año, criterio congruente con el que toma el FMI para definir reservas internacionales netas”.
Por esa razón, el informe apunta a las reservas líquidas “como reflejo de la fortaleza de las reservas del BCRA en el corto plazo”.
“Si definiésemos liquidez del Central en moneda extranjera como la diferencia entre las reservas internacionales brutas menos la porción del oro que no es líquida y el saldo no utilizado del swap con el Banco Central de China –explica Quantum– la liquidez de la autoridad monetaria sería de USD 15.083 millones, un aumento de USD 9.464 millones comparado con la liquidez que había el 10 de diciembre de 2023″ (ver cuadro). Y agrega: “Mientras la medida de reservas netas permite evaluar la solvencia del BCRA en moneda extranjera, una definición de liquidez también debería ser considerada para evaluar las acciones que podría tomar el Central”.
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Cuánto falta
Cabe recordar que el presidente Javier Milei señaló que para levantar el cepo se necesitan unos USD 11.000 millones adicionales, que el gobierno procura con el FMI y fondos privados, y agregó que el BCRA tiene hasta USD 5.000 millones para intervenir en el mercado cambiario.
Esa declaración no debe haber caído bien en el Fondo, reacio a proveer fondos que se usen para contener el precio del dólar, algo que –si termina mal– se lee como “financiar la fuga de capitales”. De todos modos, el gobierno confía en que la buena relación con Donald Trump, quien el 20 de enero iniciará su segundo mandato como presidente de EEUU, allane ese tipo de objeciones.