La CNMV defiende que el Euríbor mantiene su utilidad económica, pero que precisa de mejoras

Los desafíos de eficiencia y operatividad persisten para el Euríbor, pese a las reformas implementadas en los últimos años. Así lo indica un nuevo estudio divulgado por la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV), que examina la evolución de este indicador clave utilizado como referencia para créditos e hipotecas en Europa. Según detalló el medio, aunque el Euríbor mantiene una “utilidad económica diferenciada”, aún requiere ajustes y mejoras para garantizar su continuidad y relevancia en el sistema financiero europeo.

El estudio, titulado 'Tres décadas del Euríbor: viabilidad y perspectivas de evolución', fue elaborado por María José Gómez Yubero, responsable de Índices de Referencia en la CNMV; Ignacio Ollero García-Agulló, director del departamento legal de mercados globales del BBVA; y Miguel Palomero Aguilar, exintegrante del área de índices de referencia de la CNMV. En el informe se detalla que la decisión europea de mantener el Euríbor, a diferencia de la desaparición del Líbor en otras regiones, resultó “sensata, necesaria, racional y justificada”, de acuerdo con las características específicas del sistema financiero de la eurozona.

Según informó la CNMV, la eurozona está especialmente expuesta a la dependencia de tipos de interés a plazo en contratos de crédito para particulares y empresas, con especial relevancia en el mercado hipotecario. La certidumbre “ex ante” sobre el tipo de interés aplicable resulta esencial, respondiendo a los requisitos normativos vigentes. El documento subraya que una retirada abrupta del Euríbor habría provocado una disrupción contractual de gran alcance, con riesgos económicos, jurídicos y sociales destacados.

Por otra parte, el análisis publicado por la CNMV concluye que el Euríbor conserva funciones económicas que no resultan completamente reemplazables por los denominados tipos libres de riesgo, incluidos el euroSTR y las tasas compuestas derivadas de él. El estudio precisa que el perfil prospectivo del Euríbor, junto a su incorporación de la prima de riesgo asociada al crédito bancario, siguen siendo parámetros necesarios para la fijación de precios en el crédito y la administración del riesgo de interés por parte de las entidades financieras.

El informe añade que, en contraste con los 'credit-sensitive rates' promovidos en otros entornos regulatorios, el Euríbor reformado se apoya en un mercado subyacente más amplio. Además, opera bajo un marco regulatorio y de supervisión considerado más estricto, disminuyendo vulnerabilidades previamente identificadas en índices internacionales como el Líbor. Según publicó la CNMV, este conjunto de reformas ha permitido que el Euríbor siga siendo ampliamente empleado, especialmente en España, donde figura como referencia en la mayoría de operaciones hipotecarias.

El trabajo también aborda el proceso de transformación que el Euríbor ha atravesado en las últimas décadas. Según consignó la CNMV, el indicador se ha sometido a reformas metodológicas, regulatorias y de gobernanza que han modificado su diseño original. A pesar de estos avances, los autores identifican desafíos aún vigentes, sobre todo en relación con la eficiencia y la operatividad del índice, antes que con su fortaleza o credibilidad.

Entre los retos señalados figura la persistente dependencia del Euríbor respecto a un mercado monetario no garantizado, que no siempre asegura un volumen suficiente de transacciones diarias. A esto se suma el tamaño limitado del panel de entidades bancarias que contribuyen al cálculo del índice, la alta concentración de los costes operativos y de cumplimiento en dichas entidades y la presencia del fenómeno conocido como 'free riding', referido a quienes se benefician del indicador sin asumir los costes correspondientes.

Los autores del estudio sostienen que estas limitaciones no afectan la reputación ni la representatividad del Euríbor como referencia, pero consideran necesario explorar nuevas vías de mejora. El objetivo sería reducir las cargas existentes, potenciar la eficiencia y robustecer la permanencia del índice a largo plazo. Según detalló la CNMV, solo mediante la adaptación constante podrá asegurarse la vigencia del Euríbor en un entorno financiero caracterizado por mercados monetarios menos amplios, mayores requerimientos regulatorios y una presión creciente hacia la simplificación y eficiencia operativa.

Los expertos que participaron en la elaboración del estudio argumentan, de acuerdo con lo publicado por la CNMV, que la solución europea basada en la convivencia de un Euríbor reformado junto con referencias como el euroSTR resulta “equilibrada”, permitiendo conjugar estabilidad, utilidad económica y fortaleza regulatoria en el marco europeo.

El informe concluye que el Euríbor sigue siendo necesario en el ecosistema financiero de Europa, aunque advierte que su continuidad en el futuro dependerá de la eficacia del marco institucional y regulatorio para acometer los ajustes precisos. Los autores insisten en que no se puede garantizar de manera automática la supervivencia del índice, por lo cual recomiendan mantener el enfoque prudente que ha caracterizado la política europea en esta materia.