La Banque centrale a décidé une autre hausse des taux, mais elle continue d'être à la traîne de l'inflation

La Banque centrale a de nouveau augmenté les rendements en pesos, à la suite du chiffre d'inflation connu en février. Cependant, il est encore un peu loin de répondre à la demande du FMI, ce qui soulève la nécessité de maintenir des taux d'intérêt positifs, c'est-à-dire qu'ils battent l'inflation.

Le conseil d'administration de la BCRA a défini hier lors de sa réunion du conseil d'administration une nouvelle augmentation du taux de référence, qui est passé de 42,5 % à 44,5 % par an. C'est un ajustement qu'il a reporté à deux reprises, possiblement afin de ne pas faire plus de bruit au milieu de l'approbation de l'accord avec le FMI qui était discuté jeudi dernier au Sénat.

Les hausses, cependant, maintiennent les taux en terrain négatif car ils sont inférieurs à l'inflation enregistrée ces derniers mois.

L'objectif du chef de la Banque centrale, Miguel Pesce, lorsqu'il s'agit de relever les taux, est de réduire l'incitation à la dollarisation tout en encourageant la demande de pesos. La stabilisation du marché des changes est essentielle pour que l'inflation commence à baisser par rapport aux niveaux actuels.

La tâche n'est pas facile pour plusieurs raisons. Premièrement, la BCRA a peu de « puissance de feu » parce que le système financier est trop petit et ne représente plus 10 % du PIB. Par conséquent, toute modification du système de taux a un impact limité sur le comportement de la société.

L'un des impacts de la hausse des taux concerne les comptes propres de la BCRA, qui doivent payer plus d'intérêts sur l'émission de Leliq, de laissez-passer passifs et d'autres titres payants. Cette dette en pesos est l'un des sujets qui préoccupent le plus les économistes, qui voient une « boule de neige » associée à l'émission massive d'obligations en peso que le Trésor effectue également pour financer le déficit.

En outre, le danger est qu'une telle augmentation du taux finisse par affecter l'activité économique. C'était l'un des effets indésirables de la politique monétaire du gouvernement de Mauricio Macri, lorsque des tentatives ont été faites pour contenir le dollar avec des taux d'intérêt élevés, en particulier au cours des derniers mois de 2019. Bien entendu, à cette époque, il n'y avait pas d'actions, il était donc essentiel d'arrêter la hausse du taux de change avec cet instrument.

L'évolution des dépôts en pesos montre que la stratégie est partiellement couronnée de succès, mais qu'il reste encore beaucoup de chemin à parcourir. Les termes fixes en monnaie locale ont enregistré une hausse de 5,6 % au cours du dernier mois, pratiquement en ligne avec l'inflation. Cette année, l'augmentation a atteint 16,6 %. Cela signifie que les placements à terme sont au moins maintenus en termes réels et collaborent au moins dans une certaine mesure afin d'éviter une demande accrue de dollars parmi les investisseurs.

Les termes fixes ajustés par la CER (c'est-à-dire l'inflation du commerce de détail) augmentent beaucoup plus rapidement, mais ils représentent toujours une fraction minime : ils n'atteignent que 5 % du total. Dans les accumulés en 2022, ils ont déjà augmenté de 25,5% et cela a sa logique, puisque l'ajustement pour l'inflation bat les taux et aussi les différents dollars financiers, qui restent pratiquement stables.

Comme l'a déterminé la BCRA lors de sa réunion d'hier, le taux à durée déterminée pour les particuliers ne peut pas être inférieur à 43,5 % par an. Bien qu'il s'agisse d'un rendement bien inférieur à celui de l'inflation (qui s'accumule à plus de 52 % au cours des douze derniers mois), le taux annuel effectif est déjà de 53,3 %. Ce rendement est obtenu en réinvestissant les intérêts sur une base mensuelle pendant un an.

La politique des taux est dans les pays développés un instrument fondamental pour ajuster la demande de monnaie et contrôler l'inflation. En Argentine, cependant, c'est un autre élément qui a un poids relatif. En fait, le facteur clé est le contrôle des émissions monétaires, étroitement liées au déficit budgétaire.

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