¿Podrán provincias argentinas cumplir nuevos acuerdos de deuda?

(Bloomberg) -- Las provincias de Argentina están avanzando con acuerdos de deuda que, advierten los analistas, podrían ser difíciles de cumplir.

Una docena de distritos han estado trabajando para reestructurar cerca de US$13.000 millones en bonos bajo el derecho internacional. A medida que comienzan a surgir los términos finales de algunos de estos acuerdos provinciales, los analistas advierten que es posible que no estén respaldados por fundamentos que les permitan mantenerse al día.

Las propuestas recientes otorgan a los inversores hasta 74 centavos por dólar con un rendimiento de salida del 15%, significativamente más alto que los 37 centavos por dólar que paga el Gobierno con el mismo rendimiento de salida, según estimaciones de Portfolio Personal Inversiones.

Al igual que el Gobierno nacional, las administraciones locales están siendo arrastradas por una contracción esperada de 12% este año, una inflación por encima de 35% y un alto desempleo, todos temas que empeoraron con la pandemia de coronavirus. Las provincias están centrando sus negociaciones en lograr un alivio a corto plazo, en lugar de recortar el pago de cupones.

“Las provincias compraron tiempo a un alto costo y sin beneficios para su economía real”, dijo Federico Mac Dougall, socio a cargo de la reestructuración para Sudamérica en Deloitte. Deloitte está asesorando a Tierra del Fuego. “En los próximos tres años veremos que algunos volverán a renegociar una deuda más pesada, con una economía tan débil como la actual”.

Hasta el momento, solo Mendoza y el municipio de la ciudad de Córdoba han llegado a acuerdos, mientras que Chubut tiene un acuerdo en principio con sus mayores acreedores. La mayoría de las propuestas se han centrado en recortar los intereses y retrasar los vencimientos en lugar de recortar los pagos de capital, según Moody’s Investors Service. La propuesta de reducción de cupones ha sido aún menor en provincias donde los pagos están respaldados por regalías de petróleo y gas, como Neuquén y Chubut.

Analistas han advertido que las provincias aún no han definido un plan para crecer y generar los fondos para pagar la deuda.

“No hay mucha información disponible sobre los planes económicos de las provincias”, dijo Úrsula Cassinerio, analista de Moody’s en Buenos Aires. “Eso deja mucha incertidumbre sobre la sostenibilidad de los acuerdos”.

Sin duda, los inversores muestran preocupaciones similares frente a la deuda del Gobierno nacional. Desde la emisión de la nueva deuda en septiembre, los bonos del Gobierno han caído profundamente a niveles de estrés, con la mayor parte de la deuda cotizando entre 35 y 40 centavos por dólar.

A continuación lo último sobre las negociaciones provinciales:

Mendoza

Es la primera provincia en alcanzar un acuerdo, obtuvo 95% del apoyo de los acreedores para canjear un bono con vencimiento en 2024 por un nuevo título con vencimiento en 2029. En el momento del acuerdo, su Gobierno local destacó que representó un valor presente neto de 72,7 centavos por dólar con un rendimiento de salida de 12%. El acuerdo está más cerca de un valor presente neto de 66 centavos por dólar con un rendimiento de salida de 15%, según Portfolio Personal Inversiones.

Chubut

Chubut anunció el 14 de noviembre un acuerdo en principio con los tenedores de sus US$650 millones en bonos con vencimiento en 2026. La propuesta tiene un valor presente neto de 74 centavos por dólar con un rendimiento de salida de 15%, según cálculos de Pedro Siaba Serrate, estratega de renta fija de Portfolio Personal Inversiones. Los detalles de la propuesta podrían diferir cuando la provincia lance oficialmente su proceso de solicitud de consentimiento.

Neuquén

Neuquén avanza con una oferta para pagar 69 centavos por sus US$317 millones en bonos con vencimiento en 2028, que están respaldados por regalías de petróleo y gas, y 65 centavos por sus US$366 millones en bonos que vencen en 2025, según cálculos de PPI que asumen un rendimiento de salida de 15%.

Las dos propuestas expirarán el 24 de noviembre y contarán con el respaldo de al menos 30% de los bonistas, según una presentación. La provincia está más cerca de tener el 70% de la aprobación de los acreedores, según un portavoz de la provincia, y espera cerrar el acuerdo antes de la fecha límite. Neuquén necesita 75% del apoyo de los acreedores para que la propuesta se lleve a cabo.

Ciudad de Córdoba

La ciudad de Córdoba resolvió su solicitud de consentimiento con los tenedores de sus US$150 millones en bonos con vencimiento en 2024, quienes acordaron posponer los pagos hasta 2027. Es la única ciudad del país que emitió deuda exterior. Como parte del acuerdo, que fue aceptado por 84% de los tenedores, la provincia aumentó los plazos de su deuda, bajó la tasa de interés y modificó la estructura de pago.

Otros

El resto de las provincias, incluidas las más grandes como Buenos Aires, Río Negro, Córdoba, Chaco, Salta, La Rioja, Entre Ríos y Tierra del Fuego, continúan sus negociaciones de deuda.

Nota Original:Argentine Provinces Cut Debt Deals They Probably Can’t Afford

©2020 Bloomberg L.P.