La apertura del cepo cambiario y el regreso del proceso de desinflación fueron los grandes hitos de los últimos dos meses. Luego de un arranque de año con muchas dudas, los inversores festejaron estos importantes pasos. Sin embargo, lo más importante en el calendario del año aún está por venir: las elecciones legislativas.
La decisión de Cristina Kirchner de competir como candidata por la tercera sección electoral de la provincia de Buenos Aires aceleró los tiempos. El 7 de septiembre es mucho más cercano que el 26 de octubre, que es cuando tendrá lugar la legislativa a nivel nacional. Pero además hay otra fecha mucho más cercana: el 19 de julio.
Este día deben conformarse las candidaturas de cada espacio. Pero lo que debería ser un mero trámite formal sin mayor relevancia, se transformó en algo crucial. Sucede que hasta ese momento hay tiempo para que la Corte Suprema deje a la ex presidenta fuera de la carrera electoral, si rechaza el recurso presentado por ella para revisar la doble condena que pesa en su contra por la causa Vialidad.
En otras palabras, el futuro político de Cristina quedó ahora en manos del máximo tribunal. Si define antes del 19 de julio en la dirección que ya todos esperan en el ámbito judicial, la ex presidenta se enfrenta a un panorama negro: sin candidatura, sin fueros y condenada a seis años de prisión, que en su caso sería domiciliaria, por cuestiones de edad.
La política empezó a impactar en los precios de los activos argentinos. Y en los próximos meses será un factor mucho más relevante que sostener el superávit fiscal o conseguir que la inflación perfore el 2 por ciento. La media sanción de la reforma jubilatoria por parte de la Cámara de Diputados, muy gravosa para el fisco, tuvo un impacto negativo en los precios de acciones y bonos en las últimas jornadas.
En los últimos 30 días el índice S&P 500 subió 6,5%, mientras que las acciones bancarias acumulan caídas del orden del 5% en el mismo período. Esto significa que los inversores se mantienen cautelosos, a pesar del acuerdo con el FMI, el fortalecimiento de las reservas y la baja de la inflación. Este jueves el INDEC divulgará el índice de precios de mayo y todo indica que perforará el 2%, algo que no sucedía desde el 2020.
¿A que se debe, entonces, la cautela de los inversores con los activos argentinos? Es evidente que sigue presente el “síndrome Alberto”. El ex viceministro de Economía, Sebastián Galiani lo explica así: “Muy pocos se van a animar a invertir en Argentina cuando saben que un resultado electoral te puede hacer perder todo en un minuto”.
La referencia está relacionada obviamente a las PASO de agosto de 2019 y la contundente victoria de Alberto Fernández, que marcó el regreso del kirchnerismo. Las caídas de acciones y bonos fueron en ese momento históricas: más de 50% solo el primer día y hasta 90% en el transcurso de los siguientes meses.
Semejante destrucción de riqueza caló hondo y todavía pasa factura. Por eso, lo que ocurra en este proceso electoral será clave en muchos aspectos. Un fortalecimiento del Gobierno daría lugar a una baja adicional del riesgo país, permitiendo volver al financiamiento de los mercados. Pero además también hay expectativa de un mayo ingreso de inversiones al sector real, vía RIGI.
No por ahora
La búsqueda de favorecer el uso de los dólares del colchón no tendrá efectos inmediatos. Pero sí establece un marco para que sea más fácil usar los ahorros para la compra de un departamento, un auto o por ejemplo para abrir un local o comprar una máquina.
Los informes de los grandes bancos de inversión de Wall Street ya empiezan a hacer referencia al proceso electoral que se avecina, como el caso de Barclays. La visión es en general optimista: se espera una buena elección de La Libertad Avanza y un retroceso kirchnerista. Incluso la candidatura de Cristina para una elección provincial y no nacional es vista como un signo de gran debilidad. El intendente de Esteban Echeverría. Fernando Gray, recordaba en la última semana que “el peronismo no para de perder elecciones en la provincia en los últimos 20 años, porque hay muchas demandas insatisfechas”.
Si bien el riesgo pais se mantuvo en niveles de 650 puntos, el recorrido del Bonte 2030 mostró un fuerte interés por activos denominados en pesos, tanto afuera como en el mercado local. Por la fuerte demanda, subió 6% en dólares en pocas jornadas y quedó con un rendimiento del 26% anual en pesos, cuando fue originalmente colocado a 29,5 por ciento.
Inflación y tasas de interés
La baja de la inflación ayudará a seguir comprimiendo las tasas en pesos, favoreciendo el acceso al crédito para individuos y empresas en el mercado local. Pero además no se descarta otra colocación de un bono en moneda local en el mercado internacional ya con rendimientos mucho más bajos que la colocación de hace dos semanas.
El FMI aplazó la revisión de las metas de esta primera etapa del acuerdo, prevista originalmente para el 13 de junio. El desafío que tiene por delante el Gobierno para las próximas semanas es acumular más reservas sin intervenir en el mercado cambiario. Una posibilidad es cerrar un nuevo repo con bancos internacionales, por un monto de USD 1.000 a USD 2.000 millones. Una eventual colocación adicional en pesos también sumaria reservas. De esta manera, habrá un mayor colchón para cumplir con el próximo vencimiento de deuda por casi USD 4.500 millones que enfrenta Argentina. El secretario de Finanzas, Pablo Quirno, confirmó que este pago está garantizado. La apuesta, claro, es que al menos parcialmente se reinvierta parte del capital y de los intereses, lo que daría un impulso adicional a los bonos en dólares.
Además, este mes se reunirá el comité MSCI, que debera determinar si Argentina sale de su categoría de paria internacional (“stand alone”) para transformarse mercado fronterizo o incluso quedar en las gateras para volver a estar entre los emergentes, de donde nunca se debió haber salido Sería una paso más, pero significativo, para regresar al mundo.