Empecemos por definir que es un índice: un número abstracto que representa el movimiento en conjunto de varios activos financieros que lo componen. En nuestro caso, acciones que tienen oferta pública en la Bolsa de Comercio de Buenos Aires.
El Merval, creado el 30 de junio de 1986, muestra la evolución en conjunto de una docena de empresas sobre un total de menos de 200.
Las acciones que conforman el índice se las denomina del panel Merval y al resto Panel General. Lo que no quiere decir que sean mejores o peores. Por su metodología, sólo habla de liquidez.
Su diseño lleva a que se modifique cada tres meses seleccionando las empresas de mayor volumen operado en los últimos seis hasta completar el 80% del total. En este caso es un índice ponderado: a mayor volumen operado corresponde mayor peso dentro del índice. Y he aquí su debilidad mas fuerte en esto momentos.
La involución del mercado llevó al Merval, que en otras épocas estaba conformado por mas de 30 empresas, a las actuales 12. Pronto podrían llegar a ser once. Grupo Financiero Galicia y Petrobras pesan más del 40% y entre las 5 primeras se llevan mas del 70% de ponderación.
El índice es también tomado como medida de comparación de inversiones. Es una manera de comparar rendimientos de una cartera con el "promedio del mercado". Hay muchos fondos que siguen índices o los replican, llamados fondos indexados. Como ejemplo, los Fondos Comunes de Inversión (cuya cartera esta conformada por acciones) el benchmark (índice comparativo) es el Merval. Con lo que genera un problema de vicio; replicamos el índice, operamos sobre las mas liquidas.
Es el Merval representativo de nuestro mercado? Con seguridad que no. Con sólo una apreciación de magnitudes considerables (digamos de un tres por ciento) de las dos primeras que lo conforma, nos lleva a pensar que en su conjunto el mercado tuvo un alza importante cuando quizás la mayoría se mantuvo sin cambios.
La realidad llevó a que muchos comenzáramos a demandar un cambio en la metodología de conformación. La idea es, si se quiere, copiar un criterio que se emplea en los índices mas populares. Es decir un número fijo y permanente de acciones, imitando un criterio que está presente en varios de los índices más populares: 225 en el caso del Nikkei 225 (Tokio) , 25 en el Ibex 25, (Madrid) ó el más popular de todos, Dow Jones. Indice que nació con 12, se amplio a 20 en 1916 y finalmente a 30 en 1928, nos indica el comportamiento de las acciones mas representativas del New York Stock Exchange (Nyse)
El "Dow" es un índice ponderado por precio, no por capitalización bursátil. Las compañías cuyas acciones tienen el precio más alto, aportan mayor peso al índice. Su composición no se altera regularmente como la de otros índices. Son los editores del Wall Street Journal (cuyos dueños es la empresa Dow Jones & Compañy) los que deciden si necesita alguna modificación, y que empresas entran o salen. La última modificación fue en abril de este año, saliendo AT&T, Eastman Kodak e Internacional Paper, y se agregaron America Intenational Group, (AIG) Pfiser (PFE) y Verizon (VZ)
El Mercado de Valores de Buenos Aires, propuso la creación de un nuevo índice llamado Merval 25. La idea es de un número fijo de 25 empresas, aunque se actualizará de manera trimestral. La elección se hará por ponderación bursátil entre las empresas que tengan un mínimo de operación de ochenta ruedas sobre cien.
La iniciativa es oportuna. Iríamos a un índice mas abarcativo que el restrictivo actual, pero nada nos asegura que se imponga. Inversores Institucionales, Analistas Técnicos, Formadores de opinión, agencias de prensas, etc. continuarán usando el clásico Merval.
Por que habrían de cambiar? Con todo lo que implica, cambios en los reglamentos de gestión de los fondos incorporando el nuevo benchmark, falta de "historia" para los analistas técnicos, falta de popularidad, etc.
Mas simple, rápido y efectivo es modificar el actual Merval, comunicarlo con la debida anticipación y ponerlo en vigencia el año entrante.
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