아르헨티나는 수줍어하게 투자자들의 레이더로 돌아온다: 이 예상치 못한 현상의 배후에 무엇이 있는가

국제 투자 펀드의 고위 임원 14 명 대표단이 지난주 아르헨티나를 통과했습니다.주요 지역 증권 거래소 회사 중 하나 인 AR Partners의 CEO 인 Eduardo Tapia가 소집하여 경제학자, 공무원 및 야당 지도자들을 만났습니다.알베르토 페르난데스 (Alberto Fernández) 가 사장이 된 이래로 포트폴리오 관리자들의 첫 진출이었습니다이 경우 여행의 귀환은 현재 국가의 정치적, 경제적 미래보다 월스트리트에서 나타나기 시작한 초기 관심으로 수렴되었습니다.

이번 방문은 고립된 행사가 아니었습니다.실제로 현지 중개인은 아르헨티나 시장에 대해 좀 더 많은 정보를 원하는 은행으로부터 해외에서 더 많은 질문을 받기 시작했음을 인정합니다.이것은 많은 쿼리가 아니지만 트렌드의 변화를 알 수 있습니다.알베르토 페르난데스 (Alberto Fernández) 가 2019 년 8 월 PASO에서 우승 한 이후 완전히 무시한 것에서 Kirchnerism이 권력으로 돌아와 미래에 대한 전망이 무엇인지 이해하기 위해 특정 호기심으로 돌아 오는 것을 의미했습니다.

아르헨티나의 상황과 관련하여 눈에 띄기 시작한이 소심한 인식 변화의 논리는 무엇입니까?수렴하는 몇 가지 요소가 있으며 그 중 다음과 같은 점이 두드러집니다.

신흥 국가 간의 긍정적 인 차별화: 러시아와 우크라이나의 침공은 분명한 이유로 주식 가격, 특히 양국의 채권을 파괴했습니다.그러나 예를 들어 중국의 행동도 어려움을 겪었습니다.투자자에 대한 손실은 엄청났으며 이로 인해 펀드가 라틴 아메리카에 대한 전망을 개선했습니다.또한 긍정적 인 점은 지역이 식량과 에너지 생산이 풍부하다는 것입니다.이 경우 아르헨티나는 다가오는 겨울에 에너지 균형이 재정 방정식을 복잡하게 만들지 만 매우 양의 차이를 보입니다.이 지역이 살펴보기 시작한 흐름이 증가하고 있다는 증거는 브라질 통화의 재평가가 15% 이상이라는 것입니다.달러화는 작년 말 5.75를 기록했지만 거의 5 레알로 떨어지기 시작했습니다.현지 시장은 이러한 움직임을 면밀히 따랐고 1 월 말에 230 달러에 도달 한 “청산 계산”달러는 금요일 195 달러로 마감되었습니다.또한 아르헨티나 채권은 전쟁으로 인한 초기 영향 이후 회복되었습니다.그리고 이번 달 국제 시장의 변동성이 극도로 높은 주식은 놀랍게도 좋은 피난처였습니다.

IMF와의 합의는 불확실성의 수준을 낮추었습니다. 1 월 말까지 많은 투자자들은 최악의 시나리오, 즉 정부가 기금으로 이사회를 시작하고 합의에 도달하지 않기로 결정한 최악의 시나리오를 두려워했습니다.그러나 어려운 Kirchnerism의 저항에도 불구하고 반대 경로가 취해졌습니다.시장은 약속 된 재정 및 통화 목표가 충족되지 않을 가능성이 높다고 생각하지만 외환 전선을 안심시켜 급격한 평가 절하의 가능성을 줄이는 것으로 충분했습니다.또한 공식 달러와 금융 달러 간의 격차를 좁히는 데 도움이되었습니다.단기적으로는 새 계약의 초기 지불액이 98억 달러가 될 것이므로 상당한 구제책이 있을 것입니다.

정치 순환의 변화가 “스니핑”되기 시작했습니다. 길은 길지만 이미 2023 년 선거 시나리오를 자세히 살펴보기 시작했습니다.아르헨티나에서는 어떤 일이 일어날 수 있지만, 정부의 무거운 마모, 대통령의 약점, 그리고 어려운 Kirchnerism이 기금의 합의에 반대하는 투표로 거의 홀로 남겨졌다는 사실을 놓치지 않습니다.또한 주지사들이 크리스티나 키르히너 (Cristina Kirchner) 의 입장과 완전히 반대되는 입장으로 대규모로 일어 섰다는 것은 설득력있는 사실이었습니다.이 모든 것은 Kirchnerism이 부에노스 아이레스 지방에서 피난처를 찾는 소수 세력이 될 가능성이있는 교대 시나리오를 가리 킵니다.부통령은 2019 년 알베르토 페르난데스를 대통령 후보로 지명 할 때했던 것처럼 또 다른 “조리실에서 토끼”를 꺼낼 수 있을까요?아무도 그것을 배제하지 않지만 오늘날에는 다소 먼 가능성으로 보입니다.야당이 권력을 회복하거나 중앙 총재가 선거 베팅으로 이끄는 훨씬 더 온건 한 페로니즘이 투자자들에게 매력적입니다.

아르헨티나 자산 가격은 경매 가격으로 유지됩니다. Pampa Energía의 경우와 같은 일부 예외를 제외하고 2019 년 8 월 PASO 이후 역사적인 붕괴 이후 대부분의 주식은 여전히 가치의 일부에 불과합니다.채권은 평균 30 달러 이상을 유지하고 있으며 이미 강력한 자본 제거 및 장기 연장을 포함한 가혹한 구조 조정 시나리오를 통합하고 있습니다.그러나 아르헨티나가 국제 시장으로 돌아 가지 않고도 국가 위험을 줄이면 그 재앙 시나리오는 사라집니다.향후 시나리오가 개선되면 아르헨티나 채권이 폭파 될 수 있습니다.현재 기업 부채와 지방 달러 채권 모두 공공 증권보다 가격이 훨씬 좋습니다.7 월에 더 높은 쿠폰을 지불하기 시작하기 때문에 단기적으로 채권의 매력을 향상시킬 수있는 또 다른 요인이 있습니다.이로 인해 반기 별 달러 지불이 크게 도약하기 때문에 많은 투자자들이 스스로 포지셔닝을 시작할 것입니다.

인플레이션의 가속화는 투자자들 사이에서 특별한 관심을 끄는 것이 아닙니다.더욱이 그들은 정부의 유권자 기반을 더욱 침식시키는 또 다른 사실이라고 생각합니다.특히 2 월에 음식 바구니가 9% 이상 상승했다는 점을 고려하면 더욱 그렇습니다.

대두 파생 상품에 대한 원천 징수액이 31% 에서 33% 로 증가한 것에서 최대 가격을 부과하거나 밀가루 가격에 보조금을 지급하라는 정부의 압력을 넘어 이미 3 월이 진행되었습니다.경제학자 페르난도 마룰의 추정에 따르면 이번 달 지수는 약 5.2% 가 될 것입니다.식량 증가는 부분적으로 우크라이나 전쟁으로 인해 촉발되었으며, 같은 의미에서 연료 증가, 선불, 사립 학교 및 전기 및 가스의 처음 20% 증가가 두드러집니다.

밀 안정화 기금 및 자금 조달을위한 원천 징수 증가와 같은 대통령이 발표 한 조치는 너무 많은 뉴스를 가져 오지 않으며 인플레이션을 낮추는 데 결정적이지 않을 것입니다.주중에는 같은 주소에 새로운 발표가 있을 것입니다.“장점”은 3 월에 “정점”이 있었을 수 있으며 4 월부터 지수가 4% 에 가까운 수준으로 돌아온 다음 더 나아갈 수 있다는 것입니다.그러나 올해 인플레이션이 60% 에 미치지 못하는 것은 어려울 것입니다.

호라시오 로드리게스 라레타 (Horacio Rodríguez Larreta) 는 예정된 유럽 여행과 함께 시작되는 금주의 스타 중 하나가 될 것입니다 .계획된 독일과 스페인 방문은 공동 성격을 띠고 있지만 2023 년 대통령 선거를 향한 긴 경쟁에서 해외의 첫 걸음입니다.

부에노스 아이레스 정부 수장은 작년 말 이미 월스트리트에 갔고, 그곳에서 대통령이 될 경우 자신의 계획에 대한 단서를 찾는 투자자들과 함께 첫 번째 “시험”을 받았습니다.특히 아르헨티나만큼 취약한 경제에서는 아직 갈 길이 멀지 만 주요 메시지는 경제, 특히 인플레이션이 수반하는 왜곡을 공격하는 유일한 방법은 “충격”을 통해서라는 것입니다.이것은 Mauricio Macri가 추진하고 Alberto Fernández도 시도하고있는 “점진주의”의 공식을 남겨두고 두 경우 모두 결과가 좋지 않다는 것을 의미합니다.

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