L'accordo con il FMI è quasi un dato di fatto: le obbligazioni aumenteranno e ridurranno il rischio Paese?

La fine del compito principale affidato al ministro dell'Economia, Martín Guzman, quando è entrato in carica nel dicembre 2019 è vicina. Il debito verso i privati viene ristrutturato e se non ci sarà il cigno nero, il consiglio del Fondo Monetario Internazionale (FMI) approverà nei prossimi giorni il programma già concordato con lo staff dell'organizzazione e approvato, con appartamenti, dal Congresso. A quel punto, resta da chiedersi se il problema del debito cominci a trovare una soluzione, se è probabile che il rischio paese diminuisca e se, in tal caso, le obbligazioni argentine siano di nuovo un'alternativa di investimento per profili moderatamente o moderatamente rischiosi.

Una prima risposta è data dai prezzi sul mercato. Il rischio Paese a 1789 punti, il livello al quale ha chiuso venerdì, mostra che quando si tratta di scommesse il mercato continua a considerare il debito argentino ad alto rischio. Alcuni miglioramenti, non tanto nei prezzi ma nel valore implicito del dollaro, si sono visti nelle ultime settimane fino alla conclusione dell'accordo a livello di personale. Si sale un po' diluiti dal deterioramento del contesto internazionale a seguito della guerra in Europa.

Le obbligazioni globali sono un segno che la salute del debito sovrano argentino è ancora tutt'altro che positiva. Le sei emissioni derivanti dalla borsa del 2020 vengono scambiate ben al di sotto dei 40 centesimi rispetto al dollaro in valore tecnico, mentre due di esse vengono scambiate ben al di sotto dei 30 centesimi sul dollaro. Quel marchio, quello di 30 centesimi, è molto significativo in un mercato del debito: è il prezzo al quale il debito tende a stabilirsi in difficoltà, in difficoltà, sull'orlo del default o bisognoso di ristrutturazione.

Consultati da Infobae, nel frattempo, gli specialisti hanno cercato di chiarire cosa pensano sia il prossimo. Il presente è negativo, ma l'attuazione del programma che evita il default con il FMI e sposta alcune variabili macro potrebbe avere effetti sui prezzi delle obbligazioni.

Le risposte non sono unanimi. In linea con i prezzi di mercato, l'opinione più comune è che i miglioramenti attesi nei prezzi del debito siano nella migliore delle ipotesi modesti. Altrimenti, i prezzi sarebbero già in aumento in previsione di un miglioramento. Sebbene, dovrebbe essere chiarito, ci sono opinioni più pessimistiche di altre.

Uno degli aspetti è che i prezzi di mercato hanno implicito che l'accordo con il Fondo evita uno scenario peggiore, ma che non ci consente di pensare a miglioramenti. E che il mercato, in questo caso, non si sbaglia.

«Il percorso fiscale segnato dal programma del FMI è considerato poco ambizioso. Non dissipa la paura di una nuova ristrutturazione. Pertanto, il mercato prende come valore di riferimento il valore di recupero (circa 30 centesimi sul dollaro). Se ci sono cattive notizie che portano il prezzo al di sotto di tale valore, viene generata un'opportunità di acquisto. Se, d'altra parte, il clima migliora, il potenziale aumento è limitato, perché sopra i 35 centesimi di dollaro hai una fila di venditori «, ha affermato Norberto Sosa di Investing in the Stock Exchange.

Per l'analista, è più probabile che il contesto internazionale definisca la direzione delle obbligazioni argentine rispetto allo stato di avanzamento del programma concordato con il Fondo.

«Quest'anno c'è una forte correlazione tra i prezzi delle obbligazioni in dollari e le obbligazioni emergenti in generale», ha affermato Sosa.

«Quando sembrava che non ci fosse un accordo, le obbligazioni sono state punite duramente e hanno generato un'opportunità di acquisto. Il riavvicinamento con il FMI ha riportato i prezzi, ma poi si sono mossi allo stesso ritmo di tutte le obbligazioni emergenti. Quindi se la guerra si dissipa, i bond argentini continueranno a riprendersi, ma sottolineo che la loro ripresa sarà limitata dalla posizione tecnica che i fondi esterni hanno sull'Argentina», ha concluso.

La «posizione tecnica» è un karma piuttosto vecchio per il debito locale. Il furore per il debito argentino nel periodo 2015-2018 ha indotto molti fondi ad assumere grandi posizioni nelle obbligazioni argentine. Quando, dopo la crisi della bilancia dei pagamenti nel 2018 e la corsa contro il peso nel 2019, quei fondi volevano vendere, hanno trovato un mercato troppo piccolo per scaricare partecipazioni così grandi.

Determinati ad abbandonare le loro obbligazioni argentine, questi fondi finiscono per mettere un tetto a tutti gli aumenti perché di fronte a ogni aumento del mercato approfittano del miglioramento dei prezzi per vendere grandi volumi e questo deprime ancora una volta i prezzi.

«L'accordo con il Fondo, sebbene eviti un default, che è molto importante, non risolve nessuno dei problemi che l'Argentina ha», ha affermato Martin Vauthier, economista di Anker.

«Si tratta di un macrosistema molto graduale e non incorpora alcuna riforma strutturale che consentirebbe all'Argentina di uscire da 15 anni di stagnazione. Quindi, mentre elimina uno scenario molto dirompente, i problemi della macro argentina rimangono. Quindi mi sembra che l'accordo non funzioni per invertire le aspettative, infatti riflettono un'alta probabilità che sia necessaria una ristrutturazione», ha aggiunto.

Ma non tutte le analisi considerano le obbligazioni argentine un asset che non genera opportunità di investimento. Sebbene lungi dal dipingere un quadro d'oro, una raccomandazione strategica di IOL InvestOnline osa suggerire che, come investimento di rischio, i prezzi delle obbligazioni in dollari argentini rappresentano oggi un'opportunità.

L'analisi condotta da Maximiliano Donzelli e Damián Vlassich sottolinea che oggi le obbligazioni in dollari sono al di sotto del valore che avevano prima dell'annuncio dell'intesa, prima dell'accordo, lo scorso gennaio. Guardando all'evoluzione del Country Risk in altri paesi della regione, il rapporto conclude che i movimenti ribassisti erano diffusi. E che il miglioramento delle obbligazioni in peso che si è verificato contemporaneamente potrebbe suggerire che c'è una divergenza tra i due mercati che alla fine dovrebbe scomparire.

«Pertanto, la scarsa performance delle obbligazioni in dollari non avrebbe origine in una situazione macroeconomica locale peggiore, ma fa parte di un fenomeno più globale, legato al conflitto in Europa che ha colpito posizioni di reddito fisso non di qualità», afferma l'analisi.

«Pertanto, riteniamo che sia un buon momento per incorporare alcune obbligazioni sovrane in dollari nel portafoglio. Ci basiamo sul fatto che vediamo la probabilità che i valori delle quotazioni aumentino una volta che le obbligazioni riflettano più accuratamente la situazione finanziaria locale (accordo con il FMI, accumulo di riserve internazionali, alti prezzi delle materie prime agricole) come ha fatto il resto delle attività finanziarie «, ha aggiunto il rapporto IOL. Investi online.

«Pertanto, e nel breve termine, ci aspettiamo che le obbligazioni in dollari siano abbinate alla buona performance del resto delle attività finanziarie, con il miglior rapporto rischio-rendimento delle obbligazioni di diritto estero Global 35 e Global 41", hanno concluso.

CONTINUA A LEGGERE: