Por qué el BCRA ancló al dólar con la fuerte intervención de marzo

El Banco Central utilizó en marzo un total de USD 2.040 millones de reservas para mantener estable el tipo de cambio, que terminó el mes a $20,44, el mismo precio de venta que registró el 1° de marzo.

Las ventas en el transcurso del mes superaron a las efectuadas por la entidad en 2017. Entre el 28 de julio y el 11 de agosto de aquel año inyectó unos USD 1.837 millones para frenar al dólar debajo de los 18 pesos, frente a una escalada del tipo de cambio antes de las elecciones primarias.

En el primer semestre de 2016 el BCRA intervino con ventas en varias oportunidades, por un total de USD 1.630 millones. La mayor inyección diaria de divisas en el mercado interbancario se produjo el 30 de junio de 2016, cuando se desprendió de USD 530 millones, para frenar al dólar ante el inminente vencimiento de los contratos de dólar futuro pactados en 2015, durante la presidencia de Alejandro Vanoli en el Central.

En 2018 la fuerte intervención vendedora de la entidad monetaria en el mercado mayorista comenzó el 5 de marzo. El 7 de marzo el dólar alcanzó un valor récord de $20,69 al público y a $20,41 en el circuito mayorista, que se fue diluyendo en las siguientes jornadas cambiarias.

VENTA DE DÓLARES DEL BCRA EN MARZO

Con casi USD 62.000 millones en reservas internacionales, la participación del Central en la plaza cambiaria generó un nulo deterioro en estos activos, pues siguieron ingresando divisas por otras vías. El 28 de marzo concluyeron en USD 61.721 millones, prácticamente idéntico monto que el 5 de marzo, cuando contabilizaron USD 61.707 millones.

El récord de reservas en el BCRA se alcanzó el último 11 de enero, cuando ascendieron a USD 63.906 millones, inmediatamente después de que el Ministerio de Finanzas anunció la colocación de títulos de deuda en el exterior por USD 9.000 millones.

¿POR QUÉ EL BCRA SALE A VENDER DÓLARES?

Varios objetivos persiguió la entidad que preside Federico Sturzenegger al contener al dólar con ventas directas en el mercado. Uno fue reducir la contribución de la devaluación en la inflación. Cada vez que sube el dólar presiona al alza de los hidrocarburos para la industria petrolera y del combustible al público, cuyo precio está atado a la evolución de la divisa.

Un dólar más caro también potencia la inflación por el encarecimiento de los productos importados, y de los insumos y piezas importadas que componen muchos productos de fabricación local. También se encarecen en pesos productos del país que se exportan a valor en dólares.

Estas alzas se advirtieron principalmente en el aumento de los precios mayoristas que mide el INDEC, que treparon por encima de la inflación general. En el trimestre diciembre-febrero el dólar aumentó un 15,8%; los precios mayoristas subieron 11,4%, mientras que la inflación general ascendió 7,4 por ciento.

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Otro objetivo importante del Central fue el de absorber parte de la liquidez excedente de la plaza financiera, cuyo efecto es inflacionario, sin apelar a la emisión de deuda (las LEBAC, Letras del BCRA), por la que debe pagar elevadas tasas de interés en torno a 27% anual.

En un escenario de estabilidad o baja de tasas de interés en pesos, el atractivo por el dólar crece y muchos inversores realizan en dólares las ganancias obtenidas por sus colocaciones en pesos, lo que se llama "carry trade". Este refugio en moneda norteamericana impulsa el alza del precio del dólar.

Con posiciones vendedoras, el BCRA evita una escalada del tipo de cambio, sobreabastece la demanda y elude tanto subir las tasas como una mayor emisión de LEBAC para contraer la liquidez de la plaza. Las intervenciones de marzo significaron una absorción de $41.283 millones, un 4% de la Base Monetaria, en torno al billón de pesos.

ABSORCIÓN DE PESOS POR VENTA DE DÓLARES

De esta forma, la entidad monetaria consiguió contener el nivel de la Base Monetaria en torno al billón de pesos, a pesar de la renovación parcial de LEBAC del 20 de marzo, que significó una inyección de liquidez de $87.000 millones, combinando intervenciones en el mercado secundario de LEBAC y la venta directa de divisas en la plaza cambiaria.

Cabe recordar que el BCRA afronta mes a mes voluminosos vencimientos de su deuda en LEBAC, pasivo que necesita empezar a descomprimir para que no se vuelva inmanejable. Según datos del economista Amílcar Collante, del CESUR (Centro de Estudios Económicos del Sur), en febrero los vencimientos fueron por $492.878 millones; en marzo, $526.197 millones, y en abril, unos $586.616 millones, montos que ya superan el 50% de la Base Monetaria, y sobre un stock total de Letras cercano a 1,4 billón de pesos.