Il primo default della Russia in un secolo sembra quasi inevitabile dopo un'altra settimana brutale per le finanze del Paese. In primo luogo, il Tesoro ha sospeso i pagamenti del debito in dollari dai conti della Russia nelle banche statunitensi, intensificando le sue restrizioni sul paese. Poi, quando un tentativo di pagare in valuta estera è stato bloccato, la Russia ha violato le condizioni di due obbligazioni pagando agli investitori rubli anziché dollari.
Questo ha portato il conto alla rovescia un po' più vicino al valore predefinito. Da quando la Russia ha invaso l'Ucraina a febbraio, gli Stati Uniti e altri paesi hanno preso provvedimenti contro banche, società e oligarchi. Il congelamento delle riserve valutarie della banca centrale ha scollegato la Russia dal sistema finanziario globale, rendendola in pochi giorni la nazione più sanzionata al mondo.
Con il governo di Vladimir Putin ostacolato dai blocchi patrimoniali e bollato un paria dai paesi occidentali - politicamente, economicamente e finanziariamente - si è ipotizzato che la Russia potesse evitare il default solo per così tanto tempo. Le obbligazioni del paese sono già scambiate in territorio rischioso e l'assicurazione del debito ora suggerisce una probabilità di insolvenza di quasi il 90% quest'anno, secondo gli ultimi dati di ICE Data Services.
L'ultima volta che la Russia è entrata in default è stato nel 1998, ma sul debito interno. L'ultimo sul debito estero è stato dopo la rivoluzione del 1917. S&P ha dichiarato sabato di aver dichiarato la Russia in default selettivo dopo aver utilizzato i rubli per effettuare un pagamento di obbligazioni denominate in dollari il 4 aprile.
Le obbligazioni in dollari che sono state pagate in rubli questa settimana hanno periodi di grazia di 30 giorni, il che dà al ministro delle Finanze Anton Siluanov il tempo di trovare una soluzione o difendere la sua tesi secondo cui questo non è un default perché è stato tecnicamente fatto. Questa settimana ha detto che i rubli trasferiti al posto dei dollari possono essere convertiti per i creditori non appena il congelamento delle riserve sarà allentato.
«I paesi occidentali stanno cercando con tutti i mezzi di convincere la Russia a dichiarare default», ha detto Siluanov al servizio di stampa statale Tass questa settimana. Ha anche detto che la Russia utilizzerà «altri meccanismi» per effettuare pagamenti.
Nel frattempo, il mondo finanziario attende una decisione ufficiale sull'eventuale inadempienza.
Ma non è chiaro da dove verrà questa decisione. A seguito di una serie di tagli che hanno portato la Russia nella categoria dei «rifiuti», le società di rating stanno abbandonando la copertura a causa del divieto dell'UE di fornire rating al paese. Moody's Investors Service e Fitch Ratings si sono già ritirati, S&P Global ha dichiarato nella sua dichiarazione di sabato che rispetterà il divieto UE del 15 aprile e che tutti i suoi rating sulla Russia sono stati successivamente ritirati.
C'è anche il Credit Derivative Determinations Committee, composto da società di acquisto e vendita che votano se si è verificato un evento creditizio e se sono stati attivati default swap. Il comitato sta già esaminando una questione sul possibile default dell'operatore ferroviario statale, che non ha pagato gli interessi sulle obbligazioni in tempo a marzo.
«Se la Russia non riesce a organizzare una via di pagamento per gli obbligazionisti entro il periodo di grazia e i dollari non arrivano nei conti, allora è un default, il CDS verrà attivato», ha affermato Lutz Roehmeyer, direttore degli investimenti presso Capitulum Asset Management con sede a Berlino.
Dall'invasione del 24 febbraio e dalle ampie sanzioni che l'hanno seguita, i debitori russi hanno avuto difficoltà a ottenere fondi ai creditori in tempo. I servizi di conformità delle banche hanno esaminato i pagamenti con controlli aggiuntivi. All'inizio, il disordine era più evidente nel settore societario e molte aziende non sono state in grado di pagare le loro obbligazioni in tempo. Questa settimana, Sovcombank PJSC è diventata la prima banca a dire che non pagherà obbligazioni in valuta estera.
Bloccando l'accesso ai conti bancari, ha silurato un'esenzione dalle sanzioni del Tesoro che avevano permesso il pagamento di obbligazioni da conti russi all'estero, nonostante il congelamento delle riserve della banca centrale.
La decisione di bloccare questa via di pagamento è arrivata dopo le notizie sulle atrocità commesse dalla Russia nella città ucraina di Bucha durante il fine settimana.
Lo scopo della misura era quello di costringere la Russia a ricorrere a fonti nazionali di finanziamento o proventi in valuta estera derivanti dalle esportazioni di petrolio e gas, riducendo così la liquidità disponibile per il governo per continuare un'invasione che ha distrutto le città, ucciso migliaia di persone e sfollato 11 milioni.
Impatto economico
Il dramma del mercato obbligazionario si svolge in un contesto economico distorto. Da un lato, l'economia sta cadendo in una profonda recessione. D'altra parte, i controlli sui capitali hanno sostenuto uno straordinario rimbalzo del rublo che ha permesso alla banca centrale di tagliare i tassi di interesse di 300 punti base questa settimana in misura sorprendente.
Sebbene i paesi occidentali stiano rapidamente riducendo la loro dipendenza dalle materie prime russe, il paese continua a ricevere miliardi di dollari dalle esportazioni di petrolio e gas, il che gli dà molti soldi per ora.
Grazie a queste entrate, il governo afferma di avere fondi per pagare i creditori. Ha incolpato i problemi di pagamento del congelamento degli asset della banca centrale e dell'incertezza che lo accompagna.
Secondo Tim Ash, stratega dei mercati emergenti di Bluebay Asset Management, non ci sarà una soluzione rapida per la Russia perché le sanzioni rimarranno in vigore e nessuno vorrà fare affari lì.
«Putin ha oltrepassato il limite con le sue azioni in Ucraina», ha detto. «La Russia sarà in default forse per un decennio. Ciò significa che non avrà accesso ai mercati internazionali dei capitali, che i costi dei prestiti saranno molto elevati - anche per i cinesi - che non ci saranno investimenti, che non ci sarà crescita e che il tenore di vita sarà basso. È una foto terribile per la Russia e i russi».
c) 2022, Bloomberg
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