Die Regierung braucht eine hohe Inflationsrate, aber der Präsident möchte, dass es wie ein Unfall aussieht

Fangen wir am Anfang an. Präsident Alberto Fernández will den Kampf gegen die Inflation nicht gewinnen. Andernfalls hätte er, anstatt auf die begeisterte junge Dame des Handelsministeriums zurückzugreifen, die bewaffneten Drohnen der Zentralbank gerufen.

Aber er will nicht nur nicht, sondern, wie ich ihm in diesen Kolumnen mehrmals sagte, braucht er auch eine hohe Inflationssteuer, um das mit dem IWF vereinbarte Haushaltsdefizit zu „schließen“.

Und dann? Was der Präsident also wirklich will, ist, die Subvention für den Konsum bestimmter Güter im Basiskorb zu erhöhen, aber dass diese Subvention nicht aus allgemeinen Mitteln finanziert wird, sondern durch eine „Steuer“, die von einem bestimmten Sektor gezahlt wird. Und es möchte auch, dass eine andere Teilmenge von Waren ihre „sicheren Preise“ aufrechterhält, die auch von den Lieferanten dieser Waren und nicht durch öffentliche Ausgaben finanziert werden.

Das ist alles, der Rest ist Sarasa. Ich erweitere konzeptionell. Die argentinische Inflation ist makroökonomisch und beruht auf großen Haushaltsungleichgewichten, die durch Emissionen der Zentralbank finanziert werden. So sehr, dass, wie Carlos Melconian in der Präsentation des IERAL 2024-Programms der Mediterranean Foundation gezeigt hat , Argentiniens durchschnittliche Inflationsrate in den letzten 80 Jahren 145% pro Jahr betrug. Es gab Zeiten niedriger Inflation nur, wenn vorübergehende Haushaltsüberschüsse erzielt wurden oder wenn Schulden zur Finanzierung von Defiziten aufgenommen wurden.

Auch hier ist die Inflation die Steuer, die Haushaltsungleichgewichte schließt, die Steuereinnahmen (Mehrwertsteuer, Bruttoeinkommen, unbereinigte Verdienste usw.) erhöht und die laufenden Ausgaben (insbesondere Ruhestand und öffentliche Löhne) verflüssigt.

Inflation ist also die Art und Weise, wie die argentinische Politik die eigentliche Debatte über unfinanzierbare öffentliche Ausgaben und ein unbezahlbares Steuersystem verschiebt.

Aber natürlich versucht die Gesellschaft, wie jede übermäßige Steuer, eine Inflation zu vermeiden. Und um dies zu vermeiden, müssen Sie die Pesos schnell vom Rücken nehmen, entweder indem Sie Waren und Dienstleistungen fordern oder indem Sie Dollar kaufen und die lokale Währung durch eine Währung ersetzen, deren Inflationssteuer „erträglicher“ ist, um zu sparen.

Und da diese Umgehungsmechanismen die „Steuerbemessungsgrundlage“, die Menge der geforderten Pesos, verringern, können die gleichen Einnahmen aufrechterhalten werden, indem der Satz mit einer höheren Inflationsrate angehoben wird.

Aus diesem Grund ist die Inflation in den letzten Jahren sukzessive gestiegen, bis sie im Bereich von 40 bis 50 und darüber geparkt wurde und nur durch „vorsorgliche“ Pesifizierung auf dem Höhepunkt der Pandemie und der Lockdowns unterbrochen wurde. Darüber hinaus gibt es „Flows“, die Ausgabe von Pesos von der Zentralbank, und es gibt „Aktien“, die Pesos bereits gewaltsam von den Aktien akkumuliert wurden.

Daher sind die Inflationserwartungen und ihr Verhältnis zum Zinssatz in Pesos und die erwartete Entwicklung des Dollarpreises von entscheidender Bedeutung. Es mag wenig Probleme geben, aber wenn erwartet wird, dass die Inflation den Zinssatz übertrifft, werden die kumulierten Pesos auf der Suche nach alternativen Gütern oder Investitionen fliehen.

Um das Bild zu vervollständigen, sind die Auswirkungen der monetären Emission auf die Inflation nicht unmittelbar, sie haben eine gewisse „verzögerte Wirkung“, und wie oben erwähnt, ist der Übertragungsmechanismus im Allgemeinen der Preis des Dollars, der realen Währung.

Die Inflation im Jahr 2021 war das Ergebnis der Ausgabe des zweiten Halbjahres 2020, wie sie 2022 zu verzeichnen war, und ist das Ergebnis des letztjährigen „Platyte-Plans“. Ich wende mich jetzt der unmittelbaren Abzweigung zu.

In diesem Szenario, das bereits in Argentinien endemisch ist, wurde das Abkommen mit dem IWF geschlossen. Grundlage dieser Vereinbarung ist eine leichte Verringerung des Haushaltsdefizits durch Reduzierung der Energie- und Verkehrssubventionen. Ein „schwaches Papier“ -Limit für die monetäre Emission, um die Erhebung einer Inflationssteuer nahe 50% und der Ziele für die Reserveakkumulation zu erleichtern, die eine gewisse Aktualisierung des offiziellen Wechselkurses und einen Zinssatz erfordern, der näher an der erwarteten Inflation liegt, um die Nachfrage nach Pesos zu fördern.

Das heißt, das Abkommen ist per Definition inflationär. „Realistisch und pragmatisch“ wird meine Freundin Kristalina sagen, sie hebt den Wechselkurs und die Tarife auf und schränkt die Ausgabe von Pesos nicht drastisch ein. Ihr Ziel ist es nicht, die Inflationsrate zu senken, sondern nur zu verhindern, dass sie sich gefährlich beschleunigt.

In diesem Rahmen gab es nur wenige von uns, und Putin beschloss, in die Ukraine einzudringen, wodurch die Preise für agroindustrielle Produkte, die Argentinien exportiert, und auf die Energiepreise, die Argentinien netto importiert, stärker unter Druck gesetzt wurden. Das heißt, die Erhebung von Quellensteuern verbessert sich, aber die Energiesubventionen steigen in der Pesos-Tabelle, und auf dem Dollarkonto fehlen etwa 4 Milliarden Dollar. Anders ausgedrückt war die Vereinbarung mit dem Fonds in ihren quantitativen Zielen völlig überholt.

Wenn wir vor einem vorübergehenden oder längerfristigen Problem stehen, ignoriere ich es. Aber heute, zu der Vereinbarung mit dem IWF, die nächste Woche von seinem Vorstand behandelt wird, müssen alle Zahlen geändert werden. In diesem Zusammenhang kommt der vom Präsidenten erklärte „Krieg gegen die Inflation“. Um auf den Anfang dieser Mitteilung zurückzukommen, beabsichtigt die Regierung, die Subvention für den Konsum von Lebensmitteln und anderen Gütern für den einkommensschwachen Sektor der Bevölkerung zu erhöhen, um ihr Image angesichts des harten Kerns der Wähler zu verbessern. Aber die Erhöhung der Subventionen ist natürlich eher öffentliche Ausgaben, sofern die Finanzierung dieser größeren Subventionen nicht mit mehr Input aus dem privaten Sektor erreicht wird. Für alle anderen Preise in der Wirtschaft „regelt“ die Vereinbarung mit dem IWF, indem die Zölle angehoben, der offizielle Wechselkurs und der Zinssatz angepasst werden.

Und sie beabsichtigt auch, die Erwartungen mit einer Art sozialem Abkommen zu mildern, sodass die Inflation im aktuellen Bereich bleibt und dass angesichts der wachsenden politischen Schwäche keine kontraktiveren Maßnahmen erforderlich sind.

Kurz gesagt, die Kriegserklärung ist „Testimonial“. Wirtschaftlich gesehen braucht die Regierung eine stabile Inflation von etwa 50-60% pro Jahr. Politisch muss es „wie einen Unfall aussehen lassen“.

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