Así impacta la saga de la deuda en las finanzas provinciales

publicó este miércoles una nueva investigación que analiza

. Así, en un escenario de inestabilidad financiera y macroeconómica, la deuda provincial aparece como sensible a fluctuaciones bruscas del

o aumentos significativos del costo del financiamiento.

"Esto abre

sobre el posible impacto de la saga de la deuda sin reestructurar del gobierno nacional sobre las financias provinciales", indicó

, director del Área de Desarrollo Económico de la consultora.

En cambio, en un escenario en el que la Argentina eventualmente

internacionales, el necesario nuevo endeudamiento de las provincias requerirá una

con el gobierno nacional, que impida un crecimiento desmedido del endeudamiento nacional en un contexto de desequilibrio fiscal nacional y provincial, establezca reglas transparentes de cumplimiento fiscal.

A fines de 2002, la deuda provincial superaba el 20% del PIB de la Argentina. Actualmente,

. De forma similar, los servicios de la deuda cayeron del 8,5% de los ingresos provinciales a menos del 5 por ciento. Y, mientras en 2001 más de la mitad de la deuda provincial estaba denominada en moneda extranjera, esa proporción alcanzó el 27% en 2008.

"Este

se explica por los sucesivos programas de refinanciamiento y reestructuración de los pasivos provinciales implementados por el gobierno nacional desde 2002", indicó

, investigador principal de CIPPEC. Así, el

, porcentaje que asciende al 53% si se agregan los fondos fiduciarios.

Además, la deuda provincial relativa a los ingresos provinciales totales cayó casi un 50%. Por su parte, el stock de deuda representaba alrededor del 60% de los ingresos totales provinciales en 2008, y en la actualidad supera levemente el 30 por ciento.

Hay

de las finanzas provinciales. Mientras el stock de deuda supera la mitad de los ingresos provinciales anuales en

, en otras provincias, como La Pampa (2%), Santiago del Estero (3%), Santa Fe (5%) y San Luis (6%), no supera el 10%.

La dispersión en los niveles de endeudamiento provincial también es notoria al analizar la deuda relativa a la población. "Mientras el stock de deuda por habitante en Nequén alcanza los $8.200, apenas supera los $300 en Santiago del Estero, una diferencia equivalente a casi 30 veces", indicó Agosto.

Sin embargo, los pasivos provinciales experimentaron en los

. Mientras que en 2008 el 27% de las obligaciones estaba denominada en moneda extranjera, hoy esa proporción

. Las jurisdicciones más activas en los mercados de deuda presentan diferentes grados de exposición a las fluctuaciones de la política cambiaria. Según cálculos de CIPPEC sobre la base del Ministerio de Economía y Finanzas para 2014, la

; Neuquén, el 61%; Buenos Aires, el 46%; Córdoba, el 43%; Chubut, el 44%; Mendoza, el 40%; Entre Ríos, el 19% y, Chaco, el 15 por ciento.

Asimismo, el hecho de que los gobiernos provinciales hayan utilizado la emisión de bonos bajo la modalidad

implica que, si bien emitidas en pesos, una proporción importante de sus deudas están ahora vinculadas con la moneda extranjera. La investigación difundida por CIPPEC estima que las provincias deberán hacer frente este año a vencimientos de deuda en moneda extranjera y de colocaciones "dollar linked" equivalentes a U$$ 1,8 mil millones.

"Más allá de las diferencias, el aumento del peso de la

de las finanzas provinciales a los vaivenes de la política cambiaria", indicó Castro.